功率预测业务稳步增长，新产品多点推进

事项： 2023年4月13日，公司发布2022年年报：营业收入3.60亿元，同比增长19.78%；归母净利润0.67亿元，同比增长13.36%；扣非净利润0.61亿元，同比增长6.86%。 评论： 毛利率持续提升，费用率略有上升。2022Q4实现营收1.40亿元，同比增长33.42%；归母净利润0.31亿元，同比下降1.21%。2022年毛利率为66.61%（yoy+3.22pct），净利率为18.53%（yoy-1.18pct）。费用率方面，销售费用率25.93%（yoy+4.1pct）、管理费用率8.15（yoy+2.16pct）、研发费用率17.58%（yoy+3.99pct），整体费用率略有提升。 功率预测业务实现稳步增长，服务电站数量持续提升。2022年新能源发电功率预测产品收入2.60元，同比增长30.49%。其中，功率预测服务费收入1.35亿元，同比增长17.65%；功率预测设备收入0.64亿元，同比增长-0.98%；功率预测升级改造0.61亿元，同比增长204.96%。此外，功率预测产品毛利率67.50%，同比增加3.64cpt。2022年，公司新能源功率预测业务进一步拓展了新增用户，公司服务电站数量已由2021年底的2399家增至2958家。2022年净新增电站用户数量高达559家，其中公司通过替代友商而获得的电站客户数量合计276家，占公司2022年净新增电站的比例约49%。 新产品多点推进。2022年新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）实现营收1106.76万元，同比增长93.00%。电力交易领域，公司新能源现货交易实现长周期运行的省份新增山东和蒙西，同时扩展了适应山东及蒙西交易模式的电力交易决策。目前公司电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东和蒙西四个省份的布局并在上述省份均已陆续应用于部分新能源电站客户。储能领域，公司完成了储能智慧能量管理系统的研发、国产化方案测试及通过开普测试。虚拟电厂领域，公司智慧能源已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，具备了参与西北省间调峰辅助服务市场的技术条件，此外该子公司也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作。 投资建议：新能源长期趋势确定，功率预测和电力交易等产品需求有望持续保持旺盛。综合考虑22年业绩情况和新能源装机趋势，我们预计公司2023-2025年营业收入为4.91亿元、6.36亿元、8.19亿元（2023-2024年原值为5.03/6.35亿元），对应增速36.5%、29.5%、28.9%；归母净利润为0.94亿元、1.22亿元、1.62亿元（2023-2024年原值为1.12/1.39亿元），对应增速分别为39.1%、30.2%、33.2%；对应EPS（摊薄）分别为1.32元、1.71元、2.28元。估值方面，考虑公司SaaS模式业务较为稳定，具备一定估值溢价，参考公司历史平均估值水平，给予2023年90xPE，目标价约118.8元，给予“强推”评级。 风险提示：下游行业政策变动；市场竞争加剧；疫情反复导致业绩不及预期；应收账款延迟或无法收回。 主要财务指标