煤焦换月完成后期下行驱动仍存

煤焦换月完成后期下行驱动仍存 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年04月16日 双焦总结 价格：焦炭现货继续下降，山西吕梁准一冶金焦2360（-50），日照港准一级冶金焦2330（累降-400）。 焦煤价格大幅下跌，汾渭数据山西中硫主焦仓单1850（-90），钢联数据测算沙河驿蒙5煤仓单1822（-72），沙河驿蒙3仓单1873（-31）。 焦煤供给：产地方面，近日产地部分煤矿因换工作面等因素影响产量下滑，供应端有所缩减，样本煤矿产能利用率92.46%（-0.7）。蒙煤方面，汾渭统计甘其毛都口岸（4.10-4.13）通关4天，日均通关919车（+37），口岸蒙5原煤主流价格降至现汇1350-1380元/吨，周环比下跌80元/吨左右，近两日市场成交情况稍有好转。澳洲煤价继续下行，澳煤暂无明显价格优势，国内接货谨慎。 焦炭供给：现阶段原料煤价格下跌幅度始终高于焦炭成品降幅，产地焦企利润继续走阔，生产积极性较好，供应端产量仍在增加，钢联吨焦盈利52元 （+20），钢联230家焦企开工率78%（+2.2）。 煤焦刚需：247铁水产量246.70（+1.63），钢厂盈利率47.62%（-6.93），螺纹表需310.68（-0.22）。 焦煤库存：终端需求延续疲弱，下游心态较为谨慎，焦钢企业多按需采购原料煤，按需补库为主，厂内原料维持低库存运行，中间贸易环节离市观望，近期煤矿库存持续累积，汾渭焦企原料煤库存6.73天（-0.18），钢联焦煤总库存2708.7（+4.1）万吨。 焦炭库存：受制于盈利能力下降以及厂内原料库存多在合理水平，钢厂采购多持谨慎态度，按需采购为主，影响产地出货放缓，焦企库存明显增加。 汾渭钢企焦炭库存11.62天（-0.23）。钢联焦炭总库978.5（-7.5）万吨。 总结：上周盘面煤焦交易逻辑主要在于近月修复贴水+换月，因此近月震荡远月继续下跌后震荡，正套迅速走出。JM2305合约最高-最低累跌394.5 （20%）、J230509合约最高-最低累跌537（18%），煤焦现货下跌的原因主要在于（1）焦煤供给边际增加，跨界煤种回流+蒙煤高位+进口煤增量 +产地焦煤煤矿开工增加。（2）焦炭供给边际增加，吨焦盈利+限产政策放松。（3）下游钢厂低利润下多保持按需采购。综合看，煤焦供给增速大于需求增速，供需格局宽松，目前处于期现共振下跌阶段。目前近月基差大幅修复且换月完成，后期逻辑再次回归煤焦现货走势预期，短期看煤焦驱动继续向下，但临近五一，下游低库存且钢厂铁水继续增加，盘面煤焦跟随成材区间震荡，双焦盘面建议区间操作和逢高空相结合。关注国内外宏观政策、成材需求、动力煤市场等。 单边：区间操作与逢高空结合。 套利：观望。 期权：观望。 GALAXYFUTURES1 兰格预测 数据来源：兰格钢铁银河期货GALAXYFUTURES2 目录 第一部分：双焦市场回顾及后期观点 第二部分：双焦供需存情况跟踪 一、近期双焦市场回顾及后期观点 焦炭现货价格涨跌统计（元/吨） 涨跌 落实时间 调价周期 涨跌轮数 涨跌幅 累积涨跌 山西准一焦价 备注 跌价3轮累积300-330元/吨 2022-11-01 30天 第一轮 -100 -100 2460 （1）多地疫情散点爆发，钢材需求受限，长流程钢厂亏损叠加环保因素，铁水见顶，煤焦刚需回落；（2）高煤价再度引发政府关注；（3）黑色系中，焦化产能过剩，焦煤利润高位；（4）蒙煤通关维持高位，进口焦煤仍有期待。 2022-11-04 3天 第二轮 -100 -200 2360 2022-11-09 5天 第三轮 -100 -300 2260 涨价4轮累积400-440元/吨 2022-11-24 15天 第一轮 100 100 2360 （1）临近春节，下游冬储开启叠加盈利情况好转提产，需求边际增加。（2）煤矿临近年底达产企业减产，山西地区疫情影响运输库存高位，上游供给边际收缩，焦企亏损持续力度较大，焦企开工积极性不足。（3）绝对库存低位。 2022-12-01 7天 第二轮 100 200 2460 2022-12-09 8天 第三轮 100 300 2560 2022-12-21 12天 第四轮 100 400 2650 降价2轮累计200-220元/吨 2023-01-01 11天 第一轮 -100 -100 2560 （1）钢厂原料煤焦冬储尾声+低利润铁水难增，需求边际减少。（2）吨焦盈利转正，焦化厂提产。（3）蒙煤通关高位保持800+，同比高位，煤焦供给边际增加。 2023-01-10 9天 第二轮 -100 -200 2460 降价降幅由100变为50-90 2023-04-04 84天 第一轮 -50 -50 2410 供给增速大于需求增速。（1）焦煤供给边际增加，跨界煤种回流+蒙煤高位+进口煤增量+产地焦煤煤矿开工增加。（2）焦炭供给边际增加，吨焦盈利+限产政策放松。（3）下游钢厂低利润下多保持按需采购。 2023-04-10 6天 第二轮 -50 -100 2360 炼焦煤价格涨跌统计 海外分煤种价格涨跌统计（美元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 我国产地分煤种价格涨跌统计（元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 峰景矿硬焦煤 297.55 308.15 -10.6 -3% -21% -40% 炼焦煤 1798 1884 -86 -5% -16% -36% 半软焦煤 183 190 -7 -4% -11% -29% 低硫主焦煤 2099 2176 -77 -4% -13% -36% 中挥发硬焦煤 254.5 267 -12.5 -5% -14% -47% 中硫主焦煤 1882 1981 -99 -5% -15% -34% 低挥发主焦煤 294.5 307 -12.5 -4% -14% -42% 高硫主焦煤 1709 1795 -85 -5% -19% -41% 中挥发喷吹煤 162 175 -13 -7% -22% -46% 肥煤 1747 1807 -61 -3% -16% -42% 低挥发喷吹煤 167 180 -13 -7% -23% -45% 1/3焦煤 1787 1896 -109 -6% -16% -29% 远期峰景硬焦煤（美元/吨） 800600400200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 气煤 1576 1607 -32 -2% -15% -23% 瘦煤 1835 1957 -122 -6% -15% -36% 中国炼焦煤价格指数（元/吨） 3700330029002500210017001300 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 焦炭市场各企业情绪指数 焦煤市场各企业情绪指数 100 80 60 40 20 0 2016/092018/092020/092022/09 100 80 60 40 20 洗煤厂 0 煤矿洗煤厂40家独立焦化厂煤矿 40家独立焦化厂 焦化厂钢厂贸易商 期货公司投资公司其他 焦化厂钢厂贸易商 期货公司投资公司其他 我国代表地区冶金焦价格 单位：元/吨 日钢采购山西湿熄准一级冶金焦价 单位：元/吨 5100 4100 3100 5100 4100 3100 2100 2100 1100 1100 100 100 2019/1/2 2019/11/2 2020/9/2 2021/7/2 2022/5/2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 太原一级吕梁准一 乌海二级唐山准一 邢台准一 2019 2020 2021 2022 2023 焦炭现货继续下降，山西吕梁准一冶金焦2360（-50），日照港准一级冶金焦2330（累降-400）。 产地焦炭到港基差 单位：元/吨 山西吕梁准一级冶金焦价格 单位：元/吨 2200 1700 1200 700 200 -3001月2月3月 日照港准一级冶金焦价格 单位：元/吨 日照港焦炭现货基差 单位：元/吨 4700 3900 3100 2300 1800 1300 800 300 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 中国炼焦煤价格指数 单位：元/吨 产地中硫煤基差走势 单位：元/吨 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 1月2月 焦煤价格大幅下跌，汾渭数据山西中硫主焦仓单1850（-90），钢联数据测算沙河驿蒙5煤仓单1822（-72），沙河驿 蒙3仓单1873（-31）。 蒙煤基差 单位：元/吨 沙河驿蒙煤价格 单位：元/吨 4400 3800 3200 2600 2000 1400 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 查干哈达堆场至甘其毛都口岸运费 单位：元/吨 干其毛都口岸通关车辆（MA5） 单位：辆 600 14001200 500 1000 400 800600 300 400 200 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 0 2023/2/82023/2/182023/2/282023/3/102023/3/202023/3/30 20192020202120222023 焦煤5-9价差 焦炭5-9价差 800 600 400 200 0 700 500 300 100 -200 9月10月10月11月11月11月12月12月1月1月2月2月3月3月4月4月5月JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109 -100 9月10月10月11月11月11月12月12月1月1月2月2月3月3月4月4月5月 JM2205-JM2209JM2305-JM2309 J2005-J2009J2105-J2109J2205-J2209J2205-J2209J2305-J2309 主力合约钢焦比 主力合约煤焦比 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 全国煤矿平均利润 单位：元/吨 黑色产业链利润情况 2000 1600 1200 800 400 全国焦煤煤矿平均利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 黑色产业链利润（元/吨） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 2019年11月2020年9月2021年7月2022年5月2023年 -400 -800 煤矿利润焦化利润钢厂利润 煤焦钢产业链利润集中在煤端，钢厂焦化均处于盈亏边缘。 独立焦化企业吨焦平均利润 单位：元/吨 主力合约焦化利润走势 1200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月 焦炭供给：现阶段原料煤价格下跌幅度始终高于焦炭成品降幅，产地焦企利润继续走阔，生产积极性较好，供应端产量仍在增加，钢联吨焦盈利52元（+20），钢联230家焦企开工率78%（+2.2