金石资源（603505.SH）是一家专注于萤石资源开发与应用的公司。2022年，公司实现营业收入10.50亿元，同比增长0.66%，归母净利润2.22亿元，同比下降9.19%。2023年第一季度，公司业绩有所回暖，实现营业收入1.68亿元，同比增长14.22%，归母净利润0.35亿元，同比增长6.20%。
2022年利润下滑的主要原因是萤石产品的产销量下降。量方面，酸级萤石精粉和高品位块矿的合计产/销量分别约为41/43万吨，较2021年减少约6/4万吨。其中，紫晶矿业因矿山安全事故停产约4.5个月，导致公司萤石产量减少约5万吨，现已全面恢复正常生产。销售方面，由于公司基于市场预判，年初通过长单锁定低价酸级萤石精粉，下半年以高价卖出，这部分贸易量约为2万吨，毛利率高达15%。
价格方面，2022年公司酸级萤石精粉和高品质萤石块矿的销售价格分别为2506/2092元/吨，分别同比提升7%/16%，主要是由于国内外供给端收缩，下半年需求旺盛，供需失衡导致萤石价格上涨。
成本方面，2022年公司酸级萤石精粉和高品质萤石块矿的销售成本分别为1562/695元/吨，分别同比提升11%/26%，原因包括紫晶矿业停产、振翔矿业车间技改、庄村矿业开采低品位原矿、龙泉砩矿从尾矿回收生产萤石精粉以及境外销售费用增加。尽管如此，公司酸级萤石精粉的成本仍低于行业平均水平。
公司在执行力和技术创新方面表现出色，推动了新业务的全面展开。内蒙古的“选-化一体化”项目，包括三条产线，预计2023年8月投入运营，将新增60-80万吨酸级萤石精粉产能。江西金岭的100万吨/年锂云母提锂项目也取得了进展，一期12万吨预计下半年试生产，3月进行了带料试车，已售出锂云母精矿和尾矿。此外，金石新材料含氟锂电材料项目的一期六氟磷酸锂项目在一季度进行了调试，工艺基本打通，后续将根据市场需求安排生产。湖南金石智造项目也在一年内完成了从搭建到客户挖掘，并完成了7个民爆相关的科研项目，其中一项产品达到了“国际领先水平”。
公司持续深耕萤石资源，通过技术创新和多元化布局，致力于从技术到规模化生产的快速兑现。萤石价格在短期内有望震荡上行，受到成本线抬升、供需差异和库存影响。长期来看，随着易开采资源的减少、环保政策的趋紧以及需求端的扩张，萤石行业的整体生产成本将进一步提高。在这一背景下，金石资源凭借其优质资源、技术和区位优势，有望构建起更为稳固的成本壁垒。公司对新材料对萤石需求的提升抱有乐观预期，认为这将推动萤石价格中枢上移。
基于对公司盈利能力的提升和新业务布局的积极展望，分析师维持对金石资源的“推荐”评级。预计2023年至2025年的每股收益分别为1.00元、1.54元和1.71元，对应市盈率为35.28倍、22.86倍和20.61倍。考虑到行业景气度，分析师看好公司的长期发展前景，因此维持推荐评级。然而，报告也提醒投资者关注产品价格波动、项目投产进度和安全环保政策升级等潜在风险。
