白糖周报：下游采购意愿低，或转向高位震荡

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 下游采购意愿低，或转向高位震荡 2023-04-16星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE原糖期货继续上涨，由于糖产量低于预期，印度今年可能不允许增加糖出口配额。今年全球天气模式变化可能削弱全球糖产量，也对糖价提供支持。如果厄尔尼诺模式出现，可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，对糖类作物的生产造成负面影响。国内方面，由于减产以及受前期销售量较大影响，主产区广西糖厂库存和全国工业库存与往年同期相比大幅减少，惜售情绪较浓，报价已明显高于郑糖近月合约，对郑糖形成一定支撑。但糖价大涨以后，中下游采购意愿较低。由于目前国内仍处于消费淡季，叠加高价开始抑制需滶，减产因素推动的行情或暂告一段落，糖价转向高位宽幅震荡的可能性较大。由于配额外进口依然大幅亏损，预计后期国内糖价仍主要受国际原糖价格走势影响。后期建议重点关注巴西原糖上市对市场的影响，以及国内有可能采取的干预措施。 二、操作建议： 中线剩余多单进一步获利减仓，场外等回调波段做多，中期郑糖2307参考支撑位6450元/吨。 三、重点关注影响因素：国内行业政策动向；巴西压榨进度及产量；国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖高位震荡，小幅下跌。其中主力2307合约全周下跌12元/吨或0.18%，收于6707元/ 吨。 现货方面，上周现货报价也跟随大幅上调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6620元/吨， 上调330元/吨；祥云新糖报价6590元/吨，上调330元/吨。广西南华新糖报价6710-6760 元/吨，上调370元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周期货反弹，现货虽然跟随上调，但上调幅度相对较小，导致主力基差大幅下行。截至上周五，白糖主力基差回落至-225元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨。 农业农村部4月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年1月我国进口食糖57万吨，同比增加15.92万吨，增幅38.75%； 2月进口食糖31万吨，同比减少9.6万吨，降幅23.65%。2023年1-2月累计进口食糖88万吨，同比 增加6.32万吨，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。 2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22 万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34 万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，4月14日，我国进口巴西原糖的成本约为6099元/吨（关税配额内，15% 关税）或7683元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6116元/吨（关税 配额内，15%关税）或7826元/吨（关税配额外，50%关税）。 4月14日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为763元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-821元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为750元/吨（关税配额内，15%关税）或-959元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年3月底，全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计 销糖率50.2%，同比加快8.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5752元/吨， 同比回升24元/吨。2023年3月成品白糖平均销售价格5970元/吨。 根据农业农村部2023年4月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加20万吨至1560万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.4） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至3月底工业库存为435万吨，同比减少82.81万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少178万吨。 6、农业农村部4月农产品供需报告下调食糖产量至900万吨 4月11日消息，农业农村部消息，受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗 糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。由于当季食糖产需缺口扩大，食糖进口成本持续大幅上涨，本月将国内糖价预测区间上调为5950-6550元/吨。2022/23年度印度、泰国等主产国食糖产量普遍低于预期，全球当季产需过剩量大幅减少，本月将国际糖价预测区间上调为18.5-22.5美分 /磅。 7、国际糖市：印度减少出口配额和天气模式变化对糖价提供支持 本周是四月份第二周，ICE基准期糖上涨1.21%，这也是连续第三周上涨，过去两周分别上涨6.87%和0.73%。由于全球供应可能变得更加紧张，促使投机基金在过去两周净做多，推动粗糖期货在周三创出24.85美分的11年高点。印度食品秘书表示，由于糖产量低于预期，印度今年可能不允许增加糖出口配额。印度在2021/22年度发放1120万吨的糖出口配额，但是在2022/23年度只允许出口600万吨，同比下降46%。 今年全球天气模式变化可能削弱全球糖产量，也对糖价提供支持。美国气候预测中心周四将8月至10月间出现厄尔尼诺天气的几率从一个月前的61%提高到74%。如果这种厄尔尼诺模式出现，可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，对糖类作物的生产造成负面影响。上次厄尔尼诺给亚洲 带来干旱是在2015年和2016年，当时导致糖价飙升。 印度糖厂协会（ISMA）4月5日公布的报告显示，印度2022/23榨季截至3月产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。2022/23榨季截至3月，北方邦产糖量为890万吨；马邦 为1042万吨；卡纳塔克邦为552万吨。本榨季开榨的532家糖厂中已有338家收榨。ISMA预计2022/23 榨季印度产糖量为3400万吨。 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/