期货研究报告|燃料油日报2023-04-21 新加坡库存降至近三周低位 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2309夜盘收跌1.41%,报3016元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2308夜盘收跌1.68%,报3854元/吨。 2.新加坡企业发展局(ESG):截至4月19日当周,新加坡燃油库存下降5000桶,至2351.9万桶的三周低点。 3.当地时间20日晚,伊朗外长阿卜杜拉希扬同沙特外交大臣费萨尔通电话。 4.丹麦能源机构:建议取消对船只在北溪管道泄漏地区航行的限制。 5.巴基斯坦石油部长:巴基斯坦首批俄罗斯折扣石油订单已下单。 6.美国上周首次申领失业救济人数为24.5万人,预估为24万人,前值为23.9万人。 核心观点 ■市场分析 国际原油创�逾两个月新高后受宏观情绪以及库尔德恢复�口影响下短期连续回落,即将回补技术缺口,燃料油跟随调整。就燃料油自身而言,中东电厂采购需求较为稳定,新加坡燃料油库存下降5000桶,为连续第三周下降,在俄罗斯即将检修的背景下,供需面依然较为稳健。低硫方面,中东供应仍然维持高位,科威特装置若恢复,低硫将再次面临供应压力。整体对于燃料油市场,依旧维持逢低做多的思路,且高硫强于低硫。 ■策略 逢低多FU主力合约 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无4 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价 2023/4/212023/4/142023/3/22 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/092022/012022/052022/092023/01 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 07/202312/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 2023/042023/042023/042023/042023/042023/04 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2023/042023/04 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2022/11/112023/01/112023/03/11 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2022/12/262023/01/262023/02/262023/03/26 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2023/4/212023/4/142023/3/22 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/9/292022/1/292022/5/292022/9/292023/1/29 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 05/202307/202309/202311/202301/202403/2024 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴)LU总持仓量(左轴) 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/032023/032023/032023/042023/042023/042023/032023/032023/042023/042023/04 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/12/262023/01/262023/02/262023/03/26 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023/3/62023/3/202023/4/32023/4/17 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 50 0 -50 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42022/102023/12023/4 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 Sing180cstHSFOcargo(左轴)Sing380cstHSFOcargo(左轴)新加坡现货粘度价差(右轴) 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 新加坡现货高低硫价差(右轴) SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 350 300 250 200 150 100 50 2022/042022/062022/082022/102022/122023/02 2000 2022/102022/112022/122023/012023/022023/03 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 00 0 0 0 0 0 2019/09 20 2020/04 2020/112021/062022/012022/082023/0 40 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2021/07 2021/112022/032022/072022/112023/03 10 351 38 2 6 2 14 12 - -- 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 100 80 60 40 20 0 -20 20232022202120202019 20