年报及一季报点评：业绩符合市场预期，南网外市场拓展顺利

报告摘要

业绩回顾与市场预期

• 2023年第一季度：公司实现归母净利润0.30亿元，同比增长570.93%，表现超出市场预期。
• 2022年全年：营收达到17.90亿元，同比增长29%；归母净利润2.06亿元，同比增长44%。

毛利率与成本控制

• 2022年：综合毛利率为29.66%，较上年下降0.5个百分点。储能业务的增加对整体毛利率造成一定影响。
• 2023年第一季度：毛利率为24.6%，较上一季度下降2.3个百分点，主要因储能业务占比提高以及成本管控措施的成效。

储能业务发展

• 2022年：储能业务贡献营收3.25亿元，同比增长71%，毛利率11.61%，同比下降15.68个百分点。公司承接了4个火储联调项目和2个独立储能电站项目，全年新增储能项目共计260MW/368.75MWh。
• 2023年展望：预计广东佛山南海600MWh独立储能项目将在上半年投运并确认收入；完成1.2GWh储能系统及500MW PCS的框架采购，项目体量约为44亿元。随着电芯成本下降，盈利空间有望进一步扩大。

检测调试与智能设备业务

• 检测调试业务：2022年实现营收3.53亿元，同比增长13%，毛利率46.93%，同比上升5.97个百分点。新签合同同比增长40%，业务覆盖范围扩大至多个省份。
• 智能设备业务：2022年下半年推出业内首套电力特种无人机和10kV带电作业机器人，助力提升智能化业务市场份额。成功中标国网江苏智能配电站房项目，实现南方电网以外市场的突破。

联动平台与未来规划

• 源网荷储联动平台：已接入分布式发电、储能、柔性负荷等超过500MW的灵活性资源，作为南网最大的可调资源聚合平台，计划于2023年实现推广。

盈利预测与投资策略

• 调整预测：考虑到储能系统价格竞争加剧，下调公司2023-2024年的归母净利润预测至5.18亿元（-0.95亿元）和8.69亿元（-3.21亿元），预计2025年归母净利润为12.07亿元，同比增长152%、68%、39%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为48倍、28倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不足：电网投资未达预期可能影响公司业务开展。
• 储能项目进展缓慢：储能项目的建设和运营可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致收入增长受限。

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