锌周报：沪锌震荡偏弱 关注节前备货

2023年4月24日 沪锌震荡偏弱关注节前备货 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌期价震荡回落。上周沪锌期价震荡回落。宏观面看，美国Markit制造业及服务业PMI均超预期，显示美国经济仍有韧性，支撑美联储进一步加息，降息预期修整，金属略承压。国内经济延续修复态势，一季度GDP增长超市场预期。 基本面看，欧洲进入淡季补库阶段，能源价格短期偏软，炼厂仍有恢复预期，LME0-3现货转为贴水，海外表现偏弱。国内云南限电影响部分生产，但量级较小，陕西、湖南花垣、内蒙古地区部分炼厂临时设备检修，精炼锌月度产量或不及月初预期的53.3万吨，降幅在0.9-1万吨，但产量同比仍处高位。需求端看，基建维持较高增速，但地产端修复依旧较慢，终端订单增量尚有限的情况下，初端企业开工率表现偏弱。不过，随着锌价跌至震荡区间下沿，部分企业五一逢低补库，带动社会库存缓慢下滑。 整体看，美国经济数据超预期，支持美联储进一步加息，金属压力略增。产业端看，部分炼厂临时检修，月度供应预期下修，同时，下游五一逢低补库增多，带动去库对锌价构成一定支撑，但海外复产预期及国内产量同比高位奠定锌价中期偏弱的主基调，预计锌价延续低位偏弱震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 4月14日 4月21日 涨跌 单位 SHFE锌 22,395 21,880 -515 元/吨 LME锌 2,846 2718 -128 美元/吨 沪伦比值 7.9 8.1 0.2 上期所库存 86,926 79,941 -6985 吨 LME库存 44,200 53500 9300 吨 社会库存 14.17 13.67 -0.5 万吨 现货升水 70.00 80.00 10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2306合约，上半周期价涨势放缓，横盘运行，下半周回落至22000 一线弱势运行，最终收至21880元/吨，周度跌幅171%。周五晚间震荡偏弱，收至21815元 /吨。伦锌震荡回落，收至2718美元/吨，周度跌幅4.5%。 现货市场：截止至4月21日，上海0#锌主流成交价集中在22140~22280元/吨，对2305 合约升水90-100元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22190-22290元/吨左右，常规品牌 对2305合约升水145元/吨，对上海现货溢价60元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22070~22200元/吨，紫金成交于22130~22220元/吨，葫芦岛报在26910元/吨，0#锌普通对 2305合约升水-20-30元/吨，津市较沪市贴水70元/吨。总的来看，随着锌价震荡回落，下游五一逢低采买增多，带动升水小幅回升。 库存方面，截止至4月21日，LME锌锭库存53500吨，周度增加9300吨。上期所库 存减6521吨至86926吨。社会库存方面，七地总库存量为13.67万吨，周度减少0.5万吨。其中，上海地区炼厂厂提发货为主，市场到货较少，同时下游五一逢低有所备货，库存下降明显；广东市场，到货正常，下本周锌价细啊得下游采购略增，库存下降；天津市场，紫金、白银陆续到货，下游镀锌企业开工一般，逢低补库为主，库存微降。 宏观方面：美国上周初请失业金人数为24.5万人，预期24万人。至4月8日当周续请 失业金人数186.5万人，为2021年11月以来新高，预期182万人。美国3月成屋销售总数 年化为444万户，预期450万户。美国4月费城联储制造业指数-31.3，预期-19.2，前值23.2。上半周公布的数据偏弱，经济衰退担忧升温，然周五公布的经济数据超预期，强化了加息预期。数据显示，美国4月Markit制造业PMI初值为50.4，预期49，3月终值49.2；服务业 PMI初值为53.7，预期51.5，3月终值52.6；综合PMI初值为53.5，预期51.2，3月终值 52.3。 欧元区3月CPI终值同比升6.9%，预期升6.9%初值升6.9%:环比升0.9%，预期升1.1%，初值升0.9%。英国通胀意外维持两位数增幅市场预期:9.80%:实际:10.1%。欧央行3月会议纪要：通胀仍太过强劲，银行业危机下5月加息不确定性增加。欧元区4月制造业PMI初值45.5，预期48，3月终值47.3；服务业PMI初值56.6，创11个月新高，预期54.5，3月终值55；综合PMI初值54.4，预期53.7，3月终值53.7。欧元区经济表现分化，服务业表现强于制造业。 中国经济开局良好：一季度GDP同比增4.5%，3月社会消费品零售强反弹，工业生产继续回升，固定资产投资稳定增长，商品房销售额重回正增长，城镇调查失业率下降；国家统计局：中国经济没有通缩，二季度经济增速可能明显加快。4月LPR出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平，为连续八个月按兵不动。 上周沪锌期价震荡回落。宏观面看，美国Markit制造业及服务业PMI均超预期，显示美国经济仍有韧性，支撑美联储进一步加息，降息预期修整，金属略承压。国内经济延续修复态势，一季度GDP增长超市场预期。基本面看，欧洲进入淡季补库阶段，能源价格短期偏软，炼厂仍有恢复预期，LME0-3现货转为贴水，海外表现偏弱。国内云南限电影响部分生产，但量级较小，陕西、湖南花垣、内蒙古地区部分炼厂临时设备检修，精炼锌月度产量或不及月初预期的53.3万吨，降幅在0.9-1万吨，但产量同比仍处高位。需求端看，基建维持较高增速，但地产端修复依旧较慢，终端订单增量尚有限的情况下，初端企业开工率表现偏弱。不过，随着锌价跌至震荡区间下沿，部分企业五一逢低补库，带动社会库存缓慢下滑。整体看，美国经济数据超预期，支持美联储进一步加息，金属压力略增。产业端看，部分炼厂临时检修，月度供应预期下修，同时，下游五一逢低补库增多，带动去库对锌价构成一定支撑，但海外复产预期及国内产量同比高位奠定锌价中期偏弱的主基调，预计锌价延续低位偏弱震荡运行。 三、行业要闻 1.WBMS：2023年2月全球锌板产量为113.11万吨，消费量为110.89万吨，供应过剩 2.22万吨。2月全球锌矿产量为101.65万吨。 2.哈萨克斯坦:一季度精炼锌产量同比小幅增长0.1%至74,167吨。 3.海关总署：3月进口锌精矿为32.085万（实物吨），环比减少31.89%，1-3月锌精矿累计进口量为122.32万吨（实物吨），累计同比增加28.82个百分点。 3月精炼锌进口1.27万吨，环比增长170.37%，同比下降40.09%，1~3月累计进口1.93 万吨，累计同比下降53.75%。1-3月合计精炼锌出口0.24万吨，即1-3月净进口1.69万吨。 3月出口镀锌板为95.71万吨，环比增加22.5%，同比增加19.74%；1-3月累计镀锌板 出口量为249万吨，累计同比增加21.18%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-07 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价 美元/吨 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-01 2023-03 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5 内外比价 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 2023-01-28 2023-03-28 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-10 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化 社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0 万吨 126 10 85 64 43 22 0 -21 2023-01 2023-04 2021-01 2021-03 -40 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2022-07 2022-10 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10