便携储能业务稳步增长，渠道布局持续优化

便携储能业务稳步增长，渠道布局持续优化 华宝新能（301327.SZ）2022年报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|华宝新能 2023年04月17日 公司评级买入 股票代码301327.SZ 事件：公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入32.03亿元，同 前次评级买入 比+38.35%；实现归母净利润2.87亿元，同比+2.64%；扣非归母净利润2.71 评级变动维持 亿元，同比+0.46%。其中，22Q4公司实现营业收入9.73亿元，同环比 +26.32%/+6.37%，实现归母净利润0.32亿元，同环比-52.01%/-66.22%，22Q4盈利大幅下滑主要受年底奖金和汇兑损失影响，若加回预计22Q4归母净利润约0.9亿元，基本符合市场预期。 便携储能业务全球布局，大新品持续推出助力业绩高增。公司2022年便携储能产品营收24.67亿元，同比+34.44%，毛利率43.89%，同比-5.63pct；配套太阳能板营收7.04亿元，同比+60.24%，毛利率45.38%，同比+5.32pct 公司便携储能产品毛利率下滑主要受原材料成本上升、海运费上升、行业竞争加剧等因素影响。2022年公司的产品已实现在中美日欧等多个国家和地区销售，覆盖近30亿潜在用户。2023公司大单品持续推出，随着下游市场及渠道持续开拓叠加营销投入，预计公司营收实现翻倍以上增速。 销售渠道结构持续优化，盈利能力预计维持较高水平。渠道端公司主要通过亚马逊等第三方电商、官网独立站、线下零售渠道销售，2022年三种渠道 占比分别为53.45%/21.31%/25.24%，高毛利率品牌官网独立站和线下渠道占比快速提升助力盈利能力改善。2023年，公司一方面通过逆变器、太阳能板等零部件自制降本，另外通过继续提高官网独立站和线下KA渠道占比改善盈利水平，考虑行业竞争因素影响预计毛利率维持稳定。我们综合考虑研发及营销费用提升，预计净利率维持8%-9%较高水平。 投资建议：公司在便携储能行业具备领先优势，同时积极布局家庭储能产品随着公司新品持续上市叠加渠道深入拓展，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.39/8.14/11.94亿元，同比+88.1%/+51.0%/+46.7%，对应 EPS分别为5.62/8.48/12.44元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,315 3,203 6,465 10,007 14,264 增长率 116.4% 38.3% 101.8% 54.8% 42.5% 归母净利润(百万元) 279 287 539 814 1,194 增长率 19.5% 2.6% 88.1% 51.0% 46.7% 每股收益（EPS） 2.91 2.99 5.62 8.48 12.44 市盈率（P/E） 50.2 48.9 26.0 17.2 11.7 市净率（P/B） 20.4 2.2 2.5 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 当前价格145.97 近一年股价走势 华宝新能锂电池创业板指 29% 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% 2022-042022-082022-12 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 华宝新能：渠道结构持续优化，欧洲市场迎来高增—华宝新能（301327.SZ）2022三季报点评2022-10-30 华宝新能：产品优品牌强渠道深，全球便携储能龙头高歌猛进—华宝新能（301327）首次覆盖报告2022-10-16 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 447 6,204 6,760 7,388 8,291 营业收入 2,315 3,203 6,465 10,007 14,264 应收款项 149 165 445 534 708 营业成本 1,219 1,783 3,652 5,742 8,245 存货净额 632 851 1,733 2,815 3,964 营业税金及附加 4 4 13 17 24 其他流动资产 20 58 28 35 40 销售费用 565 879 1,701 2,589 3,642 流动资产合计 1,249 7,279 8,966 10,773 13,004 管理费用 159 257 549 813 1,070 固定资产及在建工程 35 92 165 275 429 财务费用 46 (35) (70) (73) (64) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） 6 (9) 3 2 2 无形资产 1 0 1 1 1 营业利润 315 323 616 918 1,344 其他非流动资产 119 174 338 519 738 营业外净收支 (0) (6) (2) (3) (4) 非流动资产合计 156 266 504 795 1,168 利润总额 315 317 614 915 1,340 资产总计 1,404 7,545 9,470 11,568 14,172 所得税费用 36 30 75 101 146 短期借款 50 167 337 522 744 净利润 279 287 539 814 1,194 应付款项 797 918 2,131 3,219 4,406 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 1 0 1 1 归属于母公司净利润 279 287 539 814 1,194 流动负债合计 847 1,086 2,469 3,742 5,151 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 46 59 36 47 47 盈利能力 长期负债合计 46 59 36 47 47 ROE 75.7% 8.3% 8.1% 11.0% 14.3% 负债合计 893 1,144 2,505 3,789 5,199 毛利率 47.4% 44.3% 43.5% 42.6% 42.2% 股本 71 96 121 121 121 营业利润率 13.6% 10.1% 9.5% 9.2% 9.4% 股东权益 511 6,401 6,965 7,779 8,973 销售净利率 12.1% 9.0% 8.3% 8.1% 8.4% 负债和股东权益总计 1,404 7,545 9,470 11,568 14,172 成长能力营业收入增长率 116.4% 38.3% 101.8% 54.8% 42.5% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 13.9% 2.7% 90.4% 49.0% 46.4% 净利润 279 287 539 814 1,194 归母净利润增长率 19.5% 2.6% 88.1% 51.0% 46.7% 折旧摊销 (1) 3 (2) 2 7 偿债能力 利息费用 46 (35) (70) (73) (64) 资产负债率 63.6% 15.2% 26.5% 32.8% 36.7% 其他 (189) (136) (80) (251) (341) 流动比 1.47 6.70 3.63 2.88 2.52 经营活动现金流 135 119 387 493 796 速动比 0.73 5.92 2.93 2.13 1.75 资本支出 (57) (92) (84) (128) (182) 其他 0 2 1 1 1 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (57) (90) (83) (127) (180) 每股指标 债务融资 8 163 228 263 287 EPS 2.91 2.99 5.62 8.48 12.44 权益融资 7 5,600 25 0 0 BVPS 5.33 66.67 72.55 81.03 93.47 其它 1 (102) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 16 5,660 252 263 287 P/E 50.2 48.9 26.0 17.2 11.7 汇率变动 P/B 20.4 2.2 2.5 2.3 2.0 现金净增加额 94 5,689 556 628 903 P/S 6.1 4.4 2.2 1.4 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告