2022年报点评：业绩受热场价格调整影响承压，看好碳基复合材料平台化布局

公司业绩与市场展望

2022年度业绩回顾

• 营收与净利润：2022年公司实现营收14.5亿元，同比增长8%，归母净利润5.5亿元，同比增长10%。扣非归母净利润为2.96亿元，同比下降36%，剔除股份支付和可转债利息费用后的扣非归母净利润为3.9亿元，同比下降28%。
• 季度表现：第四季度单季营收3.0亿元，同比下降33%，环比增长1%；归母净利润0.5亿元，同比下降67%，环比下降58%；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降90%，环比下降73%。

业务与市场策略

• 市场策略：为了优化竞争格局，公司在2022年开始主动调整热场售价，以换取长期市场份额。预计2023年第一季度热场价格降至35万元/吨，有望达到成本线附近，有助于清除部分落后产能，并在未来随着碳纤维价格的下降、单炉产量的提高以及良率的提升，公司的单吨利润有望恢复稳定。

盈利能力分析

• 盈利能力变化：2022年公司毛利率为47.8%，同比下降9.5个百分点，销售净利率为38%，同比上升0.5个百分点。扣除股份支付、可转债利息及保险费用后，扣非净利率约为29%，同比下降12个百分点。第四季度，毛利率为39.1%，同比下降16.5个百分点，销售净利率为18%，同比下降19.1个百分点。

资金流与库存管理

• 资金流：截至2022年底，合同负债为0.07亿元，同比增长5%；存货为1.9亿元，同比下降29%。经营活动净现金流为4.9亿元，同比增长640%，主要原因是销售规模的扩大和政府补助的增加。

长期发展战略

• 碳基复合材料布局：公司看好碳基复合材料领域的长期发展，已与多家行业领先企业建立战略合作伙伴关系，包括在高纯热场领域与宇泽、天科合达的合作，以及碳陶刹车盘、锂电负极材料和氢能领域的布局。公司计划通过优化成本和提高产能来加强这些领域的竞争力。

投资评价与风险

• 投资评级：预计2023-2025年的归母净利润分别为8.8亿、11.5亿和15.2亿元，对应当前股价的PE分别为18、14和10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、新产品开发进展低于预期等风险因素可能影响公司业绩。

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