30年期国债期货上市展望——国债期货家族又添新员

30年期国债期货合约细则 数据来源：中金所，永安期货 聚焦超长端利率及主要参与群体 一 随着30年国债期货的上市，我国已上市的国债期货品种包括2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和30年期国债期货。这四种国债期货品种互为补充，可以基本覆盖从短期到超长期的收益率曲线，满足大多数投资者的需求。超长期国债在我国国债市场中占据重要地位，截至2022年底，10年期以上国债的余额达到3.93万亿元，占比15.36%。此外，2021年和2022年，分别有4270亿元和3700亿元的10年期以上国债发行。推出30年期国债期货有助于提高超长期国债的定价精准度，进一步完善我国的国债收益率曲线。此外，由于超长期债券大部分为国债和地方债，因而30年期国债期货将成为管理地方债利率风险的重要组成工具。 30年国债期货的上市，有助于健全收益率曲线，填补超长久期风险管理工具匮乏的现状，将提高市场效率和可交割券的流动性，既提供了长端套期保值工具，也使得交易型机构有更多的品种和策略选择空间。在资管新规理财净值化的背景下，国债期货是资产管理机构管理净值的有效工具之一，在债券牛市里，机构投资者可以通过多30年国债期货的方式来实现快速拉长产品组合久期的目的，在需要控制资产组合久期的时候，空30年国债期货比空10年期国债期货所需的名义本金也更小。此外30年国债期货的高久期带来的高波动可能会吸引更多偏投机的参与者参与。 交易策略展望 二 多头替代策略：机构投资者可以通过提前买入30年国债期货并交割的方式，在节省资金的情况下，实现高效的配置。对于险资来讲，30年国债期货可以满足资产负债久期缺口的多头需求，因此预期30年国债期货贴水情况或相较现有国债期货品种来看贴水程度更小。 期限利差策略：曲线策略的空间随着30年国债期货的上市可以延展到30Y-10Y上，改善收益率曲线长端过于扁平的特征，收益率曲线结构将更加合理，同时蝶式策略的组合模式也进一步增加。 投机策略：30年国债期货的久期相较10年期国债期货的久期更长，因而理论上波动更大，可能会吸引偏投机的投资者参与。 基差波动幅度剧烈带来的套利机会：对比已经上市的国债期货合约前6个月的基差波动幅度和近6个月的基差波动幅度可以看到，由于上市初期，非机构投资者或并未接触过国债期货的投资者对新品种定价方式的不熟悉且获得信息的渠道与机构投资者有一定差距，因此会导致市场对新品种的定价出现一定偏差，致使上市初期国债期货合约的基差波动幅度大，且波动规律弱，因此给熟悉国债期货合约的投资者带来更加确定的基差套利机会。