2022年业绩再创新高，持续加码光引擎研发建设

事件：4月21日，天孚通信发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。 2022年，公司实现营业收入11.96亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.87亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长11.14%。 2022年业绩再创新高，光引擎量产持续创收。公司业绩表现良好主要受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，以及“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”带来收入持续增加。分业务看，2022年公司有源器件实现营业收入2.18亿元，同比增长156.24%，实现毛利0.8亿元，同比增长242.75%；无源器件实现营业收入9.6亿元，同比增长4.33%，实现毛利5.28亿元，同比增长12.28%。有源器件增长较快，得益于全球数据流量持续增长，IDC和云计算等下游应用需求旺盛，公司不断开拓市场收入得到大幅增长。从利润端来看，2022年公司毛利率为51.62%，较2021年（49.68%）提升1.94pct；净利率为33.85%，较2021年（29.89%）提升3.96pct，公司盈利能力进一步提升。从费用来看，2022年实现销售费用0.18亿元，同比增长21.4%，主要系薪酬及展会费用增加，管理费用0.63亿元，同比下降7.97%，主要系股权激励费用计提减少和办公费用减少。 研发赋能新发展，持续加码光引擎研发：2022年公司研发费用为1.23亿元，同比增长23.12%，营收占比10.26%，同比增长0.61pct，拥有研发人员449人，同比增长12.53%，占总人数15.69%。研发项目方面：1)光引擎：用于下一代数据中心800G光器件光引擎实现量产；一站式有源与无源融合的光引擎解决方案部分产品实现量产；用于CPO中的激光芯片集成高速光引擎实现小批量出货。2）车载激光雷达光器件：无源与有源融合的雷达解决方案实现小批量出货。3）小型一体化组件开发进入小批量交付阶段，将为公司打造新增长点，拓宽公司业务领域。我们认为，随着AI的不断发展，将进一步拉动算力基础设施的需求，CPO及光引擎有望迎来快速发展。 聚焦光器件一站式解决方案，推进全球规划布局：公司在日本、深圳、苏州建有研发中心，在中国香港、深圳、武汉等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家相继设立了分子公司，持续提升大客户的本地服务能力和快速响应速度，产业国际化布局逐步成熟。2022年3月公司成立天孚之星，推进公司新领域、新业务、新技术、新市场的开发，重点推进海外市场的开拓。我们认为，公司不断推进全球布局，积极进行上下游产业整合，有望带动业绩快速增长。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.08/6.30/7.66亿元，当前股价对应PE分别为50/40/33倍，基于公司积极开拓高端光模块市场，同时布局切入激光雷达等领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；国际贸易争端风险；新领域拓展失败风险。