第22届杭州化纤论坛 会议纪要（一）

第22届杭州化纤论坛会议纪要（一） 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 前言 2023年3月27日至29日，由华瑞信息主办，郑州商品交易所、上海清算所等共同支持举办的“第二十二届中国杭州·化纤论坛（2023）”在杭州召开，在这场论坛中化纤行业专家围绕行业诸多问题展开讨论与交流，共同探讨行业复苏之路。本会议纪要对会议部分内容进行摘要与总结，不尽之处，敬请批评指正。 议题一《2023年聚酯产业链格局变化及市场展望》 从2016年底至2017年初，聚酯行业进入新一轮的景气周期，整个行业的效益和产能投扩均进入了一个新的发展周期，不管是聚酯还是上游原料端均有快速的产能增长，但在2020年以后略微下滑，2023年再度出现变化，不管是产品还是上游的原料端，产能增速均又得到快速拉升，PX、PTA产能增速均超过20%。从产业链产能扩张的方式来看，往年更多是聚酯产业链下游企业向上游扩展的方式，而这一轮是炼厂自身的产能扩张，PTA和聚酯是以寡头企业和大厂的投扩为主，新增企业的新增产能占比不到10%。聚酯产业链配套越来越完善，越来越集中化。PTA的产能配比达到90%，未来配套和未配套企业之间的差距会愈发明显，PTA的配套和未配套企业的开工率相差非常大，接近20%左右。 从投产区域来看，PX新装置投扩主要集中在华南和华东市场，华南PX针对PTA来说缺口扩大，对于聚酯来则是过剩，西南市场的PX出现明显的缺口扩大情况。总的来说，西南、华东和华南可能是PX未来重要的流入市场。 从PTA的装置情况来看，低于100万吨产能的装置中游较多停车装置，开 工率不到40%，开工的装置基本上都有下游配套；100-200万吨装置中开工装置的特征主要体现在区域或是下游配套，区域比较依赖于大型装置，所以这部分装置停工就显得比较困难。所以200万吨左右的装置中PTA成本可能是未来行业中去生产和竞争的关键考量点，未来PX的供应瓶颈也是PTA方面需要考量的重要内容。 总之，2023年PX和PTA的扩产周期接近尾声，后续投产的压力较小，聚酯产业链扩张的方式发生转变，多为炼厂自身的产能扩张，并且聚酯产业链的配套越来越完善，未配套和已配套的装置差距愈发明显，西南、华东和华南可能是PX未来重要的流入市场，200万吨附近的PTA装置中成本可能是未来行业中去生产和竞争的一个关键考量点，未来PX供应的瓶颈也是PTA重要的关注内容。 议题二《实体，突围》 过去疫情三年是百年未见的场景，也增加了对疫情后经济修复路径判断的难度。疫情结束后1-2季度内GDP会有明显的修复，防疫优化政策越迅速，经济反弹速度越快，但持续时间较短，回落也会更早。我国自发性反弹还未结束，在疫情后，各国的经济出现分化，受损后修复还需要时间。 房地产方面，积压的购房需求释放，时间较长，疫情消退后，结婚刚需释放，结婚需求或提振地产销售，资产负债表受损，拖累疫情后销售，对于购房意愿何时能改善？居民提前还款何时能结束？先要应对风险，然后才是修复。低库存下，一线城市房价仍具有韧性，低库存有利于修复，但也掣肘政策，房价触底，政策放松空间有限。金融方面，财政前期受损，后期支出受限，购置 税减半政策退坡后，汽车销量下滑；美联储加息预期明显回落，美元升值步伐或趋缓，人民币贬值或将缓释。今年经济预计比去年好，无大喜无大悲，呈现弱复苏格局。 议题三《后疫情时代中国聚酯产业链的发展机遇与挑战》 过去三年市场回顾：聚酯产能方面，聚酯产能增长1492.5万吨，年均增 长8.2%，环比高4.5个百分点。其中，涤纶长丝产能增长693万吨。上游原料 PX增长1528万吨，年均增长20.4%，环比高6个百分点；PTA产能增长1763.5万吨，年均增长9.6%，环比高5.2个百分点；MEG增长1428万吨，年均增长30.6%，环比高14.8个百分点。聚酯出口方面，涤纶长丝出口增加61.5万吨，年均增长7.1%，环比低3.7个百分点，出口增长速度下降；瓶级切片出口增加 141.2万吨，年均增长14.1%，环比高0.6个百分点，出口增长保持高速；PTA出口从无到有，2022年达到345万吨，年均增长70.8%，2021年出口量大幅增加后，2022年继续保持较高增长。对印度、俄罗斯及中东等地出口多、增长快。成本和供需基本面驱动或牵引行情变化，极端独立行情偶有发生。聚酯产业链方面，近年来PX与国际原油价格的相关性增强，乙二醇2021年先后受到极寒天气和煤油同涨影响，有2次明显突破，但2022年以来菱靡不振。2022年，PX受美国调油需求增加影响，加工区间明显好转。PTA即使开工负荷持续下降，但盈利水平好转有限，平均毛利亏损。MEG工厂减产降负提高边际效益，但无济于事，常年亏损幅度较大。涤纶长丝呈现近年历史少有的亏损状态，短纤毛利压缩明显。 今后三年市场展望：国际产业链供应链重构，国际贸易环境逐步恶化，外 贸的非经济因素的负面影响在增大。贸易保护主义拾头，特别是新冠疫情、俄乌冲突等影响，全球产业链、供应链正加速重构，呈现“区域化”、“近岸化”趋势，“断链”与“脱钩”风险持续增加，全球产业链供应链网络加快由跨国分工向区域协同转变。美国地区性银行信心危机正在蔓延至欧洲金融机构，威胁着美国和欧洲的经济增长。金融体系不稳定，制造业将难以复苏。2022年四季度数据显示，部分下游制品的需求是近10年来的最低水平。 内需恢复将逐步兑现，国内终端消费需求完全回暖尚需时间。最新宏观经济数据反映了当前市场供给强预期、现实弱需求的窘境。消费端恢复动能不足，消费者信心指数和零售业景气指数虽略有回升，但整体依然偏低，完全回暖还需3-6个月。出口需求短期不乐观，上半年出口下滑局面恐难以改善，出口增 长明显放缓。主要原因：一是海外销售商库存仍在高位，还需3-6个月消化期，对出口需求造成拖累；二是通胀导致居民对耐用品的消费意愿下降，三是美国持续加息导致美元回流，其他国家的外汇储备下降，以美元计价的商品采购受限；四是近几年向东南亚国家产业转移还在继续。预计相关终端制成品及原料出口2023年将明显放缓，2024-2025年出口将有所恢复，但增速也较过去低。聚酯产品出口增长放缓至5%左右，环比低8个百分点。未来三年东北亚、中东、北美等部分境外资源仍有一定的竞争优势，但短期不会消失。上游化工产能继续高速扩张，本轮扩张周期起于2020年，预计到2025年前后明显放缓，24个产品6年间累计新增产能21336万吨，年均增长12%，2023年新增产能预计为5423万吨，同比增长约15%。下游产能产量增长已明显放缓，国内化工下游多数行业扩能高峰已过，多数行业产能增长放缓、产量增速下降。聚酯下游织机产能增速从2021年的9.6%逐年下降至2023年的4.5%。 聚酯市场未来的主要挑战：终端制成品及聚酯产品出口增长放缓；聚酯高附加值产品整体不多、占比较低；行业运行困难（周期性处于“三高”运行状态，高产能、高库存、高亏损）；行业竞争加剧，面临重组洗牌。聚酯市场未来的主要机遇：国内需求逐步修复，产业链延伸，上下游完整配套进一步增强中国聚酯的长期竞争力；行业产品线自律阶段性机会（主动和被动，可能成为常态，单套装置大，影响大）；后疫情时代细分市场机会（包括再生瓶级切片）；高油价下可能的调油需求带来的PX盈利机会。 议题四：《高端圆桌讨论：聚酯+大炼化时代的未来发展探讨》问题一：炼厂出于什么逻辑会调整产品配比？ 荣盛：按照经济性调整产品结构，是炼厂必须做的事情，但是芳烃油品产量调整难度大，对芳烃（石脑油路线）有信心，烯烃挑战大，下游调整较为容易。 问题二：如何看待未来芳烃烯烃产业发展格局？ 荣盛：浙石化、荣盛已经是全球最大PX生产商，公司对芳烃产业比较有信心。芳烃目前仍是石脑油单一路线，烯烃由于源头较多，受到的挑战也更多一些。2030-2035年原油需求量达到顶峰，后面会有所下滑，随之石脑油路线会有新的格局。 问题三：去年四季度以来有超过700万吨的PX投产，但是在这种背景下PXN反而走扩，如何看待当下PX问题？ 恒力石化：目前不要仅关注PX与石脑油的价差，还需要关注整个产业链利润分配的情况。短期PX加工费上升，主要因为PX装置复杂性远高于下游， 近期由于开工推迟，打乱了平衡表，造成短期供需错配。 逸盛石化：近期PX价格上涨，核心问题是PX供应与聚酯高负荷不匹配。PX供应方面，一方面是调油逻辑，今年调油需求有前置效应；第二个原因是PX-MX价差缩减，短流程供应生产积极性不高；三是国内新增产能推迟，还有装置问题导致现货紧张。PX的拐点主要看下游需求负反馈何时发生，且聚酯开工明显下降时。 问题四：今年产业链产量投放背景下如何看待产业链上下游利润问题？PX会不会成为限制PTA开工率的因素？ 逸盛石化：对PX供应限制PTA开工率这个事情存怀疑态度，PTA开工率是由聚酯端影响，再传导到PX开工，PX是由各因素决定的。PX装置灵活性高于PTA，国内炼厂油品加工效益偏高，开工稳定，亚洲PX开工率有望上调。 问题五：当前PTA供应偏紧，后期是否会有改观？如何看待二季度下游需求走势？ 逸盛石化：PTA的行业竞争的周期是3-5年，区域性优势明显，二季度下游需求比预期好，从上游到下游都比预期好，成品油低位，芳烃调油去年陡峭，今年平缓，甲苯利差增加，PTA更多在成本，同时受益于下游聚酯开工，PTA自身供需也比预计的略好，仓单少。2-3季度如果想维持，需要期待地产好转对于家纺增量。 问题六：如何看待二季度PTA和聚酯的平衡？ 恒逸石化：二季度需求方面，4月份聚酯开工不会有大的问题，淡旺季不明显，聚酯生产亏损、库存压力大等问题目前都没有。对于房地产有积极预期，今年有需求前置，关注9月亚运会下游需求提前备货情况。 问题七：疫情过去后，海外和国内聚酯市场发生了哪些变化？今年瓶片还会维持大幅增长吗？ 福建百宏：海外市场对中国需求下降，长短纤出口低价，后面还面临反倾销政策威胁，印尼越南有自贸协议，出口去欧美免税免配额，对我国冲击较大，我国在这方面没有优势。瓶片出口是大趋势，瓶片消费是刚需，具有竞争力，欧美以及非洲通常用瓶片作为替代，因为中国瓶片便宜，是价格洼地，免税且非贸易关税壁垒。 华瑞信息：强预期弱现实在一季度体现，外需方面瓶片不会差，下半年软装跟上，家纺这块会有提振。 问题八：2022年乙二醇大部分时间被市场当作空配品种操作，今年这种情况是否会有所改观？ 卫星石化：目前乙二醇库存偏高，另外MEG工艺路线多，经济性有差异，同时PTA工厂有聚酯配套，而乙二醇没有，缺少下游有效通道，所以这两年变成一个挤出效应。但PTA强的时候乙二醇就会表现偏弱，乙二醇的处境前期是痛苦的，但从今年开始空配的逻辑可能会发生转变。因为中国液体化工品新产能落地即将收尾，下一代的大炼化企业对于烯烃下游精加工配套增多，能够平衡掉上游乙烯，今年只要原油和下游消费不出大问题，乙二醇库存将高位逐步回落。进口端依赖度不断下降（除了中东货源）。未来乙二醇将迎来一个新的产能去化周期。 9 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何