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广誉远公司研究报告概要
主要观点
公司业绩
- 2022年年报：公司实现营业收入9.95亿元，同比增长16.44%；净利润为-3.99亿元，较前一年度减少26.08%。
经营亮点
- 四季度收入下滑：2022Q4收入为1.73亿元，同比下滑33.17%，主要原因是第四季度控制了发货。
- 现金流改善：2022Q4经营活动产生的现金流净额为2.11亿元，创下三年新高，主要得益于终端纯销增加和应收账款的清收。
- 销售费用提升：销售费用为8.54亿元，同比增长9.13%，市场推广费占比较大，但销售费用率有所下降。
- 减值损失：计提信用和资产减值合计0.73亿元，主要涉及部分远期应收款项的回收未达预期和存货跌价损失。
业务增长
- 精品中药与养生酒：精品中药和养生酒收入分别增长42%和57%，毛利率显著提升。
- 产品布局：拥有包括龟龄集、定坤丹在内的四大核心品种及其他百余种传统中药产品，核心产品在学术界和临床应用中具有较高认可度。
国企改革与管理框架
- 国企入主：国资的注入为公司带来了改革的动力，通过“百日清欠”、“降本增效”和“增量拓展”三大行动提升经营效率。
- 管理框架：“1633”管理框架下，公司实现了从传统业务到现代化管理的转型，逐步展现500年中医药品牌的影响力。
财务预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年的收入分别增长42.9%、50.1%、50.3%，净利润扭亏为盈，分别增长127.7%、129.3%、93.4%。
- 估值：对应PE分别为161X、70X、36X，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 原材料供应与价格波动风险。
- 治理改善不及预期的风险。
财务数据概览
- 收入：2022年总收入9.95亿元，预计2023-2025年分别增长42.9%、50.1%、50.3%。
- 净利润：2022年净亏损3.99亿元，预计2023-2025年分别增长至1.1亿、2.5亿、4.9亿。
- 毛利率：预计2023-2025年分别达到75.5%、76.9%、78.1%。
- 每股收益：预计2023-2025年分别为0.23元、0.52元、1.00元。
结论
广誉远在国企改革的推动下，通过一系列管理措施，实现了经营质量的提升和业务的增长，特别是在精品中药和养生酒领域的表现突出。随着公司盈利能力的增强和估值的合理化，维持“买入”投资评级是合理的。然而，投资者仍需关注原材料价格波动和治理改善进度等潜在风险。
