2022年年报&2023年一季报点评：短期业绩承压，多点布局未来成长可期

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歌尔股份年度与季度业绩分析

2022年与2023年一季度业绩概览

• 2022年：歌尔股份全年营收达1048.94亿元，同比增长34.10%。其中，精密零组件业务营收140.03亿元，智能声学整机业务营收258.81亿元，智能硬件业务营收630.82亿元。全年综合毛利率为11.12%，较去年下滑3.01个百分点，主要因第四季度收到某大客户关于暂停生产一款智能声学整机产品的通知，导致公司增加计提相关减值损失17.8亿元。
• 2023年一季度：营收241.22亿元，同比增长19.94%。尽管第一季度通常为消费电子的传统淡季，但歌尔股份仍实现了较高的业务增长，主要得益于坚持客户导向和大客户战略，以及VR产品出货量的持续提升和智能家用电子游戏机及配件业务的增长。

业务亮点与策略

• VR/AR与智能家用游戏机：公司把握住VR/AR、智能家用游戏机等业务机会，通过优化零组件业务和整机业务之间的协同效应，实现了营收的持续增长。
• 新兴智能硬件业务：歌尔股份计划积极拓展新兴智能硬件及其相关零组件业务，以实现业务的多点开花，并促进长期成长。

业务优势与未来展望

• VR领域：作为VR行业ODM龙头企业，深度绑定Meta、Sony和Pico等全球顶级VR品牌，预计随着2023年下半年新产品的导入和放量，以及行业下游生态的完善和应用场景的拓宽，业绩将有望进一步增长。
• AR领域：随着纳米压印光刻技术在AR领域的应用普及，歌尔股份凭借其技术积累和现有生产线，将充分受益于这一趋势。
• 其他业务：游戏主机和智能可穿戴产品线的发展预计将为公司带来新的营收增长点。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到大客户取消产品订单的影响以及部分VR新品于2023年下半年的导入放量，对盈利预测进行了调整。预计2023-2025年归母净利润分别为21.58亿、30.37亿、41.72亿元，对应市盈率分别为31、22、16倍。尽管面临短期压力，但考虑到公司的长期竞争优势，维持“推荐”评级。
• 风险提示：若VR/AR产品出货量低于预期、行业竞争加剧或大客户的产品方案更迭，可能对业绩产生负面影响。