中宠股份（002891）的2023年年报显示，公司全年营业收入为32.48亿元，同比增长12.72%；归母净利润为1.06亿元，同比下降8.38%；扣非归母净利润为0.91亿元，同比下降19.91%。在2023年第一季度，公司营业收入为7.06亿元，同比下降11.00%；归母净利润为0.16亿元，同比下降33.06%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比下降38.22%。
主要影响因素包括汇率波动、海外库存增加以及海外市场的高通胀。公司海外业务占比大，汇率波动直接影响汇兑损益，进而影响净利润。在2022年第三季度，由于美联储加息导致人民币贬值，公司汇兑损益提升，推动业绩增长。但进入第四季度，随着人民币升值，汇兑收益减少，加之海外市场需求减弱，库存增加，导致海外业务增长放缓，从而影响了公司整体业绩。
然而，境内业务表现强劲，2022年境内市场销售收入达到9.00亿元，同比增长30.50%，形成以Wanpy顽皮、Zeal真致、Toptrees领先为核心的产品矩阵，逐步建立了品牌壁垒。宠物零食、宠物罐头和宠物主粮的营收分别为21.41亿元、6.00亿元和3.60亿元，分别同比增长8.14%、26.27%和17.46%。尽管零食业务增速略有放缓，但罐头与主粮业务的毛利率有所提升，且营收保持高速增长。宠物主粮作为公司的自主品牌的重点发展方向，未来有望快速提升业绩。
预计公司2023-2025年的收入分别为39.65亿元、48.78亿元和60.26亿元，增速分别为22.06%、23.03%和23.54%；归母净利润分别为1.88亿元、2.39亿元和3.09亿元，增速分别为77.55%、27.25%和29.24%。对应的每股收益（EPS）分别为0.64元、0.81元和1.05元，复合年增长率（CAGR）为42.93%。市盈率为36.5、28.7、22.2倍，市净率为3.8、3.3、3.1倍。基于公司作为宠物零食领域的龙头地位，参考历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年45倍PE，对应目标价28.80元，维持“买入”评级。
风险提示包括原材料价格波动、海外运营挑战、汇率波动以及客户集中度高等因素。
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