玻纤和叶片底部夯实，23年多业务改善共振

中材科技股份有限公司2023年一季度财报分析与展望

主要财务表现：

• 营收与利润：2023年一季度，公司实现营业收入42.55亿元，归母净利润4.19亿元，扣非归母净利润3.7亿元，分别同比下滑8.72%、43%、38.57%。

玻纤业务：

• 市场状况：2023年一季度，玻纤行业处于底部态势，缠绕直接纱均价为4199元/吨，季度均价与上季度基本持平，但较去年同期下滑30.88%。
• 库存与销售：一季度，行业库存水平维持高位，重点企业库存环比增加24.58%，预计公司库存亦有所上升。销售方面，受到淡季影响，销量环比和同比均面临压力。
• 业绩影响：玻纤业务在2023年一季度对公司的业绩构成主要拖累因素，业务收入和毛利率分别占公司整体的41.32%和52.44%。

风电叶片业务：

• 出货与改善预期：预计自第二季度起，随着风电需求回暖，叶片出货量将提升，进而带动板块业绩改善。

锂电隔膜业务：

• 市场动态：新能源汽车产销量增速放缓，市场需求与22年相比有所降低。锂电隔膜出货量和价格可能承受一定压力。
• 盈利展望：尽管面临挑战，中材锂膜通过降低成本、优化产品结构和扩大产能，仍展现出较强的盈利增长潜力。

新材料平台战略：

• 多元化布局：作为新材料领域的平台型企业，中材科技聚焦于玻纤、风电叶片及锂电隔膜等多个业务领域，战略定位明确。
• 潜在增长点：公司作为高压复合气瓶的龙头，正前瞻布局车载储氢瓶这一高增长赛道。

投资建议：

• 业绩与估值：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为36、45.9、55.6亿元，对应2023-2025年的PE分别为12、9、7倍。
• 评级：鉴于公司一季度业绩表现与预期相符，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业风险：玻纤需求大幅下滑、新增供给过高、玻纤原纱价格大幅下滑的风险。
• 特定业务风险：风电装机大幅下滑、锂电隔膜业务不及预期、氢燃料电池汽车推广不及预期的风险。

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