年报业绩符合预期，AI超算领军进入成长加速期

事件：4月17日，公司发布年度业绩报告，实现营业总收入130.08亿元，同比增长15.44%；归属于上市公司股东的净利润15.44亿元，同比增长31.27%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11.51亿元，同比增长45.50%，业绩符合预期。 业绩持续高增，毛利率保持上升态势。1）公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，经营业绩稳步提升，2022年实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%，为近三年来最高增速。其中，IT设备的营业收入为114.48亿元，同比增长15.13%，软件开发、系统集成及技术服的营业收入为15.55亿元，同比增长17.70%。2）由于公司毛利额增长及联营企业净利润增长确认的投资收益增加，2022年公司实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%。3）2022年，公司毛利率水平达到26.26%，较上年同期高2.52个百分点，其中，IT设备较上年提升2.31pct，软件开发、系统集成及技术服务较上年提升1.96pct。 国家超算互联网部署启动，公司高性能计算优势显著。1）根据中央人民政府官网，4月17日国家超算互联网工作启动会召开，将打造国家算力底座，促进超算算力的一体化运营。预计2025年底，国家超算互联网技术先进、模式创新、服务优质、生态完善的总体布局落成。2）4月18日，根据证券时报，中科曙光在互动平台表示公司已为“紫东太初”、“悟道2.0”等多个国内大模型训练提供算力支持，与智谱等AI厂商合作，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。3）公司不断巩固核心产品竞争力，提升政务、行业、云、互联网等下游客户IT基础设施建设能力，并布局建设“全国一体化算力服务平台”。关于高端计算，基于国产处理器的多款服务器、工作站完成开发并通过国家级实验室的产品质量测试，兼顾计算密度和节能性；关于国产化部件，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计； 关于操作系统，参股企业中科方德最新5.0版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000款国产软件及开源软件；关于存储，公司自研存储系统性能不断提升，为用户提供包括分布式文件、分布式块、分布式对象、混闪和全闪系列集中式存储等产品及一体化解决方案；关于云，公司已形成全栈云服务能力，以“城市云”为主要业务模式布局全国多个城市。 技术研发投入持续加大，产业链生态建设不断加强。1）研发投入上，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升；2022年研发投入24.72亿元，占主营业务收入的19.01%，新增研发人员573人，新增获得专利授权126项。2）紧密围绕中国本土市场需求，加速国产替代，持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，发展多元产品线；公司业务边界正在由单一中游设备供应向上游核心零部件供给、下游应用服务拓展，产业覆盖度不断提升。 多项优质资产长期具备重估空间，成长确定性高潜力大。1）公司作为中科院顶级技术孵化平台，体内控股及参股海光、中科三清、曙光云、曙光数创、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期，成长确定性较强，有望带动公司未来几年高成长。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025年营业收入分别为150.06亿元、176.11亿元及210.23亿元，归母净利润分别为20.03亿元、24.94亿元、30.38亿元，对应2023-2025年PE约为35x、28x、23x，估值位处历史中低分位、性价比突出。维持“买入”评级。 风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）