年报业绩符合预期，汽车电子大展宏图再造东山

东山精密在2022年度实现了总收入315.80亿元，较上一年下滑0.67%，但归母净利润达到23.68亿元，同比增长27.12%，扣非净利润为21.26亿元，同比增长34.83%。盈利水平的提升主要得益于产品结构优化和持续的降本增效策略。

产品结构优化是驱动盈利提升的关键因素之一。公司高毛利产品的占比增加，其中印刷电路板业务的毛利率从2021年的15.50%提升至21.01%，收入占比从64.46%上升至69.09%。此外，公司成功控制了期间费用，包括销售、管理、研发和财务费用，整体期间费用率下降了0.83个百分点至7.31%。这一改善得益于人民币贬值带来的汇兑收益正向贡献。

在业务层面，东山精密在汽车电子和消费电子领域均有显著进展。汽车电子业务在2022年实现了23.7亿的收入，通过整合电子电路、光电显示和精密制造三大板块，为不同汽车制造商提供解决方案。特别是在光电显示板块，东山精密通过收购苏州晶端，加强了车载触控屏幕的布局，为公司带来了新的增长点。

消费电子业务方面，尽管面临客户集中度的风险，东山精密仍保持了基本盘的稳定，并通过A客户的品类扩张和非A客户的市场开拓，实现了收入增长。特别是模组板等新料号的拓展，带来了市场份额的提升。此外，东山精密还进入了安卓手机供应链以及谷歌、Facebook等IOT产品的市场，进一步打开了市场空间。

基于对东山精密未来业绩的预测，预计其在2023-2025年的营业收入分别可达376.88亿、444.95亿和518.97亿元。考虑到当前股价（2023/4/21收盘价25.37元），对应的PE分别为14.04、10.82和8.75倍。综合考虑公司的成长性和市场表现，建议给予“增持”的评级。

然而，投资者需要注意潜在的风险，包括客户集中度风险、汽车行业的价格竞争风险以及汇率波动风险，这些因素可能影响公司的盈利能力和发展前景。

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