业绩高增符合预期，Tier0.5模式持续推进

4月17日，拓普集团发布2022年年报，报告期内实现营业收入159.93亿元，同比+39.52%；实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%。 底盘系统与内饰件放量助推业绩高增 底盘系统与内饰件的放量助力公司业绩高速增长：2022年公司底盘系统销售409.68万套，同比+45.97%，营收44.45亿元，同比+69.39%；内饰件销售679.42万套，同比+53.61%，营收54.63亿元，同比+52.66%。2022年公司实现总营收159.93亿元，同比+39.52%；实现归母净利润17.00亿元，同比+67.13%。 定增扩产提升供应能力，全球化布局持续深入 公司于2022年12月12日发布定增预案，拟募集不超过40亿元用于在全国多个基地建设轻量化底盘、汽车内饰功能件、热管理系统以及智能驾驶研发中心。公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家也分别设立了工厂或仓储中心，波兰工厂目前已开始批量生产。预计随着公司募投项目的陆续投产以及全球化布局的深入，公司出货量有望快速提升。 持续推进Tier0.5合作模式，深度绑定战略客户 公司坚持Tier 0.5合作模式，与战略客户实现深度绑定。2022年公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户的定点。2023年3月16日，公司与蔚来汽车签署战略合作框架协议，双方将在底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统和NVH减震系统等产品展开战略合作。与客户保持深度合作为公司维持高速发展提供可靠保障。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营收分别223.95/327.18/457.36亿元，同比增长分别为40.03%/46.10%/39.79%；归母净利润分别为25.02/37.37/53.85亿元，同比增长分别为47.17%/49.35%/44.11%；EPS分别为2.27/3.39/4.89元/股。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年40倍PE，目标价90.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，汇率波动风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表