2022年报及2023年一季报点评：逆境反转，曙光初现

力盛体育（002858）2022年报及2023年一季报点评 / 逆境反转，曙光初现 挖掘价值投资成长 2023年04月20日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收2.58亿元，同比减少8.0%；归母净亏损7640万元，去年同期归母净利润为318万元。2023年一季度公司实现营收9247万元，同比增长71.3%；实现归母净利润1026万元，去年同期归母净亏损1534万元。 疫后修复效应显著，Q1转盈拐点凸显。分业务来看，2022年公司赛事经营业务实现收入1.24亿元，同比增长12.5%，大部分赛事如期开展，但疫情对客流产生较大影响，效益未达预期；体育场馆经营业务实现收入6321万元，同比下降3.1%，主系疫情带来停业期影响，且公司考虑到宏观因素后放缓场馆开店速度；俱乐部经营业务实现收入2743万元，同比下降1.6%，项目毛利受汽车厂商效益下滑影响有所下降。2023Q1公司实现归母净利润1026万元，主系较去年同期增加新赛事收入。公司业务具有季节性，一季度通常以准备工作为主，此前Q1业绩表现较为一般，因此23Q1扭亏转盈凸显公司业务韧性的同时更具有拐点意义，2023年公司业绩表现值得期待。 政策正赋能，行业东风起。据《“十四五”体育发展规划》，我国体育产业总规模2025年将达到5万亿元。近年来国家相继出台《体育强国建设纲要》、《全民健身计划（2021—2025年）》、《“十四五”体育发展规划》、《“十四五”数字经济发展规划》等政策，推动体育产业迅速发展。公司是行业内领先的汽车运动运营服务商，通过参股深圳悦动天下实现“线上+线下”的全场景覆盖，在深耕赛车领域的同时着力建设全民体育大数据平台，并结合新技术推出“VR沉浸式观赛”、“AI体育课”等革新产品，皆具潜力与空间，将在多维度受益于行业浪潮。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 86.36% 65.59% 44.81% 24.03% 3.26% -17.52% 4/206/208/2010/2012/202/20 力盛体育 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 3629.88 流通市值（百万元) 3179.29 52周最高/最低（元） 23.20/9.79 52周最高/最低（PE） 625.48/-125.52 52周最高/最低（PB） 5.38/2.18 52周涨幅（%） 86.82 52周换手率（%） 1630.69 相关研究 《疫情影响业务承压，静待花开》 2022.08.12 《更名落地显业务，复工复产正当时》 公司研究 文化传媒互联网 证券研究报告 2022.06.15 《疫情影响短期承压，新式业务扬帆起航》 2022.05.06 《更名突出业务重点，全民健身蓄势待发》 2022.04.19 【投资建议】 2022年公司业绩虽因疫情有所承压，但长期增长轨道不变。我们认为随疫后修复及政策赋能，公司后续业绩表现可期。考虑到22年业绩受疫情影响较大，我们下调2023-24年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计公司2023-25年分别实现营收4.38/6.16/8.38亿元，分别实现归母净利润0.48/0.73/1.07亿元，对应EPS分别为0.30/0.46/0.67元/每股，对应PE为73/48/33倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 258.30 438.07 615.83 837.93 增长率（%） -8.04% 69.60% 40.58% 36.06% EBITDA（百万元） -17.06 76.60 105.13 144.06 归母净利润（百万元） -76.40 48.37 73.19 107.31 增长率（%） -2499.91% 163.32% 51.30% 46.63% EPS（元/股） -0.49 0.30 0.46 0.67 市盈率（P/E） — 73.02 48.26 32.92 市净率（P/B） 3.28 4.89 4.44 3.91 EV/EBITDA -126.31 45.39 32.71 23.13 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 疫后修复速度不及预期 线上体育数字化渗透率不及预期 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 183.39204.82263.48390.48 存货 61.87 76.52127.63146.80 流动资产应收及预付 非流动资产 570.92586.93603.83620.53 固定资产 119.30120.14120.39120.16 无形资产 16.91 17.83 18.83 19.91 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1030.031155.041321.961539.65 短期借款 95.70115.90136.30156.75 其他长期资产流动负债 其他流动负债 90.28120.70163.40215.52 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 23.43 23.43 23.43 23.43 实收资本 159.94159.94159.94159.94 留存收益 85.60133.97207.16314.47 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 459.11 91.29 122.57 188.06 0.25 246.39 239.41 53.42 23.43 0.00 262.84 481.42 674.10 568.12 138.89 147.89 198.06 1.45 249.44 313.43 76.83 23.43 0.00 336.86 481.42 722.47 718.13 184.51 142.50 208.26 3.85 252.49 404.35 104.64 23.43 0.00 427.78 481.42 795.65 919.12 209.03 172.80 218.66 6.25 255.54 511.57 139.30 23.43 0.00 535.00 481.42 902.97 少数股东权益 93.09 95.72 98.53101.68 负债和股东权益1030.03 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1155.04 1321.96 1539.65 营业成本 211.62293.07408.31548.87 销售费用 10.00 15.33 21.55 29.33 研发费用 13.21 17.52 24.63 33.52 资产减值损失 -8.95 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.72 8.76 12.32 16.76 其他收益 0.70 2.19 3.08 4.19 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.01 0.01 0.01 0.01 利润总额 -65.94 63.75 95.00138.09 净利润 -64.09 51.00 76.00110.47 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 -76.40 48.37 73.19107.31 少数股东损益 EBITDA 258.30 1.08 70.00 3.98 0.39 0.04 -61.46 4.49 -1.85 12.30 -17.06 438.07 1.97 52.57 0.42 0.00 0.09 68.22 4.49 12.75 2.63 76.60 615.83 2.77 73.90 0.71 0.00 0.12 99.47 4.49 19.00 2.81 105.13 837.93 3.77 100.55 0.44 0.00 0.17 142.56 4.49 27.62 3.16 144.06 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 26.49 32.85 68.37 133.18 净利润 -64.09 51.00 76.00 110.47 折旧摊销 41.39 16.80 17.39 17.98 营运资金变动 35.48 -33.76 -20.83 12.78 其它 13.72 -1.20 -4.18 -8.05 投资活动现金流 -152.09 -28.44 -26.33 -22.23 资本支出 -32.93 -27.20 -28.44 -28.59 投资变动 -214.29 -10.00 -10.20 -10.40 其他 95.13 8.76 12.32 16.76 筹资活动现金流 46.29 17.03 16.62 16.05 银行借款 168.44 20.20 20.40 20.45 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.14 0.00 0.00 0.00 其他 -122.29 -3.17 -3.78 -4.40 现金净增加额 -73.58 21.43 58.66 127.00 期初现金余额 256.65 183.06 204.49 263.16 期末现金余额主要财务比率 183.06 204.49 263.16 390.16 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -8.04% 69.60% 40.58% 36.06% 营业利润增长 -384.22% 211.00% 45.81% 43.32% 归属母公司净利润增长 -2499.91% 163.32% 51.30% 46.63% 获利能力（%）毛利率 18.07% 33.10% 33.70% 34.50% 净利率 -24.81% 11.64% 12.34% 13.18% ROE -11.33% 6.70% 9.20% 11.88% ROIC -6.34% 4.94% 6.60% 8.44% 偿债能力资产负债率（%） 25.52% 29.16% 32.36% 34.75% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.92 1.81 1.78 1.80 速动比率 1.58 1.51 1.41 1.46 营运能力总资产周转率 0.25 0.38 0.47 0.54 应收账款周转率 2.98 3.31 3.51 4.26 存货周转率 4.17 5.72 4.83 5.71 每股指标（元）每股收益 -0.49 0.30 0.46 0.67 每股经营现金流 0.17 0.21 0.43 0.83 每股净资产 4.21 4.51 4.97 5.64 估值比率P/E — 73.02 48.26 32.92 P/B 3.28 4.89 4.44 3.91 EV/EBITDA -126.31 45.39 32.71 23.13 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公