烯烃周报：近月博弈空间缩窄，关注远月做空机会

烯烃周报：近月博弈空间缩窄，关注远月做空机会 烯烃周报 2023年4月17日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 上游方面，本周PP检修快速上行，PE变化不大。下游方面，整体开工继续走弱，下游企业采购积极性偏弱。上游库存顺畅去化，中游略有累积，下游维持低库存。 原料方面，油价受供应缩减支撑，煤价则进一步下调，传导效应有所体现，聚烯烃油制工艺占比更高，成本支撑较强。进出口方面，近期进口利润向上修复，5-6月进口量或环比增加。 盘面正处移仓换月高峰期，近月压制有所减弱，聚烯烃实际供需矛盾不激烈，远月上供应压力较大，驱动偏向下。中短期来看，只要原料端不出现大波动，价格预计维持震荡走势。 操作建议：近月博弈空间缩窄，关注远月机会风险提示：/ PVC 供应端，当前检修以电石法为主，绝对量偏中性，利多提振不足。需求端，下游开工维持，上周低价有所放量，表明下游企业存在一定补库意愿。总库存去化十分有限，压制仍较强。 原料端，煤价继续弱势下调，直接上游电石价格亦缓慢下跌，成本支撑进一步趋弱。PVC弱供需格局承接不了高利润，即便原料下跌，生产利润仍维持低位运行，修复动能明显不足。近期出口利润及订单均不佳。 价格下探至6000一线，明显观测到下游补库力度增强，因此短期下方存在一定支撑。但结合PVC供需表现，不难发现，供给端要出现超预期检修难度较大，除非政策干扰，而需求端实际表现仍较弱，因此整体驱动仍偏向下。 操作建议：单边可操作性不强，可视作空配品种风险提示：检修超预期 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 1.2.期现结构：基差偏弱，价差偏强 元/吨 1000 1905 LL05合约基差 20052105 2205 2305 元/吨 1400 PP05合约基差 190520052105 2205 2305 750 1050 500 700 2500 350 -250 0 -500 -350 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL05-09合约价差 1905-1909 3002205-2209 2005-2009 2305-2309 2105-2109 200 100 0 -100 -200 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 元/吨 PP05-09合约价差 1905-1909 2005-2009 2105-2109 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2205-2209 2305-2309 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：检修偏多，供应压力不大 2019年 PE开工率 2020年2021年2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 线性排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 45% 40% 35% 30% 25% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 20192020 2021 2022 2023 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：新增检修来袭 2019年 PP开工率 2020年2021年 2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 拉丝排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 2019202020212022 2023 15 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：农膜开工季节性下滑 农膜开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 包装膜开工率 2019年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：总体季节性下滑 BOPP开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年 塑编开工率 2020年2021年2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2019年 注塑开工率 2020年2021年2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PP下游综合开工率 2020年2021年2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：总库存去化较为顺畅 万吨 2019年 PE石化库存 2020年2021年2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 201920202021 2022 2023 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 40 2019年 PE港口库存 2020年2021年2022年 2023年 35 30 25 20 15 万吨 农膜库存（周） 1020192020202120222023 5 0 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：本周去化为主 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 PP石化库存 2020年2021年2022年 2023年 万吨 2019年 PP煤化工企业库存 2020年2021年2022年 2023年 25 20 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 30 25 20 15 10 5 0 PP社会库存 2019 2020 2021 2022 2023 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 15000 20192020 塑编企业原料库存（周） 202120222023 10000 5000 0 吨 8000 20192020 塑编企业产成品库存（周） 202120222023 6000 4000 2000 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 6000 BOPP企业原料库存（周） 20192020202120222023 4000 2000 0 吨 2500 BOPP企业产成品库存（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：煤弱油强，成本支撑较强 美元/桶 150 Brent原油价格 201920202021 2022 2023 100 50 0 元/吨 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 2019 动力煤价格 2020 2021 2022 2023 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：油制走缩，煤制走扩 元/吨 2019年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨石脑油制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 6000 4500 3000 1500 0 -1500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 煤制PE利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 煤制PP利润 2020年2021年2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 外购甲醇制PE利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 元/吨外购甲醇制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4500 3750 3000 2250 1500 750 0 -750 -1500 丙烷制PP利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨外购丙烯制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 棚膜加工差 2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 元/吨 地膜加工差 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 3.2.2.下游利润：略有修复 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 缠绕膜利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BOPP利润 2020年2021年2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 PE进口利润 LL盘面利润LL进口利润 LD进口利润HD进口利润 1,500 500 -500 -1,500 美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 PP出口利润 3.3.进出口：近期进口利润修复，5-6月进口或增加 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.4.非标价差：标品相对偏弱运行 元/吨 4000 2019年 LL-LD价差 2020年2021年2022年 2023年