价差优化带来业绩反转，期待低基数下的业绩高弹性

东方盛虹发布2023年一季度业绩报告。报告期内公司实现营业总收入295.34亿元，同比+114.44%，环比+72.57%；实现归母净利润7.17亿元，同比+4.20%，环比+169.69%，季度业绩扭亏为盈。 2023年一季度公司业绩扭亏为盈，主因成本下行叠加需求逐渐复苏致使部分产品价差改善。据Wind，成本端2023Q1布伦特现货平均价为81.34美元/桶，环比-8.62%。同期，CCPI化工品价格指数均值为4869.36，环比-0.94%；对比成本及产成品价格来看，成本下行更为显著，使得部分产品价差逐渐出现改善。具体而言，据百川数据聚酯链DTY价差环比走扩6.79%，成品油价差走扩近700元/吨；油头HDPE及PP行业毛利环比分别减亏近1000元/吨和1700元/吨；PX行业毛利环比抬升50美元/吨。未来随着消费端逐渐复苏，公司有望实现业绩低基数下的高弹性。 炼化奠定基石，新材料发展打开空间。公司在2022年12月公告炼化一体化项目已全流程打通，可为下游各类新材料以及高性能化学品提供丰富原材料。公司公告斯尔邦石化800吨/年POE中试装置成功产出合格产品，未来30万吨/年POE和20万吨/年α-烯烃工业化产能正持续推进。此外，公司公告将深度布局磷酸铁锂项、可降解塑料、多元醇等高附加值新材料项目，有望构建业绩增长新“翼”。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为75.98、99.52和130.51亿元。我们给予2024年11倍动态市盈率，6个月目标价为16.56元，维持买入-A的投资评级。 999563341 风险提示：安环生产风险、项目进度不及预期风险、宏观需求复苏不及预期风险、原油价格剧烈波动风险、逆全球化冲突风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表