中国化学工程股份有限公司（以下简称"中国化学"）是中国化学工程领域的领军企业，其业绩表现稳健。公司始于原国家重工业部的设计院和建设公司，后经过多次重组，于2010年在上海证券交易所上市。中国化学工程集团作为其前身，源于1953年成立的重工业设计院和建设公司，历经多个阶段的发展，最终于2005年更名为中国化学工程集团公司。
业绩增长与主营业务
- 主营业务聚焦：中国化学主要聚焦于化学工程领域，近年来，公司实现了营收的稳定增长，尤其在建筑工程业务方面，2022年实现营业收入1442亿元，同比增长15.4%，新签合同额达2800亿元，同比增长9.9%。
- 多元化业务：除了传统的建筑工程业务外，公司还在积极拓展实业版图，包括但不限于PTA、己内酰胺、尼龙产业链、气凝胶、PBAT（聚对苯二甲酸丁二醇酯）等新材料领域以及氢能产业链的布局。
实业版图扩张
- PTA与己内酰胺项目：公司曾参与PTA和己内酰胺项目的建设，积累了宝贵经验。虽然PTA项目因行业产能过剩而面临挑战，但己内酰胺项目通过自主研发技术成功投产，并探索了尼龙产业链的深度布局。
- 己二腈国产化：尼龙66市场空间广阔，而己二腈作为其关键原料，具有巨大需求潜力。然而，由于技术难度高，该领域长期被少数跨国公司垄断。中国化学旗下的天辰齐翔公司自主研发了己二腈技术，规划产能规模达到50万吨，其中20万吨已率先实现投产。
化工主业与海外市场
- 化工主业稳固：公司作为化工工程领域的龙头，聚焦于化工主业，其业务涵盖建筑工程、基础设施、环境治理等多个领域。
- 海外市场先驱：中国化学是最早在境外开展承包工程的中国企业之一，拥有遍布全球80多个国家和地区的境外机构网络，特别是在“一带一路”沿线国家，已完成累计合同额超过1000亿美元。
- 资本运作与激励：公司通过对外定增募资和对内实施股权激励，推动业务发展和员工积极性。
财务与估值
- 财务健康：中国化学的财务状况稳健，资产结构优于行业平均水平。预计2023-2025年的归母净利润分别为70.3亿、77亿、86.3亿，每股收益分别为1.15、1.26、1.41元。
- 估值与投资建议：基于绝对估值与相对估值方法，公司合理估值区间为11.96-13.96元，较当前股价存在13.3%-28.9%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 经济波动风险、项目投资风险、国际投资经营风险、应收账款风险、实业板块投产风险、盈利预测与估值风险等。
综上所述，中国化学作为中国化学工程领域的领导者，不仅在传统化工工程领域表现出色，还积极拓展多元化业务，特别是在新材料和清洁能源领域展现出强大的创新能力和市场竞争力。随着公司在全球市场的持续扩张和内部管理的优化，其未来发展潜力值得期待。
