2022年报点评：大额减值导致利润承压，看好富媒体消息为公司带来业绩拐点

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 2023年4月18日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 17.93 总股本/流通股本（亿股） 8.02 / 6.72 总市值/流通市值（亿元） 144 / 120 52周内最高/最低价 17.93 / 8.11 资产负债率(%) 45.5% 市盈率 -19.92 第一大股东 余文胜 持股比例(%) 18.8% 研究所 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 梦网科技(002123)2022年报点评 大额减值导致利润承压，看好富媒体消息为公司带来业绩拐点 ⚫ 投资要点 公司发布2022年报，全年实现营业收入41.57亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润-7.22亿元，同比下滑203.25%，实现扣非归母净利润-7.59亿元，同比下滑151.91%。 5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。2022年，公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长，其中，公司云短信基本盘稳固，5G富媒体消息、国际云通信等新动能增长，增速分别为180%、390%，推动公司实现销售收入与业务规模的同步提升，营业收入同比增长30.93%至41.57亿元。 受上下游影响毛利率承压，今年一季度预计改善。2022年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致报告期公司综合毛利率同比下降3.76pct至9.34%。根据公司此前发布的2023年一季度业绩预告显示，公司的收入和毛利总额均保持同比30%以上增长，并且盈利同比实现扭亏，由此我们认为公司成本压力在一季度已得到改善。 费用管控能力较强，期间费用率持续优化。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.83亿元、0.76亿元、1.35亿元、0.27亿元，费用率分别为4.41%、1.82%、3.25%、0.64%，分别同比变动-0.19pct、-2.76 pct、-1.22pct、-0.17pct，综合期间费用率同比下降4.34pct至10.12%，我们认为公司在费用端具备规模效应，期间费用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化。 大额减值准备导致公司亏损，主营业务保持盈利。公司对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备6.23亿元；对持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计0.75亿元；对全资子公司鞍山市云数科技的IDC数据中心固定资产计提资产减值准备0.57亿元。以上减值准备合计约7.55亿元，是公司盈利出现大额亏损的主要原因。负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长24.89%，实现归属于上市公司的净利润为1.17亿元，同比减少33.84%，仍保持盈利。 AIM消息为云通信商业模式变革带来新机遇，数据+AI重塑商业价值。AIM消息是公司5G富媒体消息产品的升级版之一，是通过手机终端短信智能解析增强技术，将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息。AIM消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%57%66%2022-042022-062022-092022-112023-022023-04梦网科技通信 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 号、快捷支付等应用交互能力。用户可实现应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等多功能实时互动，是比小程序更为轻量化的一种应用。AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外，随着与三大运营商在5G消息领域合作签约落地，公司的商业模式上也随之发生改变，已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。 ⚫ 投资建议 预计公司2023-2025年营业收入为57.65亿元、74.50亿元、93.60亿元，归母净利润为3.19亿元、5.33亿元、7.47亿元，EPS为0.40元、0.66元、0.93元，对应2023-2025年的PE为45倍、27倍、19倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。 ⚫ 风险提示： 商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,157.44 5,765.00 7,450.00 9,360.00 增长率(%) 30.93 38.67 29.23 25.64 EBITDA（百万元） 106.97 361.06 675.84 895.74 归属母公司净利润（百万元） -722.07 318.58 532.53 746.79 增长率(%) -203.25 144.12 67.16 40.23 EPS(元/股) -0.90 0.40 0.66 0.93 市盈率（P/E） — 45.15 27.01 19.26 市净率（P/B） 4.20 3.84 3.36 2.86 EV/EBITDA 90.66 41.36 21.61 16.05 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 4157 5765 7450 9360 营业收入 30.9% 38.7% 29.2% 25.6% 营业成本 3769 4950 6277 7812 营业利润 -219.6% 150.1% 67.2% 40.2% 税金及附加 3 5 6 8 归属于母公司净利润 -203.2% 144.1% 67.2% 40.2% 销售费用 183 219 261 328 获利能力 管理费用 76 127 149 187 毛利率 9.3% 14.1% 15.7% 16.5% 研发费用 135 168 194 243 净利率 -17.4% 5.5% 7.1% 8.0% 财务费用 27 49 49 46 ROE -21.1% 8.5% 12.5% 14.9% 资产减值损失 -741 31 -13 9 ROIC 0.8% 5.2% 8.4% 10.2% 营业利润 -738 370 618 867 偿债能力 营业外收入 2 0 0 0 资产负债率 45.5% 46.4% 44.1% 42.3% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 1.35 1.42 1.63 1.82 利润总额 -737 370 618 867 营运能力 所得税 5 48 80 113 应收账款周转率 2.69 3.21 3.46 3.50 净利润 -742 322 538 754 存货周转率 — — — — 归母净利润 -722 319 533 747 总资产周转率 0.66 0.87 1.02 1.14 每股收益（元） -0.90 0.40 0.66 0.93 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.90 0.40 0.66 0.93 货币资金 1429 1668 2097 2424 每股净资产 4.27 4.67 5.33 6.26 交易性金融资产 62 62 62 62 估值比率 应收票据及应收账款 1618 1981 2336 3037 PE — 45.15 27.01 19.26 预付款项 302 396 439 547 PB 4.20 3.84 3.36 2.86 存货 0 0 0 0 流动资产合计 3553 4298 5155 6336 现金流量表 固定资产 348 389 319 274 净利润 -742 322 538 754 在建工程 0 -51 -137 -172 折旧和摊销 62 6 38 20 无形资产 228 208 190 171 营运资本变动 -65 -221 -394 -637 非流动资产合计 2733 2695 2509 2400 其他 792 33 73 71 资产总计 6286 6993 7664 8736 经营活动现金流净额 47 140 255 208 短期借款 1901 2001 2101 2201 资本开支 -14 63 134 98 应付票据及应付账款 430 533 548 623 其他 -368 33 43 28 其他流动负债 308 490 508 650 投资活动现金流净额 -381 96 177 126 流动负债合计 2639 3024 3157 3475 股权融资 20 0 0 0 其他 222 222 222 222 债务融资 657 100 100 100 非流动负债合计 222 222 222 222 其他 -135 -98 -103 -108 负债合计 2861 3247 3379 3697 筹资活动现金流净额 543 2 -3 -8 股本 802 802 802 802 现金及现金等价物净增加额 210 239 430 326 资本公积金 2432 2432 2432 2432 未分配利润 164 435 887 1522 少数股东权益 0 3 8 16 其他 27 74 154 266 所有者权益合计 3425 3747 4285 5039 负债和所有者权益总计 6286 6993 7664 8736 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨