Q1业绩扭亏，激励强化动能

2023-04-18 符蓉,郝宇新国盛证券十八里街禁

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2022年度及2023年第一季度业绩概览

业绩亮点

季度业绩回暖：2022年第四季度及2023年第一季度，公司营收分别同比上升7.1%和37.0%，显示公司业绩开始复苏。
- 库存优化：截至2022年底，公司经销商库存水平同比减少19%，表明库存管理有效优化。
- 分业务表现：冲泡类业务在2022年2月实施提价后，2022年第四季度及2023年第一季度分别同比增长9.5%和39.9%；即饮类业务虽然2022年第四季度有所下滑，但2023年第一季度实现34.3%的增长，显示业务恢复势头良好。

成本控制与利润提升

毛利率改善：2022年第四季度及2023年第一季度，公司毛利率分别同比增加5.3个和10.4个百分点至40.7%和31.0%，主要得益于提价效果和即饮业务的高增长带来的规模效应。
费用率下降：2022年和2023年第一季度，销售费用率分别同比下降3.4个和5.5个百分点至17.9%和26.8%，管理费用率分别增加0.7个和减少2.1个百分点至7.4%和8.0%，表明公司运营效率持续提升，盈利能力增强。

期权激励计划

投资建议与风险提示

盈利预测更新：预计2023-2025年营业收入分别为38.0、44.1、49.2亿元，归母净利润分别为3.3、4.4、6.1亿元，分别同比增长56.0%、32.3%、38.0%。
估值与评级：当前股价对应的市盈率为23、17、13倍，鉴于看好即饮业务作为公司第二增长曲线的潜力及其对盈利能力的持续改善，维持“增持”评级。
风险考量：包括新品推广风险、行业竞争加剧以及食品安全问题等潜在风险需关注。