科锐国际：快报符合预期，现金流明显改善，看好23Q1-2经营向好趋势

科锐国际发布22年业绩快报：1）22Q4：公司实现营业收入22.75亿元/+24.3%，归母净利润为0.73亿元/+14%，落于此前业绩预告区间中位数；扣非归母净利润0.44亿元/+0.7%。2）22全年：全年营收90.93亿元/+29.7%，归母净利润2.91亿元/+15.16%，扣非归母净利润2.35亿元/+11.73%。3）22年经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元/+893.51%，21年同期为净流出4273万元，现金流得到明显的改善回到正常水平，我们认为或主要系公司通过管理以及业务优化等账期得到一定程度改善。 灵活用工业务收入增长明显，猎头&RPO业务承压。公司22Q4整体收入持续增长，灵活用工业务中的岗位外包需求依然活跃，收入同比增长明显；预计海外业务需求四季度将延续Q3态势依旧表现活跃。从外包员工人数来看，22Q3净增约400人，我们认为Q4外包员工人数净增环比Q3或有一定的改善。中高端招聘业务和RPO业务收入受到整体市场环境影响同比略有下降。 技术投入持续，科技赋能提高效率。2022年度公司数字化转型与技术产品总支出为1.6亿元，21年度超过1.1亿元。1）公司持续升级优化垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”，22年B、C两端注册数字持续增长；此外，公司推出另一垂直招聘平台“数科同道”，在医药、零售、智能制造、工业互联、智能驾驶等垂直领域中提供人才支持。此外产业互联平台“禾蛙”&SaaS平台等技术产品持续优化发展。2）不断强化集团信息化、数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设赋能于线下服务提高人效。 企业招工需求有望持续修复，用工偏好提升+多方政策支持，看好行业需求在2-3年维度的持续向好以及渗透率提升带来的成长空间。我们认为，企业对于灵活用工模式偏好在疫情期间有明显提升，企业灵活用工需求端依旧保持较好态势，随春节过后企业复工&疫后生产生活正常化，看好企业3-5月招工需求的持续修复。 同时，此前全国复工复产全面落地+扩内需保就业+健全社保制度+支持平台经济发挥稳就业作用+支持培育人资龙头壮大等顶层战略频频出台，直接利好头部合规人资企业长期发展，预计经济复苏&保就业依旧会是2023年核心主线之一，看好政策利好下灵活用工景气度持续提升。 投资建议：23年稳经济+稳就业为重要主线&节后招工需求有望逐步复苏，科锐国际现价对应23年pe约为26X，正常情况下对应当年PE为30-45x，相比目前在估值上同样具备修复空间，且不排除增速中枢随人数的改善继续向好；此外公司业绩确定性较强且线上多元产品储备较好，叠加行业有望迎来向上景气周期，继续推荐。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险等主要财务数据及预测 财务报表分析和预测