2023Q1基金季报分析：集中增配TMT，必选消费仓位回升

策略专题报告 集中增配TMT，必选消费仓位回升 2023Q1基金季报分析 核心结论 摘要内容 2023年1季度基金进一步加仓权益资产，集中增配TMT。计算机、通信、电子、传媒、家电、医药等加仓幅度排在前列，食品饮料仓位重新回升。10-15年的高年限基金经理是加仓食品饮料主力，全年龄段加仓计算机、传媒和通信，低年限基金经理是加仓计算机的主力。规模维度看，百亿基金加仓食品饮料，百亿以下同步加仓计算机。 资产配置层面，23Q1股票仓位环比进一步抬升，但加仓幅度有所收窄。整体来看，一方面随着一季度宏观经济逐步修复，23Q1权益型基金股票仓位延续增仓思路；另一方面，仓位增幅较四季度有所收窄。 大类配置层面，23Q1集中增配TMT，必选消费仓位小幅回升，减仓集中在中游制造。23Q1大类板块增配显示，一方面，23Q1机构集中增配TMT板块，且 在所有大类板块中增仓幅度最高，且增幅进一步扩大；另一方面，受益于一季度经济稳步修复，必选消费仓位小幅回升。减仓方向看，集中在中游制造。 行业层面，23Q1集中加仓信创和数字经济主线，同时增配消费板块。23Q1增配集中在计算机、通信、电子、传媒所在的TMT板块，减仓集中在电力设备、银行和国防军工等。从增配行业来看加仓线索，一是加仓数字经济和信创主线 的思路进一步清晰，在政策和“AI”概念催化下，TMT行业加仓幅度排在前四；二是增配消费板块，一季度家电、医药、机械、建筑装饰等板块加仓幅度排在TMT行业之后，显示出随着一季度线下消费场景的回归，以及地产销售端的回暖，经济稳步修复回升，权益型基金也逐步增配低估值消费板块。 基金经理从业年限看，23Q1全年龄段加仓计算机、传媒和通信。从配置变动来看，一是所有从业年限都加仓TMT中的计算机、传媒和通信；二是不同年限基金经理在电子板块上有分歧，中低年限加仓电子，高年限减仓电子；三是与 22Q4趋势一致，越低年限基金经理加仓计算机幅度越大；四是全年龄段基金经理均减仓电力设备，但呈现两头减仓幅度大的特点；五是高年限基金经理是加仓食品饮料和农林牧渔的主力，10至15年基金经理加仓食品饮料幅度最大。 基金管理规模看，百亿基金加仓食品饮料，百亿以下同步加仓计算机。从配置特征看，一是百亿以上基金重点加仓食品饮料和石油石化；二是全规模段基金均加仓计算机、传媒和通信，百亿以下基金加仓计算机的幅度相对均衡。 风险提示：基金季报重仓无法完全反应全部持仓情况；过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn方晨S080052206000118258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 分析师 证券研究报告 2023年04月23日 索引 内容目录 一、资产配置：权益型基金股票仓位和规模进一步抬升3 二、大类配置：集中增配TMT，减仓中游制造5 三、行业配置：23Q1集中加仓信创和数字经济主线6 四、23Q1全年龄段加仓计算机、传媒和通信11 五、百亿基金加仓食品饮料，百亿以下同步加仓计算机13 图表目录 图1：权益型基金：资产配置趋势3 图2：权益型基金：股票仓位进一步抬升3 图3：不同细分类型基金：股票资产配置比例趋势3 图4：不同细分类型基金：股票仓位环比变化3 图5：不同细分类型基金股票资产规模（亿元）4 图6：不同细分类型基金股票规模占权益股票比例4 图7：大类板块占权益基金比例5 图8：2023Q1大类板块占权益基金比例5 图9：2023Q1申万一级行业持仓占比变化排序6 图10：2023Q1申万一级行业持仓占比7 图11：石油石化：23Q1基金持仓小幅抬升8 图12：基础化工：23Q1基金持仓回落8 图13：电力设备：23Q1基金持仓连续三个季度回落8 图14：机械设备：23Q1基金持仓回升8 图15：医药生物：23Q1基金持仓连续两个季度回升9 图16：食品饮料：23Q1基金持仓重新增配9 图17：家用电器：23Q1基金持仓抬升9 图18：汽车：23Q1基金持仓回落9 图19：银行：23Q1基金持仓下降9 图20：房地产：23Q1基金持仓下降9 图21：建筑装饰：23Q1基金持仓抬升10 图22：交通运输：23Q1基金持仓下降10 图23：计算机：23Q1基金持仓大幅增仓10 图24：通信：23Q1基金持仓抬升10 图25：电子：23Q1基金持仓抬升10 图26：传媒：23Q1基金持仓抬升10 图27：23Q1-22Q4各从业年份段基金经理配置变动（%）11 图28：23Q1各从业年份段基金经理仓位分布（%）12 图29：23Q1-22Q4各基金规模仓位分布变化（%）13 图30：23Q1各基金规模仓位分布（%）14 一、资产配置：权益型基金股票仓位和规模进一步抬升 23Q1基金季报已经基本披露完成，我们重点关注权益型基金（股票型基金：普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金，混合型基金：偏股混合型基金、灵活配置型基金）的边际变化。 权益型基金资产配置：23Q1股票仓位环比进一步抬升，但增仓幅度较22Q4有所收窄。整体看，23Q1权益型基金股票仓位环比抬升1%，债券和现金防守型资产仓位分别回落 0.5%和0.59%。一方面，权益型基金股票仓位延续增仓思路；另一方面，仓位增幅较四季度有所收窄。 图1：权益型基金：资产配置趋势图2：权益型基金：股票仓位进一步抬升 股票债券现金其他2023Q1-2023Q4仓位环比变化 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% 股票债券现金其他 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 不同主体的股票配置比例：23Q1权益型基金仓位均抬升，但加仓幅度均有不同程度收敛。其中，23Q1灵活配置型的股票仓位环比抬升1.81%，被动指数型股票仓位抬升0.86%，偏股混合型股票仓位抬升0.81%，指数增强型股票仓位抬升0.45%，普通股票 型股票仓位抬升0.50%。 图3：不同细分类型基金：股票资产配置比例趋势图4：不同细分类型基金：股票仓位环比变化 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0% 偏股混合型灵活配置型普通股票型被动指数型增强指数型 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 2023Q1-2023Q4仓位环比变化 偏股混合型灵活配置型普通股票型被动指数型增强指数型 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 不同主体股票配置的绝对规模：除偏股混合型外，23Q1权益型基金股票资产规模普遍抬升，被动指数型和增强指数型的抬升幅度排在前列。其中，被动指数型股票规模占比环比抬升10.3%，增强指数型抬升7.1%，普通股票型抬升5.9%，灵活配置型抬升0.7%，偏股混合型抬升下降0.3%。整体来看，随着一季度宏观经济逐步修复，权益资产股票仓位进一步回升，整体延续偏积极的配置思路。 图5：不同细分类型基金股票资产规模（亿元）图6：不同细分类型基金股票规模占权益股票比例 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 被动指数型 增强指数型 偏股混合型灵活配置型普通股票型 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 偏股混合型灵活配置型普通股票型被动指数型增强指数型 2010-12 2011-07 2012-02 2012-09 2013-04 2013-11 2014-06 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、大类配置：集中增配TMT，减仓中游制造 大类层面来看，23Q1集中增配TMT，必选消费仓位小幅回升，减仓集中在中游制造。增配板块边际变化显示，23Q1机构集中增配TMT板块，TMT持仓比例环比抬升5.16%，在所有大类板块中增仓幅度最高，同时较22Q4的增仓幅度进一步扩大。除TMT板块外， 必选消费和基建与公用事业持仓环比分别抬升0.5%和0.05%。从减仓方向来看，23Q1 减仓集中在中游制造，仓位环比下降2.96%，下降幅度较22Q4扩大。 图7：大类板块占权益基金比例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2011-09 0% 占权益基金比_上游材料占权益基金比_中游制造 占权益基金比_必选消费占权益基金比_可选消费 占权益基金比_金融地产占权益基金比_基建与公用事业占权益基金比_TMT 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：2023Q1大类板块占权益基金比例 大类板块 占基金持仓比例 2023Q1 流通市值占比 超配比例 2022Q4占基金持仓比例 23Q1-22Q4持仓比例变化 上游材料 8.70% 13.98% -5.28% 9.00% -0.30% 中游制造 20.82% 15.29% 5.53% 23.77% -2.96% 必选消费 29.88% 18.60% 11.28% 29.38% 0.50% 可选消费 7.59% 8.01% -0.42% 8.24% -0.65% 金融地产 8.85% 17.67% -8.82% 10.66% -1.81% 基建与公用事业 4.65% 10.01% -5.35% 4.60% 0.05% TMT 19.51% 16.27% 3.24% 14.34% 5.16% 资料