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23Q1业绩超预告上限,持续夯实全球精密传动领导者地位

2023-04-20吴立、于特天风证券梦***
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23Q1业绩超预告上限,持续夯实全球精密传动领导者地位

事件:公司22年实现收入68.4亿元,同比+26.8%;归母净利润5.8亿元,同比+78.4%;扣非归母净利润5.7亿元,同比+96.9%;22Q4营收20.1亿元,同比+51.9%;归母净利润1.7亿元,同比+72.9%;扣非归母净利润1.9亿元,同比+89.7%。 23Q1公司实现收入17.9亿元,同比+8.3%;归母净利润1.7亿元,同比+44.1%;扣非归母净利润1.6亿元,同比+45.1%,超业绩预告上限,公司盈利能力持续提升! 新能源汽车业务高速增长,带动整体业绩正向攀升。22年公司乘用车/商用车/工程机械主要业务收入分别为36.5/5.1/7.4亿元 ,分别同比+49.7%/-34.6%/-7.0%。其中乘用车中新能源营收为19.1亿元,同比+226.8%,占公司整体收入比例28%,同比+17.1pct;传统燃油车业务营收17.4亿元,同比-6.2%,新能源车业务占比持续并显著提升,我们认为其中主要受益于全球新能源汽车产业蓬勃发展,同时公司在产品质量、产品交付及齿轮相关技术能力方面得到市场认可,不断深化客户合作关系,增强客户粘性。 内部产能结构持续优化,精细化管理实现降本增效。从利润端来看,公司22年综合毛利率为21.1%,同比+1.6pct,净利率为8.6%,同比+2pct,其中乘用车/商用车/工程机械业务的毛利率分别为21.1%/19.9%/22.5%,分别同比+2.4/+1.1/-1.9pct。23年Q1毛利率为20.8%,同比+1.4pct,净利率为9.8%,同比+2.3pct,环比+1.4pct,净利率逐季度提升。另外,公司22年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.4%/4.4%/1.0%, 分别同比-0.3/+0.2/+0.4/-1.3pct,管理费用小幅提升主要系员工薪酬及中介咨询费所带动,研发费用增加主要系公司不断加大研发投入所致。从现金流及运营能力来看,公司22年经营活动产生的现金流净额为12.2亿元,yoy+53.2%,23Q1经营活动产生的现金流净额为3.4亿元,同比+1827.6%,经营现金流质量显著改善。运营能力方面,22年存货周转天数为111.9天,同比+0.28天;应收账款周转天数为80天,同比+2.7天;应付账款周转天数77.0天,同比+1.8天,后续随着公司持续优化内部产能,提升产线自动化程度,不断提升产能利用率的同时积极加强降本提效、内部管理精细化等举措,公司经营效率有望进一步提升。 投资建议:基于公司先进制造工艺、充沛产能及优质客户结构形成的立体化综合竞争优势,我们认为双环将加速成为全球精密传动供应商龙头企业。 考虑到23年一季度汽车行业整体有所承压,我们调整23-25年公司营收为83.4/100.4/115.6亿元(23/24前值为84.4/104.8亿元),归母净利润8.6/11.2/13.7亿元(23/24年前值为8.8/11.8亿元),对应PE为23.7/18.3/14.9x,维持“买入"评级。 风险提示:宏观经济波动/原材料价格波动/公司订单不及预期风险。 财务数据和估值