油脂油料周度策略：供应转宽松

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/4/21 供应转宽松 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 核心逻辑： 农产品团队： 1、油脂供应转宽裕：进口大豆大量通关，油厂缺豆情况得到缓解，未来豆油供应将增加。 何濛分析师 2、需求起色不大：节日备货后，油脂消费转淡。 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 3、不确定因素：印尼在五月前后有望放开棕榈油出口限制政策；黑海谷物出口协议续约前景不明。 联系电话：0551-62839067李伟首席分析师 观点: 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384 油脂供需关系转向宽松，而需求起色不大，价格难有支撑，但当前印尼尚未放宽棕油出口限制且黑海谷物出口续签前景不明，油脂价格将维持震荡。 联系电话：0551-62839067 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为748,535吨，较3月同期出口的939,379吨减少20.32%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为696,463吨，较3月同期出口的938,690吨减少25.8%。 2.俄罗斯表示，除非西方消除俄罗斯谷物和化肥出口的一系列障碍，否则俄罗斯不会同意将黑海谷物出口协议延长至5月18日之后。 3.美国农业部发布的周报显示，截至2023年4月13日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为100,100吨，比 上周低了73%，比四周均值低了58%。 【华安解读】关注印尼出口政策变化；美豆产区温暖干燥，适宜播种，国际大豆市场暂缺题材；后续中国进口大豆到港量压力较大。 ∟.库存 图1：豆油库存（万吨）图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 140120 120 100 100 80 60 40 20 80 2020年 60 2021年 402022年 2023年 20 1月3日 17日日日 1月4日 1月18日 2月8日 2月23日 3月10日 3月29日 4月13日 5月5日 5月26日 6月16日 7月1日 7月20日 8月4日 8月19日 9月7日 9月22日 10月13日 10月28日 11月16日 12月1日 12月16日 00 数据来源：WIND；钢联数据；华安期货研究所 【华安解读】 豆油：进口大豆到港情况在好转，近期油厂开机率将逐渐上升，库存环比上周增加3.95%。棕榈油：国内棕榈油库存压力偏大，库存环比下降5.36%。 菜油：进口菜籽供应充足，菜油库存环比减少0.77万吨。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 5000 3000 18001600 4000 2500 14001200 3000 20001500 1000 2000 800 1000 600 1000 500 400200 0 0 0 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 -1000 -500 2022-04-2 2022-05-2 2022-06-2 2022-07-2 2022-08-2 2022-09-2 2022-10-2 2022-11-2 2022-12-2 2023-01-2 2023-02-2 2023-03-24 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】进口大豆即将陆续到港，供应压力增加，豆油基差或偏弱运行；天气转暖棕榈油需求转好，基差稳中偏强运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】目前油脂市场缺乏指引因素，油脂波动率变化较小。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆、棕、菜油价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 豆-棕菜-豆菜-棕 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油需密切关注印尼5月前后是否会放宽出口限制，否则供应将不会宽裕。国内4-5月大豆到港量较多，油厂开机率有望回升，豆油供应整体比较宽裕。一季度巨量进口菜籽到港，目前油厂的菜籽、菜油库存压力均较大，利空菜油价格。 目前各油脂需求在节日备货之后均显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】二季度巨量大豆到港，随着进口大豆通关，油厂缺豆停机的情况正逐渐好转，未来油厂开机率将逐步回升，豆油、豆粕供应都将增加，而五一节前补库之后，油、粕需求或将双双转淡，油粕比建议暂时观望。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067