商贸零售行业周报：3月社零同比+10.6%，关注黄金珠宝、医美机构复苏

3月社零同比+10.6%，黄金珠宝表现亮眼、医美机构持续复苏 本周国家统计局发布社零数据：2023年一季度社零总额同比+5.8%，其中3月同比+10.6%；我们测算得2023年一季度/单3月两年复合增速分别为+4.5%/+3.3%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道中百货、专卖店改善明显；分品类看，必选消费品类稳健恢复，可选类商品、接触性消费低基数下回暖明显。整体来看，线下消费复苏势头不改，建议关注两大高景气赛道，（1）黄金珠宝：3月金银珠宝类社零同比+37.4%，在各可选消费品中最为亮眼，我们看好行业全年表现，一方面是客流恢复带动同店销售提升，一方面是加盟商信心恢复带动开店。此外，近期金价上涨，也有利于部分品牌库存涨价和长期对黄金产品保值增值属性的强化，叠加五一小长假催化，黄金珠宝消费有望延续增长态势。（2）医美机构：受益于线下消费场景和门店客流恢复，一季度终端医美机构经营向好，部分机构的拓店、升级计划也顺利完成（如4月20日深圳米兰柏羽医疗美容医院全面升级后正式开业）。我们认为，在2023年较宽松获客环境下，医美机构的营收、盈利端均有望修复。 行业关键词：Carbonwave、微生态护肤、OHH！、深圳米兰、黑引力精华2.0【Carbonwave】海藻生物材料公司Carbonwave将推出首款海藻化妆品乳化剂。 【微生态护肤】福瑞达生物牵头编制国内首个微生态护肤评测团体标准。 【OHH！】H&M美妆推出OHH！身体有机护理系列产品。 【深圳米兰】朗姿股份旗下深圳米兰柏羽完成升级并正式开业。 【黑引力精华2.0】UNISKIN优时颜黑引力精华2.0重磅升级。 板块行情回顾 本周（4月17日-4月21日），商贸零售指数报收2536.75点，下跌3.92%，跑输上证综指（本周下跌1.11%）2.82个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位。零售各细分板块中，本周仅多业态零售1个板块上涨，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周焦点科技（+10.4%）、新华百货（+8.7%）、百联股份（+6.3%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅，受益标的巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰、焦点科技等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（4月17日-4月21日）A股下跌，零售行业指数下跌3.92%。上证综指报收3301.26点，周累计下跌1.11%；深证成指报收11450.43点，周下跌2.96%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为家用电器、煤炭和银行。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2536.75点，周跌幅为3.92%，在所有一级行业中位列第24位。2023年年初至今，零售行业指数下跌11.51%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨6.86%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第24位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.92% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌11.51% 零售各细分板块中，多业态零售板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅多业态零售板块1个子板块上涨，周涨幅为0.16%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为9.40%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅多业态零售板块上涨，周涨幅为0.16% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为9.40% 个股方面，本周焦点科技、新华百货、百联股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有13家公司上涨、71家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是焦点科技、新华百货、百联股份，周涨幅分别为10.4%、8.7%和6.3%。本周跌幅靠前公司为翠微股份、星徽股份、壹网壹创。 表1：本周零售行业焦点科技、新华百货、百联股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业翠微股份、星徽股份、壹网壹创等跌幅靠前 2、零售观点：3月社零同比+10.6%，关注珠宝和医美机构 2.1、行业动态：3月社零同比+10.6%，黄金珠宝亮眼、医美机构复苏 2023年3月社零同比+10.6%，社会消费复苏势头不改。本周（4月18日），国家统计局发布2023年一季度社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年一季度我国社零总额为114922亿元（同比+5.8%），其中3月社零总额为37855亿元（同比+10.6%）；为剔除2022年低基数影响，我们测算得2023年一季度/单3月两年复合增速分别为+4.5%/+3.3%，社会消费稳步复苏。分地域看，3月城镇消费品零售额32868亿元（同比+10.7%），乡村消费品零售额4987亿元（同比+10.0%）。整体来看，线下消费场景及居民消费意愿持续恢复，社会消费复苏势头不改。 图6：3月社零同比+10.6%，社会消费延续复苏势头 图7：线下消费场景及居民消费意愿持续恢复 分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道中百货、专卖店改善明显。线上渠道方面，2023年1-3月实现全国实物商品网上零售额为27835亿元（同比+7.3%），占社零比重为24.2%（较1-2月比+1.5pct，同比+1.0pct），线上渠道渗透率稳步提升。 线下渠道方面，2023年1-3月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+1.4%/+8.8%/+9.2%/+5.7%/+0.2%，较1-2月分别-0.9%/-1.2%/+3.7%/+2.1%/+5.6%，其中百货店、专卖店3月份同比改善明显。此外，中华全国商业信息中心数据显示，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）一季度零售额同比增长8.0%，其中单3月同比增长32.7%，同期较低基数下实现亮眼增长。 图8：2023年一季度线上渠道零售额增长势头不变 图9：2023年3月线下业态中百货店、专卖店改善明显 必选消费品类稳健恢复，可选类商品、接触性消费低基数下回暖明显。商品消费方面，3月商品零售34148亿元（同比+9.1%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别+4.4%/-5.1%/+9.0%/+7.7%，我们测算得两年复合增长分别为+8.4%/+3.4%/+8.1%/+3.4%，恢复势头稳健；可选消费方面，金银珠宝、服装鞋帽 、 化妆品同比分别+37.4%/+17.7%/+9.6%， 两年复合增长分别为+6.2%/+1.4%/+1.3%。此外，随着餐饮堂食、电影院等线下消费场景有序恢复，居民服务消费需求逐步释放，带动相关消费回暖向好：一季度全国餐饮收入同比+13.9%，（较1-2月+4.7pct）；全国电影票房收入158.6亿元，同比+13.5%。 图10：必选品类保持稳健、可选品类中金银珠宝修复情况最为亮眼 黄金珠宝消费表现最为亮眼，医美机构复苏持续推进。（1）黄金珠宝：3月金银珠宝类社零同比+37.4%，在各可选消费品中最为亮眼，我们看好行业全年表现，一方面是客流恢复带动同店销售提升，一方面是加盟商信心恢复带动开店。此外，近期金价上涨，也有利于部分品牌库存涨价和长期对黄金产品保值增值属性的强化，叠加五一小长假催化，黄金珠宝消费有望延续增长态势。（2）医美机构：受益于线下消费场景和门店客流恢复，一季度终端医美机构经营向好，部分机构的拓店、升级计划也顺利完成（如4月20日深圳米兰柏羽医疗美容医院全面升级后正式开业）。我们认为，在2023年较宽松获客环境下，医美机构的营收、盈利端均有望修复。 图11：2023年3月金银珠宝同比大幅增长37.4% 图12：深圳米兰柏羽全新升级并顺利开业 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压，但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。 我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（2022年/2023Q1逆势增长，多品牌矩阵成型助力长期成长）、华熙生物等，受益标的包括巨子生物及化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（2023Q1预告高增长，医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（2023Q1持续向好，合规水光有望贡献增量），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（2023Q1业绩高增长，战略性布局培育钻石赛道）、老凤祥、周大福和周大生等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（2023Q1业绩亮眼，东南亚跨境电商主业回暖、AI多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表3：重点推荐潮宏基、老凤祥、周大福、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、珀莱雅：2022年、2023Q1逆势增长，国货美妆龙头地位稳固 珀莱雅是国货化妆品龙头，2022年、2023年一季度均逆势增长，经营表现亮眼。公司2022年实现营收63.85亿元（+37.8%）、归母净利润8.17亿元（+41.9%）；2023Q1实现营收16.22亿元（+29.3%）、归母净利润2.08亿元（+31.3%），行业整体承压背景下依旧实现亮眼增长。我们认为，公司是国货美妆龙头，旗下各品牌正处于势能上升期。 第二梯队品牌增长亮眼，渠道结构优化及大单品策略带动盈利能力提升。分渠道看，2022年公司线上/线下渠道分别实现营收57.88亿元（+47.5%）/5.74亿元（-17.6%），线上增长亮眼，收入占比已达91%，线下则预计受到网点调整和疫情影响。分品牌看，2022年主品牌珀莱雅营收达52.64亿元（+37.5%）突破50亿大关；彩棠、OR、悦芙媞分别实现营收5.72亿元（+132.0%）/1.26亿元（+509.9%）/1.87亿元（+188.3%），第二梯队品牌实现亮眼增长。盈利能力方面，2022年/2023Q1综合毛利率分别为69.7%（+3.2pct）/70.0%（+2.5pct），受益于线上直营占比提升及大单品策略成功，毛利率较快提升 。 费用方面 ，2022年公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.6pct/+0.0pct/+0