新能源产品周期开启，静待品牌价值回归

长城汽车一季度财报点评

核心结论：

• 公司评级：买入
• 股票代码：601633.SH
• 评级变动：维持
• 当前价格：27.37元
• 业绩概览：2023年一季度，长城汽车营收290.4亿元，同比下降14%，归母净利润1.7亿元，同比下降89%，扣非归母净利润为-2.2亿元，同比下降117%。
• 销量表现：一季度销量22.0万辆，同比下降22%。其中，哈弗系列、魏牌、皮卡、欧拉、坦克系列的销量分别为13万、0.3万、4.9万、1.8万、2.4万辆，分别同比下降25%、76%、14%、-47%、-6%。
• 销量目标调整：公司调整全年销量目标至160万辆。
• 品牌与产品策略：欧拉与沙龙、魏牌与坦克采用双品牌运营模式，哈弗推出独立新能源渠道，首款车型哈弗枭龙/枭龙MAX亮相上海车展，推动哈弗品牌转型。
• 技术创新：发布全球首创智能四驱电混技术Hi4，旨在提升新能源汽车性能，提高市场竞争力。
• 新能源布局：全品牌发力新能源，多个品牌共15款新能源车型集中亮相上海车展，涵盖哈弗、魏牌、欧拉、坦克、长城炮等多个系列。
• 海外市场表现：一季度海外销量同比增长77%，成功打入澳大利亚、泰国等海外市场，多款车型获得当地月度销冠。

投资建议：

• 预计2023-2025年，公司营收分别为1812亿、2303亿、2714亿，归母净利润分别为60亿、85亿、110亿，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新车型销量可能低于预期。
• 海外市场拓展可能不如预期。
• 行业竞争加剧，车市价格战可能进一步扩大。