玻纤业务继续筑底，叶片、隔膜值得期待

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报告总结

公司业绩概述

• 2023年一季度：公司实现总收入42.6亿元，较去年同期下降8.7%，环比下降42.6%；归母净利润4.2亿元，同比下降43.0%，环比下降61.7%；扣非归母净利润3.7亿元，同比下降38.6%，环比下降33.6%。

主要业务分析

• 玻璃纤维业务：

  • 受行业整体景气度影响，一季度业绩同环比下滑，主要由于产品价格同比下降。
  • 行业库存压力大，下游需求虽有局部回暖，但整体支撑力度仍不足，反映需求恢复缓慢，备货意愿一般。

• 风电叶片业务：

  • 一季度需求淡季对业绩贡献较小，全年业绩有望受益于22年高增的风电公开招标量，预计2023年装机量将大幅增长。
  • 公司计划通过收购提升市占率与产能规模，进一步巩固在风电叶片领域的竞争优势。

• 隔膜业务：

  • 持续扩产，现有产能15亿平方米，规划产能15.6亿平方米，通过引入战略投资人并融资65亿元，确保项目顺利推进。
  • 预计在产能扩张和经济复苏的双重作用下，业务将保持快速增长态势。

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别达到35.5亿元、44.4亿元、52.7亿元，未来三年复合增速14.5%。
• 估值与评级：基于23年业绩预测，对应动态PE分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅波动的风险。
• 风电装机量不及预期的风险。
• 公司产能投放进度不及预期的风险。
• 原材料成本大幅波动的风险。