第22届杭州化纤论坛会议纪要（二）

第22届杭州化纤论坛会议纪要（二） 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 前言 2023年3月27日至29日，“第二十二届中国杭州·化纤论坛（2023）”在杭州召开，这场论坛中化纤行业专家围绕行业诸多问题展开讨论与交流，共同探讨行业复苏之路。本会议纪要对会议部分内容进行摘要与总结，承接上一篇 ——第22届杭州化纤论坛会议纪要（一），不尽之处，敬请批评指正。 议题五：《中国合成气制乙二醇行业未来竞争力分析》问题一：为什么要做煤化工？ 煤化工是通过各种“大分子剪裁+小分子重构”形式生产各类化工品，作为石油化工的有效补充。煤炭开采实现绿色化、数字化、大型化，千万吨级矿井比比皆是。煤化工早已不是往日模样，已经可以做到用煤不见煤，氮氧化物、硫氧化物、固体颗粒全部可实现超低排放，废水可实现零排放。中国“富煤少油”，油的对外依存度是71%，气的对外依存度是40%，能源安全形式严峻，油气受制于人，所以需要发展煤化工。 问题二：哪些地方适合做煤化工？ 现代煤化工布局，以能源化工“金三角”（宁夏宁东-陕西榆林-内蒙古鄂尔多斯）为核心，外加山西、新疆、山东和贵州、安徽、甘肃等，关键看成本。 问题三：为什么要做煤/合成气制乙二醇？ 主要因为前几年市场有供应缺口，煤制乙二醇生产技术不断突破，逐渐被下游认可并接受，相对于其他煤化工产品分子利用率更高，且项目前期手续相对简单。 问题四：煤/合成气制乙二醇和石油法制乙二醇品质有何区别？ 首先，关键指标全部满足《工业用乙二醇》（GB/T4649-2018）优等品标准；其次，大商所对乙二醇交割产品的质量要求中，为了区分煤制乙二醇而增加碳酸乙烯酯和1,2-丁二醇，要求分别小于0.005和0.01，实际煤制乙二醇也可以满足这一指标，分别为0.001和0.0038。第三，其他的痕量酸、酯、醛类杂质含量，由于煤、油两条路线的反应原料、机理不同，确实存在差别。最直观的表现就是煤/合成气制乙二醇存放时间较短，主要原因是杂质中存在容易氧化的组分，在游离氧的作用下被氧化，颜色变深造成紫外透光率下降。最后，只有敢于创新的企业，才可以快速适应原料的变化。原料多元化是个趋势，上下游双向奔赴才是方向。 问题五：不同路线的乙二醇生产成本有何区别？ 目前东部煤制乙二醇和石油法乙二醇的生产成本最高，在考虑了运费的情况下，成本均超过了5000元/吨，其中东部煤制乙二醇变动成本在3917元/吨， 生产成本在5393元/吨。西部煤制乙二醇成本较低，如果使用内部协议价的煤 炭情况下，成本可以在4000元/吨下方，如果使用市场煤价则在4700元/吨附近。焦炉尾气制成本则较难测算，作为焦炭的副产品，核算时成本可以很低，估算的生产成本在4094元/吨。 问题六：如何应对乙二醇市场走势？ 从供应端来看，截至2022年底，国内乙二醇有效产能2477.5万吨/年，其中煤/合成气制乙二醇总产能913万吨。22年乙二醇装置平均负荷58.24%，煤制负荷47%，全年总产量1368.7万吨，煤制产量约410万吨。去年中海壳牌、三江、恒力、中化泉州开工较高，中石化体系内开工较高的是古雷石化、镇海和中科。煤制乙二醇中榆林化学、新疆天业、陕西渭化和安徽昊源负荷较高。 进口量方面，进口依存度逐年降低，去年降至35%附近。 从需求端来看，2022年市场景气度大幅回落，行业供需格局明显转向。全年有597.5万吨新产能投放，产能增速较2021年继续提升，产能达到7153.5万吨，但全年聚酯产量反而负增长。2023年，聚酯行业运行环境依然复杂，一方面海外加息与通胀问题依旧存在，全球经济增速放缓甚至面临衰退风险，另一方面国内随着疫情管控放开，需求端或缓慢复苏。 战略层面：上下游企业要相互探索建立战略合作关系，西部具备条件的煤 /合成气制乙二醇企业，要积极探索煤基乙二醇、煤基芳烃、新能源一体化发展路径，就地实现聚酯生产，并将丝绸之路经济带沿线国家作为目标市场，利用地理优势向西拓展。 技术层面：乙二醇生产企业，尤其是煤/合成气制乙二醇企业要提升产品品质，延长存放时间，同时要及时退出落后产能；聚酯生产企业也要积极接受原料多元化的大趋势，做好技术储备，应对原油供应存在的潜在风险。 议题六《行业低谷下乙二醇的发展出路》 2019年底民营大炼化集中投产，新的炼化一体化投产高峰预计在2025年左右，同时更多的乙烯去配套多元化下游，减少了对EG的配置。油制乙二醇原料成本占据大多数，约83%左右，大约在4300元/吨附近，其他成本在1000元/吨附近；煤制乙二醇原料成本与其他成本接近各占50%左右，原料成本在1800元/吨附近，其他成本在1600元/吨附近。 2022年油制乙二醇利润率普遍为负值，煤制乙二醇利润率虽为正值但较 2021年明显下滑。2022年下半年乙二醇估值体系失效，价格区间长期维持在 各工艺成本线下，估值区间在3800-4400元/吨。 乙二醇估值体系失效的主要原因有以下几点： （1）2020-2022年产能增速过快，产能增长曲线陡峭，产能释放集中利润压缩。2022年PTA产能7144万吨，增长1381万吨，3年平均产能增长率为14%；2022年产能7064万吨，增长865万吨，3年平均增长6.6%；2022年乙二醇产能为2478万吨，增长894万吨，3年平均增长率32.4%。 （2）炼厂乙烯端自平衡问题带来的供应刚性。炼化一体化调油、芳烃板块效益明显，对烯烃端关注物料平衡，而对利润波动敏感度降低；乙烯自身不属于商品化工业原料，存储运输成本高，多数乙烯装置下游产品配套紧平衡，乙二醇作为第二大下游，承担物料平衡责任，即使亏损，2022年乙烯下游实际可调节空间不足，更多的是EO/EG端品种的切换；乙烯单一下游品种的亏损难以撼动炼厂裂解降负。 （3）疫情因素导致需求崩塌。地产衰退冲击家纺，疫情因素冲击纺服，聚酯、织造利润压缩，开工率低，下半年降负开启主动去库。 （4）加息预期引起的资金过度空配。在产业链利润收缩大背景下，MEG因产能分散综合议价能力弱，利润受冲击最大，利润向芳烃端集中，乙二醇自身问题在价格端被集中放大。 2023年以上因素已逐步发生改变，估值区间有望重塑，关注产能周期和库存周期的共振带来的估值修复机会。对于乙二醇持续亏损为何还不停车，主要是由于乙二醇承担了物料平衡的责任，具有供应刚性，并且每套装置有投资成本，社会责任方面不能说停就停。 2023年行业低估下乙二醇的趋势发展可以概括为以下四点： 第一，大力炼化乙烯端自平衡，“副产物逻辑”成为明日黄花，炼化一体化乙烯下游品种配套增长，乙烯端可调节性增强，MEG装置改造提升转产环氧乙烷的能力，环氧乙烷下游深加工，加强产业链纵深配套，提升综合竞争力。第二，乙二醇产能周期尾声，EG、TA、聚酯分处产能周期不同位置，产业链利润重构，近洋进口量压缩，国内中小产能退出、整合。第三，疫情终划句点，需求同比复苏。第四，加息逻辑尾声，宏观面临新的逻辑碰撞。 议题七《海外聚酯市场的发展简述》 2022年聚酯瓶片价格紧跟原料走势，因海外需求提升，总体现金流维持良好。反观涤纶长丝、短纤现金流的表现均不甚理想，产能扩张、终端消费疲软、贸易制裁等影响因素导致负荷下降、产品库存高。其中涤纶长丝面临着出口反倾销反补贴，土耳其、墨西哥、越南、韩国、巴基斯坦、印度、巴西、美国等原涤丝进口大国有针对性的对我国发起反倾销调查并开始征收比例不等的反倾销税及反补贴税；同时还面临着东南亚及南亚竞争抢单，部分国内订单转移至印度、孟加拉、越南、印尼等东南亚及南亚国；并且我国涤纶长丝市场还遭受欧美打压，各国际品牌供应链逐步分散到东南亚及南亚，中国出口纺织品订单有逐步下降的趋势，影响涤丝用量。涤纶短纤则是受到新疆棉以及成本端的影响，现金流状况较差。 2022年中国占全球聚酯瓶片产能约31%，中国聚酯瓶片的产能主要分布在江浙、广东、海南等沿海地区，产能集中竞争激烈。聚酯产品的出口主要是聚酯瓶片的出口，国外瓶片产能排行第一的是Indorama（欧、美、亚、非、拉多国布局），第二的是DAK（美、墨、阿根廷），第三的是Fareastern(中、美、 越南)，第四的是Reliance（印度、马来西亚），第五的是Sabic（沙特）。欧洲、非洲及拉丁美洲消费量呈现逐年上升的趋势，2022年中国聚酯瓶片出口431万吨，俄罗斯及菲律宾出口量逐年递增，其次是土耳其、阿尔及利亚、阿联酋。 8 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com