科锐国际：现金流改善+运营效率提升，看好未来经营向好趋势

科锐国际发布22年业绩报告：1）22年全年：实现收入90.9亿/+29.69%，归母净利润为2.91亿/+15.11%，扣非业绩2.35亿元/+11.68%，与此前快报一致，符合预期。2）22Q4：Q4收入22.74亿/+24.21%，归母净利润为0.73亿元/+13.83%。 3）现金流：公司加强应收账款管理，22年经营活动产生的现金流净额为3.38亿元/+890.43%，21年为净流出4273万元。 大陆以外地区业务维持高景气，营收同比增长48%；公司整体灵活用工业务营收同比增长35.49%。 1）分地区：大陆以外地区收入23.4亿元/+48%，占比25.7%，其中Investigo营收为19.89亿元，同比增长51.9%，实现净利润为1.08亿元（22年公司对其进行了10%股权收购，目前公司持股比例为62.5%）。大陆地区收入同比增长24%。 2）分业务：22年三大线下业务同比增长29.5%，其中：①灵活用工业务收入为80.37亿元，同比增长35.49%，占比88.39%/+3.8pct。截至22年末，公司灵活用工累计派出人次近36.9万人/+18.28%，外包员工人数为3.27万余人，时点人数同比净增3.28%，其中技术研发类岗位为公司重点布局方向，结构占比提升。 ②中高端猎头业务收入同比下滑2.4%(其中海外业务同比增长20.27%)。③RPO业务同比下滑24.78%。④公司线上技术类产品持续广泛链接区域长尾及专精特新类目标客户，22年实现收入4018万元/+77.98%。 技术研发持续投入，技术产品取得较好表现。公司累计收费客户6570余家，同比+6.08%。公司研发投入持续进行，截至22年底，专业技术人员近400人，技术总投入1.76亿元，同比增长52.36%，其中约30%用于内部信息化建设，70%投入数字化产品开发与升级，未来有望进一步赋能于中后台运营效率，同时技术平台产品有望成为公司收入增长新亮点，截至22年末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户2.5万余家，运营招聘岗位14.2万余个，链接生态合作伙伴9600余家。 灵活用工收入占比持续提升导致毛利率有所下滑；内部信息化持续建设，效率提升费率有所下降。公司整体毛利率9.68%，同比下滑1.8pct，其中灵活用工毛利率7.42%/-0.64pct，猎头业务毛利率36.85%/-0.37pct，RPO业务毛利率23.31%/-19.92pct，技术服务毛利率16.59%/-8.21pct。22年销售费率2.12/-0.29pct，管理费率2.46%/-0.63pct，研发费率0.48%/-0.07pct，财务费率为-0.03%/-0.18pct。 投资建议：2月开春及两会后经济逐步回暖，企业招聘预算有望逐步向好，我们预计给到科锐的hire count人数有望开始边际改善，同时考虑到2022Q2-3公司各单季度业绩增速分别为23%/1%，基数压力持续变小且23年Q2-3外包人数环比有望持续边际向好，目前公司23年pe22x处于相对底部，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险等 股票数据 财务报表分析和预测