公司23Q1实现收入890亿元,YOY+83%,QOQ-25%,归母净利润98亿元,YOY+558%,QOQ-25%,扣非净利润78亿元,YOY+698%,QOQ-36%,综合毛利率21.3%,同比提升6.8pct,环比下降1.3pct,净利率11.3%,同比提升7.3pct,环比下降0.4pct,经营性现金流量净额209.7亿元,YOY+196%,QOQ-41%。 存货同环比下降。23Q1末公司存货账面价值640亿元,较22年末下降16%(绝对值126亿元),存货明显下降,结合公司交流时表示23Q1电池销量大于产量,这说明公司23Q1在去电池库存。 固定资产环比增加,CAPEX投入仍有百亿,产能扩张持续。23Q1末公司固定资产账面价值966亿元,较22年末增加8%(绝对值75亿元)。23Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金有105亿元,同比下降10%,环比下降16%,CAPEX投资额有下降,但仍然有百亿规模。 无形资产环比大幅增加,研发费用率保持在5%。23Q1末公司无形资产账面价值176亿元,较22年末增加84%(绝对值80亿元)。23Q1研发费用46.5亿元,研发费用率5.2%,同比下降0.06pct,环比提升1pct。 考虑到公司23Q1业绩超预期,我们上调公司23、24年归母净利润至460、620亿元(上次为420、584亿元),同比增长50%、35%,预计25年实现归母净利润780亿元,同比增长26%。公司龙头地位稳固,领衔多项新技术发展,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,储能需求不及预期,海外政策变化超预期,行业价格战加剧,原材料价格变化超预期 财务数据和估值