年报业绩优异，未来成长可期

事件：4月17日，公司发布2022年年报，实现营收36.66亿元，同比增长39.73%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长21.76%。 受益于新能源业务放量，公司业绩优异： 公司2022年业绩亮眼，我们认为公司的增长主要来自于新能源客户订单持续高速增长：公司配套的特斯拉、理想、蔚来、小鹏、奇瑞新能源、零跑、哪吒等新能源客户市场表现亮眼，销量分别同比增长55%/ 47%/ 32%/ 23%/ 140%/154%/118%。2022年公司新能源业务实现营收约11.36亿元，同比增长约74.19%；占比总营收达31%，同比增加6.5 pct，给公司本部带来较大业绩增量。2022年公司本部利润达2.98亿元，同比增长93.14%，占比利润总额达58.32%，同比增加21.55pct。 分季度来看，2022Q4公司实现营收10.85亿元，同比增长32.89%，环比增长3.88%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降0.30%，环比下降15.99%。公司四季度业绩表现一般，我们认为主要原因是：1）受新冠疫情影响，公司奔驰、宝马、奥迪等客户四季度销量环比下降11.76%/5.69%/25.86%/，投资收益环比下降19.85%；2）四季度销售费用预管理费用的大幅增加,分别环比增加135.59%和105.69%。 盈利能力略有下滑：公司2022年实现综合毛利率21.66%，同比减少2.39pct，实现净利率13.73%，同比减少1.70pct。2022Q4公司实现综合毛利率21.78%，环比下降0.88pct，同比减少2.54pct；实现净利率12.71%，环比减少3.40pct，同比减少3.65 pct。公司毛利率下降的主要原因在于数字化工厂软硬件投入增加、职工平均工资上升以及部分老项目的正常年降。 费用控制优秀：公司2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/6.4%/3.49%/1.36%，分别同比-0.01/-2.48/-0.16/-0.98pct，合计-3.63pct。 其中管理费用率下降是由于集团开展数字化管理，实现了降本增效；财务费用率下降的主要原因是可转债转股结束，利息计提减少。 十四个基地实现全国布局，近距离服务各家主机厂客户： 公司目前已拥有常熟、长春、沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山、余姚、上饶、宜宾、大连、合肥、肇庆十四个生产基地，其中：1）长春常春实现营收3.86亿元，同比下滑6.03%，主要原因是核心客户一汽大众2022年销量同比下滑约3.90%。2）芜湖常春实现营收9.62亿元，同比增长61.88%，主要原因是奇瑞出口销量的高速增长，2022年奇瑞实现汽车出口销量45万辆，同比增加67%。3）北京常春、天津常春和天津安通林分别实现营收1.36/ 1.73/4.03亿元，分别同比增加6.49%/2.84%/16.84%，主要原因是其主要客户奔驰2022年销量同比增长2.18%，以及坦克500等新项目逐步进入量产；4）沈阳长春实现营收0.88亿元，同比增长115.10%，主要原因是宝马外饰件等业务逐步放量。公司其余子公司合计实现营收15.18亿元，同比增长55.52%，其中常熟常春的主要客户是蔚来、理想、特斯拉、北汽极狐等新能源客户，余姚常春的主要客户是零跑等。另外，公司模具工厂常源科技于2022年实现净利润约532万（2021年亏损约1521万），首次实现盈利，未来随着模具自给率的提升，有望逐步提高公司的盈利能力。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.1、7.6、9.1亿元，对应当前市值，PE分别为11.8、9.4和7.9倍，维持“买入-A”评级，给予公司2023年16.56倍PE，6个月目标价25元/股。 风险提示：乘用车销量不及预期；客户集中度较高的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表