业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段

公司研究报 告电力设备电网设备 业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段 2022-08-25 公司点评报告 买入/调高南网科技(688248) 昨收盘：56.5 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)565/77公总市值/流通(百万元)31,906/4,334司12个月最高/最低(元)56.50/12.85证相关研究报告： 券南网科技（688248）《发布储能招标 研超预期》--2022/07/25 究报告 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2022年中报，实现营业收入7.01亿元，同比增长38.18%；归母净利润8084.74万元，同比增长99.03%；扣非后的归母净利润7822.93万元，同比增长100.42%。 业绩高增，毛利率、净利率均显著改善。上半年公司抓住电力市场高景气的机遇，积极开拓市场获取新订单，各项业务收入均实现稳步增长，预计储能业务收入远超去年同期。今年7月份公司发布 2022-2024年储能电池单体框架协议采购项目招标公告，项目采购标的为0.5C磷酸铁锂电池单体，预计采购规模5.56GWh大超预期，为公司未来储能业务持续高增奠定基础。在收入高增的带动下，毛利率同比提升1.69pct至31.26%，净利率同比提升3.53pct至11.53%。 持续研发投入，成果逐步落地。上半年公司研发投入同比增长 11.19%，研发投入成果逐步兑现，新增获批省部级项目2项，获得省 部级奖励5项，其中牵头完成的“面向电力现货市场的火电机组快速 调频关键技术研究与应用”等2项优质科技成果获广东省科技进步二 等奖，新增标准发布29项，其中国家标准3项，行业标准9项，团体 标准17项。 解决诸多难题，行业领先地位不断巩固。上半年公司完成广东省内50个电厂的技术监督工作；完成污泥掺烧、燃烧优化、精准喷氨和 催化剂性能试验17项，降低传统煤电污染物排放指标；完成高压设 备预试试验和机组涉网试验84项，提高机组可调性和电网稳定性；完成茂名臻能热电有限公司废水零排放项目，稳步推进中电荔新废水零排放EPC项目。公司上半年完成的储能系统技术服务项目累计装机容量超过96MW，其中靖海电厂#3、#4机组储能调频项目等1项电源侧储能EPC项目，东莞供电局110kV杨屋站储能项目、东莞供电局220kV黎贝站储能项目、广州供电局110kV芙蓉站储能项目等3个电网侧储能集成项目顺利完成投运验收。 投资建议：公司作为南方电网旗下的技术公司，在人才方面拥有丰富的储备，2022年以来储能招标超预期，研发投入逐步转化为成果落地，参与诸多项目不断巩固行业领先地位，在能源变革的浪潮下，我们充分看好公司的远期成长空间。预计2022-2024年公司的EPS分 别为0.36/0.57/0.87元，维持“买入”评级。 业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段 2 公司点评报告P 风险提示：储能业务增长不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1385.20 2077.79 3740.03 5610.04 （+/-%）24.28% 50.00% 80.00% 50.00% 净利润(百万元）143.04 200.59 321.09 488.94 （+/-%）64.25% 40.23% 60.07% 52.28% 摊薄每股收益(元)0.25 0.36 0.57 0.87 市盈率(PE)223 159 99 65 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1385.20 2077.79 3740.03 5610.04 营业成本 967.90 1533.41 2730.22 4095.33 营业税金及附加 5.73 20.78 37.40 44.88 销售费用 63.36 93.50 168.30 241.23 管理费用 105.01 157.91 284.24 420.75 财务费用 -20.94 -69.31 -75.42 -85.45 资产减值损失 -8.78 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.27 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 182.86 210.06 347.48 520.20 其他非经营损益 -25.27 -18.21 -9.92 -11.01 利润总额 157.59 191.85 337.56 509.20 所得税 14.56 0.00 16.47 20.26 净利润 143.04 191.85 321.09 488.94 少数股东损益 0.00 -8.74 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 143.04 200.59 321.09 488.94 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2279.97 2357.66 2603.91 2889.35 应收和预付款项 294.90 405.93 696.59 1090.84 存货 228.28 361.65 643.91 965.87 其他流动资产 72.36 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 7.88 7.88 7.88 7.88 固定资产和在建工程 98.87 84.67 69.79 54.25 无形资产和开发支出 31.45 25.41 19.36 13.31 其他非流动资产 -142.67 -158.98 -158.98 -158.98 资产总计 3158.20 3371.37 4169.61 5149.67 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 487.21 791.42 1396.19 2094.94 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 239.47 52.77 60.06 68.37 负债合计 726.68 844.19 1456.25 2163.31 股本 564.70 564.70 564.70 564.70 资本公积 1714.80 1714.80 1714.80 1714.80 留存收益 152.02 256.41 442.60 715.60 归属母公司股东权益 2431.52 2535.91 2722.10 2995.10 少数股东权益 0.00 -8.74 -8.74 -8.74 股东权益合计 2431.52 2527.17 2713.36 2986.36 负债和股东权益合计 3158.20 3371.37 4169.61 5149.67 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 143.04 191.85 321.09 488.94 折旧与摊销 30.38 46.57 30.92 31.59 财务费用 -20.94 -69.31 -75.42 -85.45 资产减值损失 -8.78 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -91.88 -37.00 39.13 -9.15 其他 -45.51 -10.00 -10.00 -10.00 经营活动现金流净额 6.30 122.10 305.72 415.93 资本支出 -67.17 -10.00 -10.00 -10.00 其他 18.40 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 -48.77 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 989.46 0.00 0.00 0.00 支付股利 -58.57 -96.20 -134.90 -215.94 其他 -3.37 51.79 75.42 85.45 筹资活动现金流净额 927.52 -44.40 -59.48 -130.49 现金流量净额 884.80 77.69 246.24 285.44 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 24.28% 50.00% 80.00% 50.00% 营业利润增长率 67.25% 14.87% 65.42% 49.71% 净利润增长率 64.25% 34.12% 67.37% 52.28% EBITDA增长率 40.91% -2.60% 61.75% 53.92% 获利能力毛利率 30.13% 26.20% 27.00% 27.00% 期间费率 17.43% 15.76% 17.08% 17.18% 净利率 10.33% 9.23% 8.59% 8.72% ROE 5.88% 7.59% 11.83% 16.37% ROA 4.53% 5.69% 7.70% 9.49% ROIC 60.45% 36.30% 43.02% 45.45% EBITDA/销售收入 13.88% 9.01% 8.10% 8.31% 营运能力总资产周转率 0.54 0.64 0.99 1.20 固定资产周转率 16.12 24.27 52.62 100.41 应收账款周转率 8.13 6.97 8.11 7.48 存货周转率 5.11 5.20 5.43 5.09 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 90.71% — — — 资本结构资产负债率 23.01% 25.04% 34.93% 42.01% 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 4.21 3.90 2.79 2.33 4 EBITDA 192.30 187.31 302.98 466.34 PE 223.06 159.06 99.37 65.25 PB 13.12 12.62 11.76 10.68 PS 23.03 15.36 8.53 5.69 EV/EBITDA 153.39 156.97 96.23 61.91 业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 速动比率 3.87 3.45 2.34 1.88 每股指标每股收益 0.25 0.36 0.57 0.87 每股净资产 4.31 4.48 4.80 5.29 每股经营现金 0.01 0.22 0.54 0.74 业绩高增超预期，储能业务仍在快速释放阶段 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰