公司事件点评报告：拥抱AIGC迎营销新篇章

证 券 研2023年04月20日 究 报拥抱AIGC迎营销新篇章 告—蓝色光标（300058.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2023-04-19 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.7 217 2491 2319 4.39-10.01 697.01 市场表现 (%)蓝色光标沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《蓝色光标（300058）：2022压力测试落地2023有望重启》2023- 01-29 2、《华鑫证券＊公司报告＊蓝色光标(300058)：持续夯实主业定位全球化元宇宙战略步步为营＊220428 ＊朱珠》2022-04-27 3、《华鑫证券-公司报告-公司动态研究报告-蓝色光标-300058-营销业务夯实新技术有望助力主业再下一城-朱珠-220126》2022-01-25 相关研究 公司研究 蓝色光标发布年报及一季报：2022营收366.83亿元（同比下滑8.47%），归母与扣非利润分别亏损21.8、19亿元；经营活动现金流净额10.8亿元；商誉减值、无形资产减值、长 期股权投资减值等合计资产减值损失20.38亿元，商誉占净 资产降至23.68%；2023年一季度公司营收97.74亿元（同比增25.60%），归母净利润1.49亿元（同比增355.10%），扣非利润1.4亿元（同比增14.38%），2023年开局已实现较好回暖。 投资要点 ▌内外因致2022营收下滑与利润亏损影响落地 2023年一季度营收利润双增开局良好 2022年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响，商誉总额占净资产比重下降到23.68%，其不再构成对公司未来财务表现较大挑战；2022年公司营收366.83亿元（出海业务占总收入超70%具规模优势），广告主收入端游戏、电商、互联网及应用分别为174、90、47亿元（收入占比分别为47.45%、24.7%、12.86%，同比增速分别为+0.42%、 +22.96%、-32.46%）；利润层，2022年商誉与无形资产计提资产减值准备影响利润，但商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022年公司的经营活动现金流净额超10亿元体现公司业务的稳健运营。主业端，2023年一季度公司实现营收与利润双增，伴随经济复苏公司主业回暖有望延续，同时小红书业务、星合达人业务、营+销业务等业务有望带来2023年公司业务增量。 ▌新增量看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动AIGC赋能营销新机遇AllInAI助重启增长 作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从Web1.0到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一 （2022年公司单人效得到显著提升也较好凸显新技术对业务 端的赋能）；新增量端，2021年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0及AIGC三大业务板块，并持续强化AI在垂直行业的训练与应用能力，拓展新内容生产结构与营销场域形式，三大业务形成交叉支撑生态，提升营销领域生产效率且开启从国内到海外双轮驱动，构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式；2023年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进。 新技术将引领产业变革，与全球范围内科技头部、领先AI技术公司广泛联动，加速推动新技术与营销应用场景的深度融合，如旗下蓝色宇宙携手微软，开启GPT-4元宇宙营销新时代，2023年一季度达成与微软商业化广告的核心代理战略合作，2023年公司将AllInAI，重启增长可期，拥抱头部、加大投入专注行业模型及应用层创，推动向内变革开启“人 +AI助理”的工作模式。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为414、448、481亿元，归母利润分别为6.12、7.54、8.99亿元，EPS分别为0.25、0.3、0.36元，当前股价对应PE分别为35.4、28.7、24.1倍，2022年内外因致业绩承压落地，2023年一季度主业已渐修复，后续公司将加大投入，打造BlueFocusAIGC矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，未来将有望大幅提升创作质量与创作效率并进一步降低内容制作门槛，开启营销发展新范式，作为数字营销头部企业，有望享新技术应用红利，2022年内外影响因子落地，2023年一季度主业已开启修复， 2023修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 36,683 41,438 44,855 48,162 增长率（%） -8.5% 13.0% 8.2% 7.4% 归母净利润（百万元） -2,175 612 754 899 增长率（%） -516.8% 23.2% 19.2% 摊薄每股收益（元） -0.87 0.25 0.30 0.36 ROE（%） -29.3% 7.6% 8.5% 9.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 非流动负债:长期借款 736 736 736 736 其他非流动负债 218 168 128 140 非流动负债合计 954 904 864 876 负债合计 10,753 11,734 12,917 14,201 所有者权益股本 2,491 2,491 2,491 2,491 股东权益 7,417 8,082 8,900 9,876 负债和所有者权益 18,169 19,815 21,817 24,077 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 36,683 41,438 44,855 48,162 现金及现金等价物 3,846 5,040 6,585 7,869 营业成本 34,962 38,689 42,011 44,835 应收款 7,440 6,248 6,886 7,789 营业税金及附加 13 15 16 18 存货 10 11 12 13 销售费用 828 899 998 1,176 其他流动资产 1,681 3,743 3,837 3,900 管理费用 543 730 860 987 流动资产合计 12,978 15,041 17,319 19,571 财务费用 70 121 135 148 非流动资产: 研发费用 72 67 75 88 金融类资产 1,207 3,207 3,257 3,277 费用合计 1,514 1,817 2,068 2,399 固定资产 102 95 89 83 资产减值损失 -343 -5 -2 -1 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 -187 -120 1 2 无形资产 19 -252 -523 -510 投资收益 75 -100 3 5 长期股权投资 1,880 1,740 1,741 1,743 营业利润 -2,209 643 775 929 其他非流动资产 3,191 3,191 3,191 3,191 加:营业外收入 2 0 15 13 非流动资产合计 5,192 4,774 4,498 4,507 减:营业外支出 66 3 2 3 资产总计 18,169 19,815 21,817 24,077 利润总额 -2,274 640 788 939 流动负债: 所得税费用 -96 27 33 40 短期借款 1,680 2,680 3,180 3,830 净利润 -2,177 613 755 900 应付账款、票据 6,928 7,670 8,328 8,888 少数股东损益 -2.2 0.6 0.8 0.9 其他流动负债 498 -302 -302 -302 归母净利润 -2,175 612 754 899 流动负债合计 9,799 10,830 12,053 13,325 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -8.5% 13.0% 8.2% 7.4% 归母净利润增长率 -516.8% 23.2% 19.2% 盈利能力毛利率 4.7% 6.6% 6.3% 6.9% 四项费用/营收 4.1% 4.4% 4.6% 5.0% 净利率 -5.9% 1.5% 1.7% 1.9% ROE -29.3% 7.6% 8.5% 9.1% 偿债能力资产负债率 59.2% 59.2% 59.2% 59.0% 净利润 -2177 613 755 900 营运能力 少数股东权益 -2 1 1 1 总资产周转率 2.0 2.1 2.1 2.0 折旧摊销 67 8 -6 -20 应收账款周转率 4.9 6.6 6.5 6.2 公允价值变动 -187 -120 1 2 存货周转率 3505.4 3505.4 3505.4 3505.4 营运资金变动 3379 1161 40 -325 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1080 1663 790 557 EPS -0.87 0.25 0.30 0.36 投资活动现金净流量 -633 -1853 -45 -16 P/E -10.0 35.4 28.7 24.1 筹资活动现金净流量 747 1052 564 726 P/S 0.6 0.5 0.5 0.4 现金流量净额 1,194 861 1,309 1,267 P/B 2.9 2.7 2.4 2.2 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华