一季度营收同比增长50%，泛半导体设备拓展加速

证券研究报告|2023年04月23日 核心观点公司研究·财报点评 1Q23营收同比增长50%，净利润同比增长70%。公司1Q23营业收入1.57亿元(YoY50.3%)，归母净利润约为0.34亿元(YoY70.3%)，扣非归母净利润 0.29亿元(YoY68.2%)。2022年营业收入为6.52亿元(YoY32.5%)，归母净利润为1.37亿元(YoY28.7%)，扣非归母净利润为1.16亿元(YoY34.2%)。业绩成长主要原因系公司加大市场开拓力度，不断提升PCB产品市占率的同时，深化拓展直写光刻设备在新型显示、PCB阻焊、引线框架以及新能源光伏等新应用领域的产业化应用，拓宽下游市场覆盖面。 高端国产替代推动PCB量价齐升，泛半导体设备加速推广。2022年，PCB系列营收5.26亿元(YoY26.9%)，收入占比80.8%，高端PCB产品推动单价提升至3.03万(YoY5.1%)；泛半导体系列营收0.95亿元(YoY71.9%)，收入占比提升至14.7%(YoY+3.4pct)，单价提升至368万元(YoY12.4%)，泛半导体系列向IC掩模版制版、IC载板、先进封装、光伏电池曝光等不同领域不断拓展。 高研发投入加快产品迭代，定增扩产布局长远。2022年公司持续投入研发力量，研发费用达8474.1万元(YoY50.4%)，公司研发人员增长至178人，占比达37.8%，全年公司累计获得授权专利136项。2022年公司发布公告拟定增募资约8亿元资金用于扩大PCB阻焊、IC载板、类载板产能，并拓展新型显示、引线框架、新能源光伏直写光刻设备业务，在业务布局、财务能力、人才引进、研发投入等方面作进一步的战略优化，持续提升公司业务覆盖度的深度及广度，敏锐把握市场发展机遇，实现公司主营业务的可持续发展。 投资建议：国内激光直写光刻设备龙头，维持“买入”评级。 我们预计公司23-25年营收10.2、14.2、19.4亿元，归母净利润2.4、3.2、4.4亿元，EPS为1.95、2.63、3.67元，维持92.85-105.23元目标价，对应2023年48-54倍PE，维持“买入”评级。 营业收入(百万元) 492 652 1,015 1,420 1,935 相关研究报告 (+/-%) 58.7% 32.5% 55.6% 39.9% 36.3% 《芯碁微装（688630.SH）-泛半导体、光伏市场拓展顺利》— 净利润(百万元) 106 137 236 318 443 —2023-02-28 (+/-%) 49.4% 28.7% 72.4% 35.0% 39.3% 《芯碁微装（688630.SH）-国内微纳直写光刻设备领军企业》— 每股收益（元） 0.88 1.13 1.95 2.63 3.67 —2022-11-02 EBITMargin 20.9% 19.6% 22.5% 24.0% 25.4% 净资产收益率（ROE） 11.4% 13.0% 19.0% 21.1% 23.7% 市盈率（PE） 98.4 76.5 44.4 32.9 23.6 EV/EBITDA 99.2 79.2 44.6 31.1 22.6 市净率（PB） 11.22 9.96 8.41 6.95 5.60 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E 电子·半导体 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 基础数据 投资评级 买入(维持) 合理估值 92.85-105.23元 收盘价 79.23元 总市值/流通市值 9571/5514百万元 52周最高价/最低价 107.33/37.23元 近3个月日均成交额 177.46百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 芯碁微装（688630.SH） 一季度营收同比增长50%，泛半导体设备拓展加速 买入 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 215 372 446 535 642 营业收入 492 652 1015 1420 1935 应收款项 326 518 806 1128 1538 营业成本 282 371 564 774 1036 存货净额 234 302 449 614 822 营业税金及附加 2 5 5 8 12 其他流动资产 311 97 120 146 179 销售费用 30 37 55 76 101 流动资产合计 1087 1290 1822 2424 3182 管理费用 19 27 38 52 69 固定资产 121 165 268 397 502 研发费用 56 85 124 169 226 无形资产及其他 1 11 10 10 9 财务费用 (4) (7) (5) 3 10 其他长期资产 54 82 82 82 82 投资收益 6 4 4 5 4 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值及公允价值变动 1 (0) 0 (0) (1) 资产总计 1264 1547 2181 2912 3775 其他 (5) 4 9 (4) (11) 短期借款及交易性金融负债 24 9 232 460 654 营业利润 108 143 246 338 474 应付款项 192 297 440 602 806 营业外净收支 8 5 10 8 8 其他流动负债 64 102 151 206 276 利润总额 116 148 256 345 481 流动负债合计 279 408 823 1268 1737 所得税费用 10 12 20 27 38 长期借款及应付债券 5 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他长期负债 48 90 116 140 171 归属于母公司净利润 106 137 236 318 443 长期负债合计 53 90 116 140 171 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 332 498 939 1408 1907 净利润 106 137 236 318 443 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 1 0 1 1 1 股东权益 931 1049 1242 1504 1867 折旧摊销 6 10 27 40 54 负债和股东权益总计 1264 1547 2181 2912 3775 公允价值变动损失 (2) 0 (1) (1) (0) 财务费用 2 (1) (5) 3 10 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (128) (105) (238) (269) (345) 每股收益 0.88 1.13 1.95 2.63 3.67 其它 46 (34) 4 (4) (12) 每股红利 0.02 0.20 0.35 0.47 0.66 经营活动现金流 30 6 24 88 152 每股净资产 7.71 8.68 10.29 12.45 15.46 资本开支 (132) (40) (130) (170) (160) ROIC 28% 23% 27% 28% 30% 其它投资现金流 (206) 231 0 0 0 ROE 11% 13% 19% 21% 24% 投资活动现金流 (339) 192 (130) (170) (160) 毛利率 43% 43% 44% 45% 46% 权益性融资 416 0 0 0 0 EBITMargin 21% 20% 22% 24% 25% 负债净变化 5 (5) 0 0 0 EBITDAMargin 22% 21% 25% 27% 28% 支付股利、利息 (2) (24) (42) (57) (79) 收入增长 59% 33% 56% 40% 36% 其它融资现金流 9 (14) 223 228 194 净利润增长率 49% 29% 72% 35% 39% 融资活动现金流 429 (44) 181 171 115 资产负债率 26% 32% 43% 48% 51% 现金净变动 121 156 74 89 107 息率 0.0% 0.2% 0.4% 0.5% 0.8% 货币资金的期初余额 78 199 354 429 518 P/E 98.4 76.5 44.4 32.9 23.6 货币资金的期末余额 199 354 429 518 625 P/B 11.2 10.0 8.4 6.9 5.6 企业自由现金流 (161) (17) (131) (85) 2 EV/EBITDA 99.2 79.2 44.6 31.1 22.6 权益自由现金流 (146) (37) 96 140 187 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建