公司年度及季度业绩总结
业绩概览：
- 2022年：公司实现营收217.0亿元，同比增长5%；归母净利润26.9亿元，同比下降19%；扣非净利润23.3亿元，同比增长24%。
- 第四季度：营收58.6亿元，环比增长16%；归母净利润4.8亿元，同比下降15%。
成本与利润分析：
- 毛利率：2022年毛利率24%，同比下滑1个百分点；第四季度毛利率19.7%，同比下滑4.4个百分点，环比下滑6.4个百分点。
- 净利率：2022年净利率13%，同比减少4.2个百分点；第四季度净利率8.7%，同比减少3.5个百分点，环比减少2.8个百分点。
业务拆分与展望：
- 负极业务：收入80.6亿元，同比增长95%；净利润9.2亿元，同比增长53%；出货量18.3万吨，同比增长81%；平均吨净利0.5万元；归母净利8.1亿元。
- 偏光片业务：收入103.3亿元，同比增长4%；净利润13.9亿元，同比增长16%。
- 电解液业务：收入11.1亿元，同比下降19%；净利润1.6亿元，同比下降63%；归母净利1.3亿元，同比下降63%。
产能与规划：
- 截至2022年底，公司拥有70万吨负极产能布局，已投产20万吨。
- 计划在浙江宁波建设4万吨硅基负极一体化项目，一期1万吨产能已启动建设，预计2024年初投产。
- 预计2023年第一季度负极出货量为4万吨，全年目标出货量为25万吨。
战略调整与新业务进展：
- 已完成衢州杉杉（电解液业务）51%股权的转让，自2023年2月18日起，持股比例降至31.25%。
- 硅基负极产品在消费电子和动力市场实现产业化应用，部分产品已实现批量供应。
- 开发完成新一代高容量高首效的硅碳产品，正推进国际专利申请。
- 钠离子电池用硬碳负极产品表现出色，已完成海内外客户送样验证，实现吨级销售。
未来展望与评级：
- 预计2023年负极出货量为25万吨，偏光片销量1.5亿平。
- 考虑到加工费下降，预测2023-2024年归母净利润分别为30.0亿和37.2亿，对应PE估值为12.6倍和10.2倍。
- 基于上述分析，调整评级为“增持”。
风险提示：
- 下游需求可能低于预期。
- 市场竞争加剧的风险。
- 原材料价格波动风险。
- 产能扩张进度可能不及预期。
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