储能业务有望高增，公司业务有望快速发展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 亿纬锂能(300014.SZ) 投资评级：买入上次评级：买入 储能业务有望高增，公司业务有望快速发展 2023年04月19日 公司发布2022年年度报告，实现营业总收入363.04亿元，与上年同期相比增长114.82%；归母净利润为35.09亿元，比上年同期相比增长20.76%。四季度营业收入120.21亿元，环比增长28.47%，同比增长120.48%;归母净利润为8.43亿元，环比下降35.44%，同比增长22.24%。同时公司发布一季度业绩预告，预计实现盈利10.94亿元（中值），同比增长110%，环比上升29.76%；扣除非经常性损益后的净利润盈利6.09亿元（中值），同比增长40%，环比上升17.48%。 消费电池行业有望回暖，动力电池需求有望在Q2迎来较大改善。锂原电池、小圆柱等业务有望随着下游需求的回暖而回暖；动力电池方面，3月新能源汽车销量为65.3万辆，同比增长34.8%，环比上升24.38%。随着Q1的淡季完结，Q2有望是需求由弱转强的关键时点，公司的下游客户小鹏计划在上海车展上发布G6新车型，广汽埃安3月销量44079辆，客户需求的改善有望推动公司的产销增长。且4680大圆柱有望迎来元年，公司在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地区规划了产能，有望带动中长期的成长。 我们预计储能市场未来有较高增长，公司有望受益。公司率先发布领先技术产品LF560K，该产品采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统层级成本双降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh储能电池工厂。从规模上看，公司预计2025年将建成100GWh储能电池规模。我们预计储能市场未来有较高增长，公司有望受益。 加大研发投入，创新驱动未来。2022年公司的研发投入为22.61亿元，同比增长63.93%。除了46系列大圆柱电池和LF560K外，公司已实现超薄锂金属二次电池的全自动化生产技术，并可实现3-20Ah定制化开发；固液混合的半固态体系电池，可实现330Wh/Kg比能量，超过1,000次循环寿命，已完成设计定型并装车验证中。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为60.34、94.03、111.72亿元，23-25年分别同比增长72%、56%、19%，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 16,900 36,304 62,122 84,671 96,139 同比(%) 107.1% 114.8% 71.1% 36.3% 13.5% 归属母公司净利润 2,906 3,509 6,034 9,403 11,172 同比(%) 75.9% 20.8% 72.0% 55.8% 18.8% 毛利率(%) 21.6% 16.4% 17.5% 19.1% 19.1% ROE(%) 16.2% 11.5% 16.6% 20.5% 19.6% EPS（摊薄）（元） 1.54 1.84 2.95 4.60 5.46 P/E 76.74 47.77 23.00 14.76 12.43 P/B 12.51 5.90 3.81 3.03 2.43 EV/EBITDA 96.48 52.01 17.31 10.73 8.68 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月18日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 18,22136,857 61,04883,932 98,645 营业总收入 16,900 36,304 62,12284,671 96,139 货币资金 6,8098,979 17,55426,730 34,307 营业成本 13,254 30,338 51,27168,522 77,733 应收票据 6961,430 2,5533,480 3,951 营业税金及附加 59 112 248339 385 应收账款 5,0029,411 15,96921,688 24,622 销售费用 389 513 7451,016 1,154 预付账款 5512,040 3,0764,111 4,664 管理费用 572 1,447 1,9261,863 1,827 存货 3,7128,588 15,25120,351 23,026 研发费用 1,310 2,153 3,2304,318 4,903 其他 1,4516,409 6,6457,573 8,074 财务费用 132 147 323318 246 非流动资产 26,31246,781 54,19256,415 59,351 减值损失合计 -49 -126 -200-300 -400 长期股权投资 8,14211,505 11,50511,505 11,505 投资净收益 1,758 1,242 1,4972,152 2,595 固定资产（合计） 8,32110,857 12,41312,610 12,571 其他 201 803 806514 581 无形资产 8581,311 1,3621,432 1,402 营业利润 3,091 3,512 6,48210,661 12,667 其他 8,99223,108 28,91330,868 33,873 营业外收支 -50 -14 00 0 资产总计 44,53483,638 115,241140,347 157,996 利润总额 3,041 3,498 6,48210,661 12,667 流动负债 14,90632,185 50,62666,037 72,186 所得税 -108 -174 3241,066 1,267 短期借款 1,2001,294 1,1651,213 1,290 净利润 3,149 3,672 6,1589,595 11,400 应付票据 4,71710,745 16,85622,528 23,426 少数股东损益 244 163 123192 228 应付账款 6,85414,541 25,28433,792 38,334 归属母公司净利 润 2,906 3,509 6,0349,403 11,172 其他 2,1355,605 7,3218,504 9,135 EBITDA 2,354 3,668 8,57512,989 15,204 非流动负债 9,24118,293 25,29325,393 25,493 EPS（当年）（元） 1.54 1.84 2.954.60 5.46 长期借款 5,48113,837 20,83720,937 21,037 其他 3,7604,456 4,4564,456 4,456 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 24,14650,478 75,91991,430 97,679 会计年度 2021A 2022A 2023E2024E 2025E 少数股东权益 2,4542,747 2,8703,062 3,290 经营活动现金流 1,863 2,860 9,92011,777 10,738 归属母公司股东权益 17,93430,413 36,45245,855 57,027 净利润 3,149 3,672 6,1589,595 11,400 负债和股东权益 44,53483,638 115,241140,347 157,996 折旧摊销 891 1,224 1,8932,202 2,519 财务费用 173 159 413484 487 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -1,758 -1,242 -1,497-2,152 -2,595 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -759 -953 2,5651,015 -1,854 营业总收入 16,90036,304 62,12284,671 96,139 其它 166 0 388633 781 同比(%) 107.1%114.8% 71.1%36.3% 13.5% 投资活动现金流 -7,384 -19,917 -7,805-2,266 -2,851 归属母公司净利润 2,9063,509 6,0349,403 11,172 资本支出 -6,269 -13,833 -9,088-4,203 -5,231 同比(%) 75.9%20.8% 72.0%55.8% 18.8% 长期投资 -1,579 -2,478 -215-215 -215 毛利率(%) 21.6%16.4% 17.5%19.1% 19.1% 其他 464 -3,606 1,4972,152 2,595 ROE(%) 16.2%11.5% 16.6%20.5% 19.6% 筹资活动现金流 8,216 18,121 6,461-335 -309 EPS（摊薄）（元） 1.541.84 2.954.60 5.46 吸收投资 318 9,109 40 0 P/E 76.7447.77 23.0014.76 12.43 借款 8,883 12,965 6,870148 177 P/B 12.515.90 3.813.03 2.43 支付利息或股息 -125 -758 -413-484 -487 EV/EBITDA 96.48 52.01 17.31 10.73 8.68 现金净增加额 2,676 1,107 8,575 9,176 7,577 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助 理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任 兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加 入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 1305150493