有色金属周度报告：金属价格有望继续企稳回升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 黄礼恒 金属新材料行业联席首席分析师执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮箱：huangliheng@cindasc.com 娄永刚 金属新材料行业首席分析师执业编号：S1500520010002联系电话：010-83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 金属价格有望继续企稳回升 2023年4月23日 金属价格有望继续企稳回升。国内一季度GDP同比增长4.5%（远高于预期值4%、前值3%），一季度社会消费品零售总额同比增长10.6% （高于预期值7.5%），一季度房屋竣工面积累计同比增长14.7%。GDP及消费数据超预期增长，或表明国内经济及需求仍有韧性。地产竣工端数据继续向好，金属需求或将维持上升。国内经济持续复苏，金属价格有望继续企稳回升。此外建议关注受益汽车需求回升，价格有望触底反弹的锂板块投资机会。 地产需求仍有韧性，铝价中枢有望继续上行。本周SHFE铝价涨2.51%至18955元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.74、下降0.01个pct至51.06%、40.23%；据百川盈孚，本周 电解铝新增5.5万吨/年复产产能至93万吨/年。库存方面，本周铝锭、铝棒库存分别下降6.8、0.8万吨。供给端方面，昆明市多个区县以及西双版纳州、文山州多个县市发布干旱橙色预警，多地在4月出现超 40度高温天气。青海也发布迎峰度夏电力负荷管理预案，同时欧洲通过碳边界调整机制法案。电解铝供给端或将进一步趋紧。需求端，本周铝锭继续降库，wind数据显示当前铝锭库存已下降至82.9万吨，为近�年同期最低位水平；叠加一季度国内房屋竣工面积累计同比上升14.7%，显示地产端需求恢复仍有韧性，需求旺季来临，我们预计供需结构持续改善下，铝价中枢有望继续上行。 宏观影响转弱，铜价承压下行。LME铜跌1.13%至8781美元/吨。宏观层面，根据Mysteel，2023年3月国内新增专项债的发行额达5298.92亿元，同比增加1093.49亿元，占地方政府新增债券发行额的 88.07%。1-3月国内新增专项债的发行额达13568.29亿元，占全年发行限额的35.71%，较去年同期增加587.67亿元。4月20日，中国人民银行发布2023年一季度金融统计数据，3月末，广义货币供应量同比增长12.7%，比上年末高0.9个百分点；社会融资规模存量同比增长10%，比上年末高0.4个百分点。一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。供应方面，根据WBMS数据，2023年2月全球精炼铜产量为205.55万吨，精炼铜消费量为211.16万吨，供应短缺 5.61万吨。2月全球铜矿产量为169.02万吨。根据国家统计局数据，中国3月精炼铜（电解铜）产量为105.4万吨，同比增加9%；1-3月精炼铜累计产量为299.0万吨，同比增加10.4%。需求层面，根据SMM，2023年3月份铜板带开工率持续回升至77.00%，环比增加 2.83个百分点，同比增加4.75个百分点。除了铜板带以外，综合来看其他铜加工材在3月均实现开工率如期兑现，SMM预计4月铜需求增速有限难以支撑铜加工材开工率持续上行，铜需求难有超季节性的表现。我们认为，宏观预期转弱，国内现货市场成交疲软且供应支撑减弱，铜价有承压下行的压力，预计后市将保持高位震荡运行。 锂盐价格跌幅收窄，后市有望企稳。本周无锡盘碳酸锂价格环比上涨20.33%至18.35万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌9.5%和5.5%，分别为13.3万元/吨和17.3万元/吨，锂辉石价格环比下跌 4.23%至3400美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌19.2%至21.94万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.60pct至47.0%，产量环比下降3.28%至5214吨；氢氧化锂开工率环比下降0.45pct至49.48%，产量环比下降0.91%至4882吨。根据鑫椤锂电，从供应方面看，由于市场行情走弱，部分锂盐企业面临亏损，供给端部分云母企业减停产明显，开工率有所下降。而青海地区气温在持续回暖，产量稳步提升，当前国内碳酸锂库存维持高位。需求方面，本周无锡电子盘碳酸锂连涨多天，贸易商心态发生改变，下游材料厂询价也有所增多，场内悲观情绪得到改观，叠加在生产成本支撑下，当前碳酸锂价格跌速明显放缓。根据SMM，2023年3月，中国锂辉石精矿进口量约为53.37万吨（折合LCE当量约为6.67万吨），环比增加69%；其中澳洲进口量约为32.6万吨，占比61%。2023年3月，中国碳酸锂进口量为17,428吨，环比增加85%，同比增长58%。进口均价方面，2023年3月，中国碳酸锂进口均价为61,335美元/吨，环比下降23%，同比增长183%。我们认为，随着前期锂盐价格的持续下跌，供给端的影响正在减弱，Q2锂价有望实现企稳，随着上海车展陆续推出新车型以及Q3金九银十的到来，预计锂盐价格将有望实现触底反弹。 缅甸佤邦暂停矿产开发消息推动锡价上涨。本周长江有色锡平均价上涨8.38%至21.35万元/吨，LME锡上涨6.99%至26150美元/吨， SHFE锡上涨10.81%至21.39万元/吨。本周前期缅甸佤邦突然发布，将于2023年8月1日暂停一切矿产资源开采的通知。缅甸作为全球重要的锡矿供应地，2022年其锡矿产量3.1万吨，占全球产量的10%，而缅甸的锡精矿供应主要来自于佤邦曼象矿区，该地区锡矿供应占比在95％左右。缅甸是中国锡矿最大进口国，2022年中国进口锡精矿及其矿砂24.37万吨，其中76.84%来源于缅甸，因此缅甸佤邦若暂停矿产开发或将对中国的锡矿供应量产生较大影响，对供应短缺的担忧引发锡价上涨。本周后期，考虑到缅甸计划在8月份开始实施，具体实施情况有待考证，市场情绪回稳，锡价略有下调。后市仍需密切关注缅甸佤邦矿产政策。 轻稀土价格跌幅收窄，重稀土价格企稳上扬。本周氧化镨钕价格下跌1.44%至47.8万元/吨，金属镨钕价格下跌2.54%至57.5万元/吨，氧化镝价格上涨1.84%至193.5万元/吨，钕铁硼H35价格下跌3.14%至 246.5元/公斤。镨钕跌幅收窄，重稀土企稳上扬。临近月底，企业开始筹备常规备采，磁材以企业刚需采购为主，新增订单不多，废料分离企业原材料采购缩减，以维持交付长协订单为主。本周出现缅甸佤邦停矿消息，但由于缅甸的稀土矿主要位于克钦邦而非佤邦，因此我们预计该消息对实际的缅甸稀土出口量影响较小，未来仍应关注下游订单对稀土磁材的需求拉动情况。 贵金属价格上行仍有支撑。本周伦敦金现货跌2.76%至1983美元/盎司；伦敦银现货跌2.87%至25.07美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近4 吨至923吨；SLV白银持仓1.44万吨，下降200吨。美十年期国债实 际收益率上升0.07个pct至1.29%。美国10-1年期国债长短利差为- 1.21%，较上周上升0.04个pct。美国4月费城联储制造业指数-31.3， 大幅低于预期值-19.2，并维持2022年9月后下降趋势。美国4月15 日当周续请失业救济人数186.5万人（高于预期值及前值）。虽然近期加息预期对于贵金属价格仍有扰动，但美国经济及就业数据走弱，或将继续强化市场对于美国经济衰退的预期。综合美国此前公布的3月经济数据，我们认为美国经济增速或将进一步放缓，贵金属价格上行仍有支撑。 投资建议：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企 在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，有望步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金、山东黄金、四川黄金、恒邦股份、中润资源、中金黄金、玉龙股份等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展、中孚实业等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） 15 10 5 0 -5 -10 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比56 PMI 财新中国PMI 55 PPI-CPI剪刀差 54 53 52 51 50 49 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 15 14 13 12 11 10 9 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 8 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 10 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 50 40 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 80% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40%