传统线缆基础稳固，储能和海缆快速发展

公司研究报 告电力设备电网设备 传统线缆基础稳固，储能和海缆快速发展 2023-04-21 公司点评报告 买入/维持远东股份(600869) 昨收盘：5.4 走势比较 95% 太73% 平51% 洋30% 22/4/21 22/6/21 22/8/21 22/10/21 22/12/21 23/2/21 证8% 券(14%) 股远东股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,219/2,219公总市值/流通(百万元)11,985/11,985司12个月最高/最低(元)7.89/3.50证相关研究报告： 券远东股份（600869）《重点项目持续研发力，边际势能向好》--2022/08/12究 报告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 收入与利润均创历史新高，成本管控能力逐步加强。 近期，公司发布2022年年报，公司2022年实现收入216.80亿元， 同比+3.87%；实现归母净利润5.52亿元，同比+3.98%；实现扣非净利 润4.19亿元，同比+32.20%；收入和利润均创历史新高。 2022年，公司整体毛利率12.92%，同比-0.92pct；期间费用率 9.80%，同比-1.03pct；其中2022Q4，整体毛利率14.97%，同比 +0.80pct，环比+3.18pct；期间费用率10.67%，同比-0.94pct，环比 +1.15pct。公司在费用等成本方面的管控能力逐步加强。智能缆网业务实现稳步增长，海工海缆业务快速推进。 2022年，智能缆网业务收入196.92亿元，同比+8.71%，净利润 8.66亿元，同比+29.76%，受益于特高压/新能源等快速发展，智能缆网业务实现稳步增长。在海工和海缆业务方面，公司已经获得35和66kV光电复合海缆产品市场资质，并同步推进海上风电集束缆以及海底高压、超高压等级输出缆等产品型式试验研发工作，海缆产业基地预计2023年底实现部分投产。未来，随着海缆业务的投产，以及新能源等行业的快速发展，预计公司智能缆网业务仍将实现较快增长。 储能领域快速突破，机场贡献稳定业绩。 2022年，智能电池业务收入4.95亿元，同比-50.30%,净利润-3.84亿元。锂电业务收入下滑和利润亏损主要系产线升级改造导致产能利用率不足，以及铜箔业务并未完全并表。1）储能：2022年，公司在储能领域重点突破，打造了便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统产品等多元化产品矩阵，获得海外户储顶单超10亿元。2）铜箔：泰兴基地二期投产，推进5μm和高抗拉高延伸产品研发,推进远东宜宾智能产业基地高精度锂电铜箔项目的建设。展望未来，随着储能业务的快速放量和铜箔业务发展，锂电池业绩有望实现高增。 2022年，京航安收入14.34亿元，同比-8.38%，净利润1.09亿元，同比-8.79%。2022年，京航安获得场道工程壹级资质，迈入民航专业工程全壹级资质行列；并且实现中标额21.23亿元；EPC总承包业务实现重要突破，获陕西府谷机场5.64亿元项目。京航安作为公司优质资产，预计将继续贡献稳定的业绩。 投资建议：传统线缆业务和机场业务的稳步发展，叠加海缆和储 能业务的快速突破，公司中长期成长性较好。我们预计2023-2025年公司营收分别为308/379/436亿元，同比+42%/+23%/+15%；归母净利分别为11/16/20亿元，同比+101%/+45/+23%；EPS分别为 传统线缆基础稳固，储能和海缆快速发展 2 公司点评报告P 0.50/0.73/0.90元，当前股价对应PE分别为11/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：储能/风电等新能源装机不及预期、原材料价格大幅 波动、行业竞争格局恶化 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)21679.65 30880.12 37942.84 43569.50 （+/-%）3.87 42.44 22.87 14.83 归母净利(百万元）552.00 1110.08 1610.68 1989.06 （+/-%）3.98 101.10 45.10 23.49 每股收益(元)0.25 0.50 0.73 0.90 市盈率(PE)20.31 10.80 7.44 6.03 资料来源：Wind，太平洋证券 传统线缆基础稳固，储能和海缆快速发展3 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4318 3958 6946 6989 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 4350 7653 6820 9817 存货 2574 4268 3971 5520 预付账款 501 709 863 994 其他流动资产 2179 3303 3652 4448 流动资产合计 13922 19892 22252 27768 长期股权投资 33 33 33 33 投资性房地产 63 63 63 63 固定资产合计 2255 2223 2110 1942 无形资产 626 626 626 626 商誉 604 604 604 604 递延所得税资产 277 277 277 277 其他非流动资产 1286 1036 861 738 资产总计 19065 24752 26826 32051 短期借款 5214 5216 5196 5143 应付票据及应付账款 4885 8425 8191 10848 预收账款 54 81 99 113 应付职工薪酬 158 245 297 338 应交税费 154 266 308 354 其他流动负债 2289 3038 3558 3986 流动负债合计 12753 17272 17649 20781 长期借款 826 826 826 826 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 13 13 13 13 其他非流动负债 1039 1039 1039 1039 负债合计 14631 19149 19527 22659 归属于母公司的所有者权益 4305 5415 7026 9015 少数股东权益 130 188 273 377 股东权益 4434 5603 7298 9392 负债及股东权益 19065 24752 26826 32051 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 21680 30880 37943 43570 %同比增速 4% 42% 23% 15% 营业成本 18879 26507 32556 37389 毛利 2801 4373 5387 6180 ％营业收入 13% 14% 14% 14% 税金及附加 80 114 139 160 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 销售费用 808 1304 1404 1569 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 管理费用 445 689 827 948 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 研发费用 665 926 1100 1220 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 财务费用 206 159 166 105 ％营业收入 1% 1% 0% 0% 资产减值损失 -128 -200 -245 -274 信用减值损失 -34 -49 -60 -68 其他收益 181 257 316 363 投资收益 44 105 135 142 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 -45 0 0 0 资产处置收益 3 12 12 14 营业利润 617 1306 1908 2354 ％营业收入 3% 4% 5% 5% 营业外收支 35 21 18 25 利润总额 652 1328 1927 2379 ％营业收入 3% 4% 5% 5% 所得税费用 73 159 231 286 净利润 579 1169 1695 2094 ％营业收入 3% 4% 4% 5% 归属于母公司的净利润 552 1110 1611 1989 %同比增速 4% 101% 45% 23% 少数股东损益 27 58 85 105 EPS（元/股） 0.25 0.50 0.73 0.90 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 323 -255 3087 160 投资 561 0 0 0 资本性支出 -602 33 31 39 其他 290 105 135 142 投资活动现金流净额 248 138 166 180 债权融资 257 2 -20 -54 股权融资 0 0 0 0 支付股利及利息 -279 -246 -245 -244 其他 -255 0 0 0 筹资活动现金流净额 -277 -244 -265 -298 现金净流量 296 -360 2987 43 现金流量表（百万元） 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.25 0.50 0.73 0.90 BVPS 1.94 2.44 3.17 4.06 PE 20.31 10.80 7.44 6.03 PEG 5.11 0.11 0.16 0.26 PB 2.60 2.21 1.71 1.33 EV/EBITDA 11.32 7.48 4.42 3.76 ROE 13% 21% 23% 22% ROIC 7% 12% 15% 15% 资料来源：WIND，太平洋证券 传统线缆基础稳固，储能和海缆快速发展2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团