事件:3月28日公司发布2022年度报告。2022年,公司实现收入803.5亿元,同比+22.2%;归母净利润2.9亿元,同比扭亏;实现经调整归母净利润3.8亿元,同比+15.7%。对应2022H2公司收入404.6亿元,同比+13.1%;经调整归母净利润1.9亿元,同比-8.1%。公司业绩符合此前业绩预告的预期。 服务收入占比提升带动利润率增长,销售费用率有所提升:2022年,公司毛利率为3.1%/ +0.3pct,这是由于随着SaaS+业务的高速增长,利润率明显更高的服务业务板块占比提升。经调整利润率为0.7%,同比-0.1pct,主要因销售费用率同比+0.3pct至1.6%。销售费用率的提升主要是因为疫情冲击、营销投入增加、加大第三方平台品牌运营等原因。公司管理费用率为0.5%,同比-0.1pct,反映规模效应显现。 交易业务品类和客户结构均有改善:2022年公司交易业务收入同比增长22%至794亿元。酒水/其他类(主要是快消品)等较新进入的品类增速较高,分别同增48%/ 41%;而与地产链相关的家居建材类(同比-4.4%)、家电类(同比+0.1%)表现一般。公司直接触达的活跃会员店数同比+22.4%达7.6万个,而公司对接渠道合作客户减少20%至1.3万个,反映公司对终端会员店的把控能力逐步增强。 服务业务持续深化,SaaS+业务高增:公司2022年服务业务收入7.95亿元,同比+81.5%,主要受益于门店SaaS+业务高增。2022年公司付费SaaS+用户同比+66%,SaaS+收入同比+92%。随着公司SaaS+产品的不断改善,以及SaaS+业务的渗透率提升,未来还有较大增长空间。 盈利预测与投资评级:汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业,公司为广大下沉零售店提供供应链及SaaS+服务,未来成长空间广阔。考虑到地产链及3C数码等产品的终端需求情况,我们将公司2023~24年经调整归母净利润预测从5.9/ 7.3亿元调整至5.6/ 7.3亿元,预计2025年为8.7亿元,3月28日收盘价对应P/E为28/21/18倍,考虑到公司稀缺性强、未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:门店开拓及新业务不及预期,竞争加剧等