2022年年报点评：22年营收大增67%；空、天地一体化全产业链布局

事件：公司2023年4月21日披露了2022年报，全年实现营收24.6亿元，YoY+67.3%；归母净利润2.6亿元，YoY+32.1%；扣非归母净利润2.2亿元，YoY+46.4%。公司收入增长超出市场预期，主要原因是公司核心产品竞争力不断增强，全国营销网络日臻完善，分支机构订单增长较快，全年新签订单再创新高（总金额30.74亿元，较21年增长了42%）。我们综合点评如下： 单季度收入持续高速增长；利润率水平有所波动。单季度看，公司：1）1Q22~4Q22分别实现营收2.0/5.9/6.1/10.7亿元，同比增速分别是+179.3%、+59.9%、+63.0%、+62.0%，季度收入增速持续较高；分别实现归母净利润-0.50亿元（YoY-10.2%）、0.58亿元（21Q1为-0.45亿元）、0.75亿元（YoY+47.3%）、1.81亿元（YoY+25.9%）。2）2022年综合毛利率为48.1%，同比减少3.92ppt； 净利率为10.8%，同比减少2.86ppt。毛利率下降主要是数据分析应用服务业务（22年收入占比60.3%）毛利率同比减少5.68ppt导致。 云服务业务收入同比大增76%；渠道下沉订单快速增长。1）随着航天航空（卫星+无人机）数据源及计算机技术不断革新，公司下游卫星遥感应用市场持续扩大。2022年12月30日，公司首个城市级（鹤壁市）遥感云服务2.2亿订单落地，这对公司未来业绩增长和市场开拓意义重大。2022年，公司云服务营收0.78亿元，同比大增76%，或有望成为公司未来业绩增长的新动力。2）全国营销网络布局方面，公司延续“深度挖掘需求，并自上而下推广”的市场下沉战略，建设覆盖全国的营销网络，逐步形成由总部-大区-省办-城市节点组成的四级营销体系，市场渠道下沉优势彰显。 “宏图一号”成功发射；打造空/天/地一体化数据资源体系。2023年3月30日，公司“宏图一号”01组SAR卫星成功发射并进入预定轨道，标志着公司将具备自主可控的卫星数据源，可在1年内完成全球陆地范围测图任务，在城市地质灾害监测、海洋监测、洪涝灾害监测、地表沉降监测、实景三维建设等领域均具备较好应用前景，未来公司有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局。此外，2022年12月，公司以设立专项投资基金的形式参与了34颗SAR卫星建设，未来将与发射的4颗SAR卫星一起组网形成“女娲”星座（38颗），助力打造空/天/地一体化全产业链布局，公司成长边界有望不断拓宽。 投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2023～2025年归母净利润分别为3.85亿元、5.36亿元、7.29亿元，当前股价对应2023～2025年PE为44x/32x/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）