22年营收和净利润高速增长，前道track将迎来批量订单的增长拐点

事件：2022年4月18号，公司发布2022年年度报告：公司2022年营业收入为13.85亿元，同比增长67.12%；归母净利润为2亿元，同比增长158.77%； 扣非归母净利润为1.37亿元，同比增长114.99%；毛利率为38.4%，同比增长0.31pcts；净利率为14.45%，同比增长5.12pcts。公司2022Q4营业收入为4.88亿元，单季同比增长73.43%；归母净利润为0.57亿元，单季同比增长135.48%； 扣非归母净利润为0.38亿元，单季同比增长112.40%；毛利率为35.28%，单季同比增长0.12pcts；净利率为11.7%，单季同比增长3.08pcts。 点评：公司22年营收和净利润高速增长，新签订单22亿元，前道产品实现快速放量。公司22年营收同比+67%，归母净利润同比+159%，扣非净利润同比+115%，营收保持高速增长，盈利能力持续增强。分业务情况：光刻工序涂胶显影设备营收7.57亿元，同比+57.4%；单片湿法设备营收5.50亿元，同比+89.9%，清洗机、去胶机和湿法刻蚀机收入增长所致。订单情况：新签订单约22亿元，再创历史新高，其中前道产品实现了快速放量。 浸没式涂胶显影机获多家知名厂商订单，已完成 28nm 以上工艺节点全覆盖，将迎来批量订单拐点。公司涂胶显影机签单实现了快速放量，其中offline、I-line、KrF机台均实现批量销售。22Q4公司首台浸没式高产能涂胶显影机在国内某知名客户处顺利实现验收，已陆续获得国内多家知名厂商订单，超高温Barc机台成功实现了客户导入。公司前道涂胶显影机已完成 28nm 及以上工艺节点全覆盖，将迎来批量销售拐点。 公司前道物理清洗机已成为各大晶圆厂baseline产品，积极布局前道化学清洗机。公司前道物理清洗机市场领先优势明显，已广泛应用于中芯国际、上海华力、青岛芯恩、广州粤芯、上海积塔、厦门士兰等一线大厂，已成为国内晶圆厂 baseline产品。目前正在积极布局前道化学清洗机，有望进一步打开成长空间。 后道先进封装、化合物等小尺寸领域持续巩固国内领先地位，快速切入到新兴的Chiplet大市场。公司在后道先进封装、化合物等小尺寸领域的产品近年来作为主流机型已批量应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、三安集成、北京赛微、江西兆驰等国内一线大厂，持续巩固国内领先地位。公司在三维封装等工艺已有多年的技术储备和前期应用，将快速切入到新兴的Chiplet大市场。 盈利预测、估值与评级：公司涂胶显影机和清洗机有望随着下游客户验证及导入的加速而持续放量，考虑公司盈利能力持续提升，我们上调23年的归母净利润为2.83（上调24.12%）、4.00（上调21.58%）亿元，预计25年的归母净利润为5.53亿元，当前市值对应的PE为95x、67x、49x，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩张不及预期，客户导入不及预期，技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表 1.公司部分季度财务指标 图表1：芯源微近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表2：芯源微近两年单季毛利率及净利率情况 图表3：芯源微近两年合同负债情况 图表4：芯源微近两年存货情况 图表5：芯源微近两年存货周转率情况 图表6：芯源微近两年应付账款周转率情况