《盾安环境(002011)公司点评报告》
盾安环境公司在2022年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达101.4亿元，同比增长3.1%，归母净利润为8.4亿元，同比增长107%，扣除非经常性损益后的归母净利润为4.6亿元，同比增长21.5%。2023年第一季度，公司营业收入24.4亿元，同比增长21.4%，归母净利润1.63亿元，同比增长95.2%，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.75亿元，同比增长140%。
业务分析：
- 制冷配件：2022年收入77亿元，同比下降0.54%。受益于海外市场贡献，海外收入同比增加约17%，内销收入则下降约5%。
- 汽车零部件（汽零）：实现营业收入2亿元，同比增长290%，主要得益于新设备的到位和市场需求的旺盛，特别是大客户比亚迪和吉利极氪的销量显著增长。
- 制冷设备：实现收入14.9亿元，同比下降0.22%。
- 其他业务：收入7.4亿元，同比增长38%，涵盖废料销售、材料销售、房屋租赁和工程管网等。
业绩亮点：
- 结构升级：制冷配件业务的海外占比提升导致毛利率增加，海外毛利率约为23%，国内为15%，整体毛利率提升至17.01%，同比增长0.71个百分点。
- 盈利能力提升：扣除非经常性损益后，净利率提高至4.54%，同比增加0.68个百分点。
未来展望：
- 汽零业务：随着产能扩张和技术研发的加强，预计汽零业务将进入高速发展阶段。
- 储能业务：公司已开始涉足电化学储能领域的热管理业务，展现多元化发展战略。
- 与格力的协同：通过关联交易和财务支持，进一步巩固与格力的合作关系，增强供应链稳定性。
投资建议：
- 维持公司2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为114亿元、130亿元、147亿元，同比分别增长12%、14%、13%；归母净利润分别为6.5亿元、8.8亿元、12亿元，同比分别减少22%、增加35%、37%；对应每股收益分别为0.62元、0.84元、1.14元；市盈率分别为20倍、15倍、11倍。维持“增持”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧、订单获取不及预期、供应链不确定性、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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