2022年年报点评：证券IT成长韧性十足，迎接AI+资本市场改革双重催化

金证股份（600446.SH）2022年年报点评 证券IT成长韧性十足，迎接AI+资本市场改革双重催化2023年04月20日 事件：金证股份于4月17日晚发布2022年报，2022年全年实现营业收入64.78亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长7.96%；实现扣非后归母净利润2.16亿元，同比增长11.55%。 盈利能力稳健提升，研发投入持续加大。1）利润端：公司2022年度毛利率为22.32%，相较于2021年增加1.97pct；公司2022年度实现归母净利润 2.69亿元，归母净利率为4.16%，同比提升0.40pct，在疫情影响下整体盈利水平较2021年小幅上升；2）费用端：公司2022年度销售费用2.03亿元，同比增长12.3%；管理费用2.63亿元，同比增长3.8%；研发费用6.36亿元，同比增长7.4%，不断加大研发投入；3）员工规模：公司整体员工总数为8622人，较2021年底下降3%，其中技术人员5570人，较去年增加54人，研发人员占公司总人数比例超过60%；4）现金流：公司2022年经营性净现金流为2.30亿元，较去年增长3.94亿元，主要系子公司齐普生采购商品量下降，及使用票据支付货款增多，支付现金减少所致。 深度聚焦金融科技，以“证券IT+资管IT”作为公司双基石业务。1）金融行业业务：2022年收入23.25亿元，同比增长7.25%，其中证券软件业务收入6.60亿元，同比增长16.82%；资管机构软件业务收入2.33亿元，同比增长35.76%；金融行业业务的增长主要得益于：1）公司全面推广兼容信创，分布式、低时延的新一代证券综合业务平台FS2.0在券商客户的升级换代；2）公司资管业务在基金行业取得重大进展，在信托行业标品业务总包项目形成突破，同时外资机构客户案例成功落地。2）非金融科技业务：主要包括数字经济业务、IT设备分销业务及科技园租赁业务，2022年收入41.35亿元，同比下降7.49%，主要系受到疫情影响，公司在数字经济业务的项目跟进、工程实施、验收结算等存在滞后。 创新业务多点开花。1）RPA业务－金智维：2022年，参股公司金智维以K-RPA软件机器人为核心产品，在金融行业、政务领域、企服领域不断加快市场拓展的步伐，在金融行业已累计服务证券公司客户超过100家，银行客户累计已完成国有六大行的签约；2）智能投资、机构服务－丽海弘金：2022年，参股公司丽海弘金确定“智能投资、机构服务”的品牌战略，权益类产品中，公司CS量化交易系统Lite版在多家券商客户成功上线，在固收类产品方面，率先在券商行业推出FICC智能投资中台。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.33、4.17、5.21亿元，同比增速分别为24%/25%/25%，当前市值对应23/24/25年PE为47/38/30倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，在信创和数字经济主线的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐“评级。 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6478 7470 8560 9688 增长率（%） -2.5 15.3 14.6 13.2 归属母公司股东净利润（百万元） 269 333 417 521 增长率（%） 8.0 23.8 25.0 25.2 每股收益（元） 0.29 0.35 0.44 0.55 PE 58 47 38 30 PB 4.2 3.9 3.6 3.2 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月19日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：16.69元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006 电话：021-80508288 邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.金证股份（600446.SH）首次覆盖报告：聚焦金融科技，信创&分布式浪潮驱动发展-2022/11/24 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6478 7470 8560 9688 成长能力（%） 营业成本 5035 5672 6345 7015 营业收入增长率-2.52 15.31 14.60 13.18 营业税金及附加 26 30 38 43 EBIT增长率4.35 40.98 24.70 24.84 销售费用 203 232 282 324 净利润增长率7.96 23.81 24.99 25.16 管理费用 363 426 531 630 盈利能力（%） 研发费用 636 803 974 1172 毛利率22.27 24.07 25.88 27.59 EBIT 264 372 464 579 净利润率4.16 4.46 4.87 5.38 财务费用 21 28 34 40 总资产收益率ROA4.04 4.63 5.22 5.81 资产减值损失 -15 -15 -15 -15 净资产收益率ROE7.23 8.27 9.44 10.66 投资收益 8 37 43 48 偿债能力 营业利润 246 366 458 573 流动比率1.81 1.84 1.84 1.85 营业外收支 46 0 0 0 速动比率1.12 1.25 1.34 1.39 利润总额 292 366 458 573 现金比率0.65 0.80 0.89 0.96 所得税 28 33 41 52 资产负债率（%）41.69 41.72 42.68 43.59 净利润 264 333 417 521 经营效率 归属于母公司净利润 269 333 417 521 应收账款周转天数53.22 50.00 50.00 50.00 EBITDA 332 444 547 645 存货周转天数88.62 70.00 60.00 55.00 总资产周转率0.98 1.08 1.13 1.14 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1795 2374 3013 3716 每股收益0.29 0.35 0.44 0.55 应收账款及票据 953 1023 1173 1327 每股净资产3.96 4.28 4.69 5.20 预付款项 100 85 95 105 每股经营现金流0.24 0.46 0.58 0.65 存货 1223 1073 1028 1042 每股股利0.03 0.04 0.04 0.06 其他流动资产 892 903 906 938 估值分析 流动资产合计 4963 5458 6216 7129 PE58 47 38 30 长期股权投资 591 628 671 719 PB4.2 3.9 3.6 3.2 固定资产 60 59 55 52 EV/EBITDA44.78 32.83 25.97 21.43 无形资产 11 10 11 10 股息收益率（%）0.17 0.21 0.27 0.33 非流动资产合计 1707 1740 1771 1837 资产合计 6670 7198 7987 8967 短期借款 893 1193 1493 1793 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 728 668 747 873 净利润264 333 417 521 其他流动负债 1127 1107 1136 1195 折旧和摊销68 72 83 66 流动负债合计 2748 2968 3376 3861 营运资金变动-171 -21 -21 -54 长期借款 10 10 10 10 经营活动现金流230 436 545 613 其他长期负债 23 25 23 38 资本开支-18 -48 -53 -63 非流动负债合计 33 35 33 48 投资-275 0 0 0 负债合计 2781 3003 3409 3909 投资活动现金流-273 -48 -53 -63 股本 941 941 941 941 股权募资5 0 0 0 少数股东权益 165 165 165 165 债务募资204 300 284 300 股东权益合计 3889 4196 4579 5058 筹资活动现金流-67 191 148 153 负债和股东权益合计 6670 7198 7987 8967 现金净流量-110 579 639 703 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A