豆类油脂日报：供应压力显现 豆类油脂全线下挫

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年4月21日豆类油脂 豆类油脂 供应压力显现豆类油脂全线下挫 核心观点 今日豆类油脂期价延续下跌走势，豆类期价跌幅均在2%以上。两粕跌幅超1%，菜粕表现弱于豆粕，盘中出现补跌。油脂市场中豆油、棕榈油跌幅均在3%左右，菜籽油跌幅超2%。 宝城期货研究所 投资咨询团队 豆类市场来看，此前由于海关检疫政策的变化，导致国内部分港口进口大豆到港卸货延期1-2周时间。虽然短期来看，到厂时间有所延长，但只是延缓了供应压力的释放速度，并未改变供应宽松的事实。这也预示着，短期的供应紧张推动的价格快速上涨行情难以持续。随着市场供应紧张的格局逐渐改善，粕类期价的强势面临崩塌风险，在市场预期逐渐转向的影响下，两粕期价率先做出反应，价格开始向供应改善的方向回归，对于此前的供需错配行情进行纠偏。随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势也将难以为继。影响两粕价格的主要变量仍在供应端，在进口大豆和油菜籽大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱，而来自于油厂油粕策略的调整可能会进一步施压两粕价格，令两粕陷入持续调整行情之中。 油脂市场整体弱势明显，棕榈油期价跌幅近3%，伴随增仓2.1万手，期价回吐本周以来全部涨幅，期价承压于多条均线压制。豆油期价继续弱于棕榈油，盘中跌幅超3%，伴随增仓4.5万手，期价跌破3月24日的低点再创新低。在短期国际市场风险忧虑释放之后，市场关注焦点再回基本面，焦点转换速度明显加快，国内棕榈油库存去化，国际棕榈油供需改善，令棕榈油期价在跟随外盘走势的同时，内外价差有望迎来修复。豆油需要关注在油厂开工率恢复之后，豆油低库存可能面临一定的累积风险，从库存变化的方向来看，棕榈油和豆油一降一升，豆油期价表现或将弱于棕榈油。棕榈油继续引领油脂板块的短期走势，随着前期表现强势的棕榈油期价明显转弱，油脂板块面临持续调整。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）欧盟气象学家表示，世界可能在2023年或2024年打破新的平均气温记录，因为今年晚些时候厄尔尼诺天气可能卷土重来，带来气候变化。厄尔尼诺现象期间，沿着赤道向西吹的风速放缓，温暖海水向东流，导致海洋表面水温更为温暖。从历史上看，厄尔尼诺往往和全球范围内的破纪录温度有关。欧盟气象机构“哥白尼气候变化服务中心”（C3S）主任卡罗·布翁坦波说，这种情况是否会在2023年或2024年发生尚不可知，但是他认为可能性更大。气候模型表明，北半球夏末将会恢复厄尔尼诺条件，并有可能在今年年底发展成强的厄尔尼诺。迄今为止，全球平均气温最高的年份是2016年，而那年出现了强厄尔尼诺。过去八年是有记录以来最热的八年，可能反映温室气体排放所带动的长期变暖趋势。 2）中国农业部官员周四表示，今年中国大豆种植面积可能小幅增长，产量不太可能重现去年的跳跃式增长。中国在2022年启动一项提高国内油籽产量的计划，以减少进口依存度。这有助于去年中国大豆产量提高近24%，达到2030万吨。但是中国农业农村事务部的官员说，今年农户种植大豆的意愿不如去年高。据中国农业部种植业管理司司长潘文博在周四举行的一次新闻发布会上说，坦率地说，由于大豆市场价格下跌，比较效益低，最初农民种植大豆的热情和意愿不如去年。随着政府提供一揽子激励措施，包括在东北主产区为种植大豆提供明显高于玉米的补贴，农户种植大豆意愿有所改善。此外，玉米产区也在推动在玉米田里种植大豆，玉米大豆带状复合种植面积预计将略增加500万亩，达到2000万亩（133万公顷）。因此潘文博预计今年中国大豆种植面积将保持稳定或略有增加。 3）分析师和交易商表示，最近几天巴西大豆的港口基差报价跌至历史低点，因为中国需求平平，而巴西大豆产量创纪录。本周帕拉纳瓜等港口的5月船期大豆的FOB价格是比芝加哥大豆期货价格每蒲式耳低200美分，跌幅如此之大令一些人感到惊讶。巴西农业投资公司的分析师埃杜尔多·瓦宁表示，鉴于大豆产量规模庞大，他一开始就预计巴西大豆基差将跌成负的50到60美分 /蒲。随着收获推进，巴西大豆基差仍在不断下滑，中国买盘减少可能是主要原因。瓦宁估计5月船期大豆的基差为负200美分/蒲，6月船期大豆基差为负 160美分/蒲，因为巴西大豆产量超过1.53亿吨，比去年受干旱影响的产量多出22%。布兰达里茨咨询公司的市场顾问弗拉米尔·布兰达里茨表示，大豆基差目前很疲软，在负160到负180美分之间波动，甚至可能会变得更低。由于 港口已满，大豆基差可能比芝加哥大豆期价低200美分，这是近二十年来从未 见过的情况。他表示，目前新的成交活动稀缺，巴西大豆销售依然落后于往年。尽管本月巴西大豆出口步伐创下历史最高，但是仍然有创纪录的货轮在等待装货，大豆装船步伐依然落后，这导致基差承压下行。巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，4月份的前两周（共9个工作日），巴西大豆出口量超过750万 吨，每天出口83.8万吨。而去年4月份的日均出口量刚超过60万吨。布兰达 里茨估计本月巴西大豆出口量可能达到1700万吨。 4）由于阿根廷通货膨胀率超过100%，比索贬值速度加快，这导致阿根廷央行通过第三轮大豆美元项目增加外汇储备的战略遭遇挫折。在4月10日到5 月31日期间期间，阿根廷对大豆交易实施1美元兑换300比索的优惠汇率，以鼓励农户加快卖出大豆，补充枯竭的外汇储备。在阿根廷政府宣布这一项目时，官方比索汇率约为210比索兑1美元，这意味着按照优惠汇率可以多收入40%以上。但是一周多后，比索汇率已经跌至218，黑市汇率更是跌至433比索，本周累计跌幅达到6.7%。这主要是因为上周五出台的数据显示物价涨幅超出预期，年化通胀高达104%，使得阿根廷成为世界上通胀最高的国家之一。阿根廷大豆出口商在周三停止通过优惠汇率卖出美元，因为人们预期今年或明年新政府上台后货币将会进一步贬值。经济不确定性以及政策变化的谣言四起，让许多出口商选择观望。本周市场传言阿根廷经济部长马萨可能辞职，尽管马萨否认这一传言。当地农户表示，过去两三天阿根廷货币快速贬值，使得那些不急于卖出大豆的人继续选择观望。手头宽绰的出口商可以等到12月，届时无疑会出现贬值。今年是阿根廷选举年，由于干旱重创国内经济，中左翼阵营的现任总统费尔南德斯已经表示不会再次竞选。风头正盛的极右翼候选人哈维尔·米雷宣扬阿根廷应当用美元作为本国官方货币。自从上周一阿根廷启动第三轮大豆美元项目以来，头四天共计带来9.61亿美元的外汇收入。但是从本周二开始销售步伐放慢，并在周三完全停止。 5）美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高4.6%，低于前一周的同比增幅6.2%，反映出目前美国大豆出口呈现季节性下滑。截止到2023年4月13日，2022/23年度（始 于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为3060万吨，去年 同期为2729万吨。当周美国对中国装运约30万吨大豆，前一周对中国装运37万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为44万吨，低于去年同期的240万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3104万吨，同比提高4.6%，前一周是同比提高6.2%，两周前同比提高7.8%。2023/24年度美国对中国大豆销售量为 78.9万吨，和上周持平。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5038万吨，比上年同期的5710万吨减少11.8%，上周是同比减少11.2%，两周前是同 比减少11.0%。美国农业部在2023年4月份供需报告里预计2022/23年度中国大豆进口量为9600万吨，和3月份预测持平，比2021/22年度的9157万吨提高4.8%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4800 0 大豆（均价） —— 5121 0 豆粕（张家港） ≥43% 4300 -50 豆粕（均价） —— 4324 -77 豆油（张家港） 四级 8540 -80 豆油（均价） —— 8560 -203 棕油（广东） 24度 7780 -50 棕油（均价） —— 7786 -50 菜油（张家港） 进口四级 8980 -100 菜油（均价） —— 8982 -100 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。