营收净利再创新高，募投项目逐步投产

事件：公司发布2022年度报告及2023年一季度报告。2022年度营业总收入12.07亿元，较上年同期增长7.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7345.05万元，较上年同期增长40.32%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7143.81万元，较上年同期增长63.87%；基本每股收益0.73元。2023年一季度营业收入3.05亿元，同比增加15.47%；归属于上市公司股东的净利润2012万元，同比增加53.71%；基本每股收益0.2元。 需求景气叠加产品结构改善，单季度净利持续高增。公司2022Q1-2023Q1逐季度归母净利同比增速分别为11.81%、64.96%、66.97%、30.71%、53.71%； 2022Q1-2023Q1公司逐季度营收同比增速分别为27.84%、6.86%、-2.14%、4.37%、15.47%；虽然公司2022年金属制品销量同比下滑7.43%，受益于公司产品平均销售价格上涨、原材料价格趋于平稳带来毛利增长，以及不锈钢产品销售增加，公司2022年净利延续高增势头，根据年报，2022年公司S30432（高等级不锈钢）产品已完成接单5500多吨，占据国产S30432小口径管市场份额的50%以上。 2022年营收及归母净利创历史新高，盈利能力全面改善。公司2022年营业总收入12.07亿元，归母净利为0.73亿元，均创历史新高；公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为14.16%、14.01%、12.88%、10.64%，持续处于高位水平；Q1-Q4逐季期间费用率分别为7.95%、6.77%、6.71%、5.63%，费用占比逐季度回落；Q1-Q4逐季销售净利率分别为4.96%、5.01%、5.90%、8.24%，销售净利率显著改善。 2023年一季度净利大增，募投项目即将投产放量。公司2023年一季度归母净利为0.2亿元，同比增长53.71%，销售毛利率为15.01%，销售净利率为6.60%；业绩大增主因为产品结构改善，经初步测算，公司一季度不锈钢产品的销量较去年同期增长53.03%；根据公司公告，募投项目特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管合计四万吨产能与招股书披露一致，不锈钢、合金钢无缝钢管具体产能分配和生产数量根据具体市场情况、客户需求而定；截至年报出具日募投项目已达到预计可使用状态，预计公司新产线即将投产放量，产品结构有望进一步改善，进而提升公司毛利率水平。 公司披露大额订单，煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司3月16日公告，公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》，中标通知书确认公司为“2022年电站服务内螺纹管300吨”等招标项目的中标单位，中标金额约为19815.01万元，占公司2021年度经审计营业收入的17.65%。根据常宝股份公告，2022年及2023年国家发改委每年核准8000万千瓦煤电项目；预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升，以及新产线产能逐步释放，公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升，业绩有望显著增长。 投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高；我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为1.98亿元、2.93亿元、3.76亿元，对应PE为16.9、11.5、8.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）